創(chuàng)始大股東退位當(dāng)“老三”，天津信托減持天弘基金套現(xiàn)15億

作者 | 謝美浴

編輯 | 付影

來(lái)源 | 獨(dú)角金融

一則來(lái)自天津產(chǎn)權(quán)交易所的掛牌公告，讓余額寶幕后的公募巨頭天弘基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天弘基金”）再度成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

公告顯示，作為天弘基金創(chuàng)始股東之一的天津信托有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“天津信托”），擬以15.67億元的底價(jià)掛牌轉(zhuǎn)讓其所持4.99%股權(quán)，掛牌截止日期為8月31日。

這樁看似尋常的股權(quán)交易，卻因幾個(gè)關(guān)鍵細(xì)節(jié)而意味深。一方面，4.99%的轉(zhuǎn)讓比例被精準(zhǔn)卡在5%的監(jiān)管紅線之下；另一方面，天弘基金的股東螞蟻集團(tuán)、君正集團(tuán)等均放棄了優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。

對(duì)天津信托而言，天弘基金是其賬上最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。2025年，天津信托全年凈利潤(rùn)為5.06億元，而來(lái)自天弘基金的投資收益就高達(dá)3.17億元，占比超過(guò)63%。天津信托為何選擇此時(shí)在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上“動(dòng)刀”？誰(shuí)又會(huì)來(lái)接盤(pán)這4.99%的股權(quán)，成為市場(chǎng)關(guān)注的懸念。

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減持天弘基金回籠15.67億元，

天津信托退居第三大股東

天津信托此次轉(zhuǎn)讓4.99%股權(quán)，底價(jià)15.67億元，照此倒推，天弘基金的整體估值約為314億元。

值得注意的是，4.99%的股權(quán)轉(zhuǎn)，精準(zhǔn)地卡在了5%的監(jiān)管紅線之下。

按照《公開(kāi)募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》第五十九條規(guī)定，基金管理公司變更“持有5%以上股權(quán)的非主要股東”屬于重大事項(xiàng)，需報(bào)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，審批期最長(zhǎng)60個(gè)工作日；受讓5%以上股權(quán)，亦需核查受讓方合規(guī)資質(zhì)、資金來(lái)源等。

圖源：罐頭圖庫(kù)

用益金融信托研究院研究員帥國(guó)讓認(rèn)為，此舉一方面是程序成本最小化，大幅縮短交易周期，降低交易落地的不確定性；另一方面實(shí)現(xiàn)“進(jìn)可攻、退可守”，既能快速回籠15.67億元現(xiàn)金補(bǔ)充凈資本，又能保留11.81%的核心持倉(cāng)，繼續(xù)享有分紅與股東地位。

天津信托本就是天弘基金成立之初的發(fā)起人之一。

2004年11月，天弘基金正式成立，注冊(cè)資本1億元，由天津信托、兵器財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“兵器財(cái)務(wù)”）和山西漳澤電力股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“漳澤電力”）三家共同發(fā)起設(shè)立。其中，天津信托出資4800萬(wàn)元，持股48%，為創(chuàng)始第一大股東；兵器財(cái)務(wù)與漳澤電力各出資2600萬(wàn)元，各持股26%。

2011年，兵器財(cái)務(wù)將其持有的10%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了君正集團(tuán)（601216.SH），另將16%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給蕪湖高新投資有限公司。2011年12月，三大股東聯(lián)手進(jìn)行同比例增資，天弘基金注冊(cè)資本從1億元增至1.8億元。其中，天津信托增資3840萬(wàn)元，累計(jì)投入成本達(dá)8640萬(wàn)元，持股比例仍保持在48%。

圖源：罐頭圖庫(kù)

