北京
作者：東方財富研究所副所長、首席策略官陳果
我們最近提出看多大A，結構再平衡。過去一段時間大A表現其實好于此前市場一致預期，且整體相對5月的極致分化已經明顯開始轉向再平衡。同時每幾天就會有一個交易日，硅基上游賽道會明顯跑贏市場，于是就會有四面反對“再平衡”策略的聲音。往往第二天市場一變，幾乎就寂靜無聲。我們“再平衡”的聲音依然顯得孤立。
設想此時如果有一個置身大A場外的旁觀者很可能得出這個結論：大A最近思維過于一致，而情緒并不太穩定。
優化之道，就是再平衡。
當前討論再平衡，不等于一定要看空做空美國AI鏈，再平衡的核心是盡量不迷信不賭押不All in單一賽道：不認為任何單一賽道會一直最佳，即使有定價反應了也就不是最佳。
反過來也一樣。
基于過去三年或者18個月的基本面增速，市場發現美國AI CAPEX鏈是彈性最佳單一賽道。
看未來，美國AI CAPEX同比增速大概率會從目前80%的水平在未來18個月內降到20% 以下 。當前這個賽道投資的趨勢就是在縮圈到最上游漲價鏈，因為后續這個賽道的量增速就是下行，類似21年四季度的新能源車鏈。
最近一個變化，益普索民調顯示去年底48%美國人反對在社區文化附近新建數據中心，5月已升至70%。
和新能源、互聯網及所有產業類似，下游決定上游，上游的領先指標是下游。
全市場最擁擠的關注指標是Anthropic ARR，如果覺得眾人都肉眼看到Anthropic ARR數據低預期會為時已晚，那么根據最近五件事評估：
1. 宣告預計Q2盈利，市場覺得商業跑通后，又宣稱預計全年依然虧損
2. 最新Fable 5和Mythos5模型被華盛頓勒令閉關鎖國，禁止掉了其在美國以外主體（包括未入美籍的本土居民）提供服務獲取營收。Anthropic宣布將會使用人臉識別等技術完成用戶認證。而世人皆知此公司自身對東大并不友好，這與馬斯克的發展空間自不可比。
3.呼吁暫停AI開發，警惕“自我凈化”風險
4.OpenAI表示將開打價格戰，且預計Anthropic也會降價。且中國AI模型公司仍在迭代進步中，且致力于高性價比方案。
5.Meta表示未避免成本失控，引導員工從Anthropic Claude 轉向內部開發的MetaCode。Meta并非孤例，近期多家科技公司表示已耗盡Anthropic工具預算或表示其使用費用昂貴將增加管控。
我知道，即使有以上這些事實，市場對美國AI鏈的機遇與風險依然分歧巨大，所以我們認為現在再平衡是理性之選：除了美國AI鏈還有國產AI鏈、還有非銀金融、復常交易、新老能源和泡騰資產 乃至大A指數權重老登，我們認為后面這些資產上行機會大于下行風險。
趁市場大多數人還在猶豫沒下定決心，正是抓住機遇完成再平衡的絕佳時機。
本文來源：網易財經
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楊斌_NF4368