2013年6月，支付寶攜手天弘推出“余額寶”，天弘規(guī)模一飛沖天。隨之而來(lái)的增資擴(kuò)股，成為格局分水嶺，螞蟻集團(tuán)持股51%股入主成為控股股東，君正集團(tuán)被攤薄至15.6%位列第三，管理層持股11%居第四。天津信托的持股，也正是在這一輪被攤薄到16.8%，由創(chuàng)始老大退居至第二大股東。

如今，天津信托出讓4.99%，若交易完成，持股比例降至11.81%，由“老二”退居“老三”；而現(xiàn)持股15.6%的君正集團(tuán)，則將順勢(shì)躍升為第二大股東。

值得一提的是，本次掛牌公告顯示，螞蟻集團(tuán)、君正集團(tuán)等原有股東均放棄了優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。帥國(guó)讓指出，老股東放棄優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)，折射出對(duì)PE高估值的審慎態(tài)度，以及控股股東對(duì)天弘基金未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間持理性判斷。

圖源：罐頭圖庫(kù)

截至2026年二季度末，天弘基金管理規(guī)模1.29萬(wàn)億元，市場(chǎng)排名第6；其中貨幣基金7418.89億元，占比仍高達(dá)57%。而余額寶單只規(guī)模已降至6799億元，較去年底的7646億元縮水近850億元。

業(yè)績(jī)方面，天弘基金近年呈現(xiàn)出一條先承壓后回升的“V型”曲線。2023年?duì)I業(yè)收入47.07億元，凈利潤(rùn)14.08億元，同比下降13.2%和9%；2024年?duì)I業(yè)收入53.94億元，凈利潤(rùn)16.79億元，同比增長(zhǎng)14.6%和19.3%；2025年?duì)I業(yè)收入57.46億元，凈利潤(rùn)18.85億元，同比增長(zhǎng)6.5%和12.3%。整體來(lái)看，天弘基金在市場(chǎng)環(huán)境變化中展現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性。

中國(guó)投資協(xié)會(huì)上市公司投資專業(yè)委員會(huì)副會(huì)長(zhǎng)支培元指出，當(dāng)前天弘基金的股權(quán)對(duì)產(chǎn)業(yè)資本、地方國(guó)資等符合股東資質(zhì)要求的潛在接盤(pán)方仍有較高吸引力，但門(mén)檻約束也客觀存在，如要求受讓方一次性付清15.67億元且不接受聯(lián)合受讓，同時(shí)需滿足公募基金股東的嚴(yán)格監(jiān)管資質(zhì)要求，篩選掉大量不符合條件的意向方。

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六成凈利潤(rùn)依靠天弘基金，

天津信托為何“忍痛”減持？

賣(mài)掉天弘基金，對(duì)天津信托而言有些“割肉”的意味，因?yàn)檫@本是其賬上最賺錢(qián)的一塊資產(chǎn)。

天津信托2025年年報(bào)顯示，公司全年?duì)I業(yè)收入10.64億元，同比下滑1.16%；凈利潤(rùn)5.06億元，同比下滑1.55%。而當(dāng)年來(lái)自天弘基金的投資收益高達(dá)3.17億元，占其全年凈利潤(rùn)的63%。

圖源：天津信托年報(bào)

天津信托為何此時(shí)賣(mài)出天弘基金股權(quán)？

天津信托成立于1980年10月20日，并于同年11月1日正式對(duì)外營(yíng)業(yè)。2020年8月，上海上實(shí)（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上實(shí)集團(tuán)”）通過(guò)混改成為其控股股東，持股比例為77.58%。

2025年，天津信托管理總資產(chǎn)5330.24億元，其中信托資產(chǎn)5160.61億元，較上年2665億元近乎翻倍。但天津信托的業(yè)績(jī)不增反降，全年?duì)I業(yè)收入10.64億元，同比下滑1.16%，凈利潤(rùn)5.06億元，同比下滑1.55%。

從年報(bào)來(lái)看，業(yè)績(jī)下滑的主要原因是是公司主動(dòng)加大風(fēng)險(xiǎn)處置力度，營(yíng)業(yè)支出增幅較大，2025年為7.91億元，同比增長(zhǎng)195.15%；其中全年信用減值損失計(jì)提4.74億元，而2024年為-0.22億元。資產(chǎn)質(zhì)量方面，天津信托2025年末信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)自營(yíng)不良率4.61%，較上年5.45%下降0.84個(gè)百分點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)收斂態(tài)勢(shì)。

圖源：罐頭圖庫(kù)

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，天津信托交易性金融資產(chǎn)占比達(dá)58.07%，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)占比49.47%，房地產(chǎn)投向僅0.26%，業(yè)務(wù)重心全面轉(zhuǎn)向標(biāo)品信托與服務(wù)信托，傳統(tǒng)融資類業(yè)務(wù)持續(xù)壓降。

帥國(guó)讓分析指出，天津信托交易性金融資產(chǎn)占比近六成，高度暴露于資本市場(chǎng)波動(dòng)，凈值回撤風(fēng)險(xiǎn)大；基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)占比近半，受地方財(cái)政與政策影響，存在一定信用違約風(fēng)險(xiǎn)；兩項(xiàng)占比合計(jì)超100%，資產(chǎn)可能存在重疊或高杠桿運(yùn)作，加劇流動(dòng)性與集中度風(fēng)險(xiǎn)。

值得關(guān)注的是，天津信托近期管理層也發(fā)生變動(dòng)。

2026年7月，天津信托掌舵多年的董事長(zhǎng)周雄到齡退休，卸任黨委書(shū)記。周雄2021年8月正式獲批任董事長(zhǎng)，任內(nèi)依托上實(shí)集團(tuán)混改，把天津信托從中下游一路帶到了行業(yè)中上游。

接棒者是上實(shí)集團(tuán)黨委委員、副總裁、總法律顧問(wèn)徐有利。履歷顯示，徐有利1974年4月生，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士、復(fù)旦大學(xué)工商管理碩士，正高級(jí)經(jīng)濟(jì)師、高級(jí)會(huì)計(jì)師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師、公司律師、國(guó)際注冊(cè)內(nèi)部審計(jì)師，財(cái)務(wù)與法務(wù)底色濃厚。

隨著天津信托新任董事長(zhǎng)就位，控股股東上實(shí)集團(tuán)董事長(zhǎng)冷偉青表示，現(xiàn)階段天津信托既要直面挑戰(zhàn)，也迎來(lái)回歸信托本源、深耕產(chǎn)融協(xié)同的寶貴機(jī)遇。

圖源：罐頭圖庫(kù)

一邊是自身規(guī)模沖高、風(fēng)險(xiǎn)出清、業(yè)績(jī)回落，另一邊是信托業(yè)“回歸本源”的要求，此時(shí)轉(zhuǎn)讓天弘基金股權(quán)似乎也在情理之中。

支培元認(rèn)為，天津信托回籠15.67億元的資金可投向高流動(dòng)性、穩(wěn)收益的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，每年可新增數(shù)千萬(wàn)元的穩(wěn)定投資收益，對(duì)沖部分利潤(rùn)缺口。他建議，在信托三分類新規(guī)引導(dǎo)下，天津信托可以加大發(fā)展服務(wù)信托、資產(chǎn)管理信托等本源業(yè)務(wù)，拓展標(biāo)品信托、家族信托等新賽道收入，逐步提升自營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比；并通過(guò)處置其他低效率的固有資產(chǎn)，進(jìn)一步盤(pán)活存量資產(chǎn)、提升資產(chǎn)收益率，平滑減持帶來(lái)的利潤(rùn)波動(dòng)。

天津信托這次“卡線”減持天弘基金4.99%股權(quán)，本質(zhì)上是在“回歸本源”的大方向下做出的取舍。你認(rèn)為這筆交易能否順利完成？評(píng)論區(qū)聊聊吧。