DeepSeek真實估值浮出水面？

近日，九安醫療、開潤股份、湯臣倍健三家A股上市公司相繼披露間接投資DeepSeek的公告。雖然公告的重點是投資事項，但市場更關注另一項信息，通過持股比例和投資金額反向測算，DeepSeek首輪融資后的投后估值約為3250億元至3509億元，與此前傳聞接近。

過去幾個月，圍繞DeepSeek融資、估值的消息不斷流傳，但官方始終保持沉默。因此，此次上市公司公告，也成為目前市場能夠獲得的最具參考價值的信息來源之一。

這一投資公告明顯帶動了公司股價。7月20日上午，九安醫療（002432.SZ）開盤漲停，開潤股份（300577.SZ）、湯臣倍健（300146.SZ）也跟漲超5%。不過隨著情緒降溫，截至上午收盤，三家公司的股價已經有所回落。盡管如此，7月14日至今，短短5個交易日里，九安醫療股價漲幅已接近50%。

九安醫療的公告顯示，公司全資子公司九安香港通過天津拾象投資合伙企業間接投資了杭州深度求索（以下稱DeepSeek），九安香港出資金額為7.5億元，目前公司已完成實繳出資和投資事項的交割。

公司提及，穿透后九安醫療間接持有DeepSeek股權比例約為0.21%，持股比例很低，不參與DeepSeek經營且無法對其形成控制。同時，這一投資存在回收期長、流動性低的特點，客觀上存在不能及時有效退出的風險。除了投資DeepSeek外，九安醫療還在另一份公告中披露，參與了月之暗面等AI企業的投資。

雖然有間接持股比例，但九安醫療并未提及實繳金額，僅憑這一數據無法推算DeepSeek估值。相比之下，另外兩家上市公司的公告提供了更多可供測算的信息。

開潤股份的公告顯示，其全資子公司寧波浦潤投資合伙企業以4000萬元自有資金，作為有限合伙人參與投資天津礪思星靈創業投資合伙企業，礪思星靈則將全部29億元實繳資金，通過認購杭州程礪企業管理咨詢合伙企業的相應份額，間接投資DeepSeek，礪思星靈間接持股比例為0.8265%。

按照礪思星靈29億元的出資額和0.8265%的持股占比倒推，DeepSeek的估值大致為3508.77億元。

公告表示，寧波浦潤對DeepSeek的最終持股比例僅為0.0114%，對公司整體業績不構成重大影響。同時，投資標的處于早期發展階段，仍面臨技術路線偏差、行業競爭加劇等導致回報不及預期的風險。

另一家公司湯臣倍健也披露公告稱，公司以1.3億元通過礪思星靈間接持有深度求索0.04%股權。按此推算，深度求索對應估值約3250億元。

兩組數字存在約250億元差異，市場普遍認為，主要來自持股比例四舍五入、中間投資平臺核算方式不同等因素。3250億元至3500億元，大概率就是DeepSeek當前較為真實的估值區間。

早在今年4月，DeepSeek就傳出啟動首次外部股權融資，主要用于持續加碼大模型研發、擴充算力資源等，直到6月15日天眼查披露，DeepSeek獲得A輪510億元的融資，彼時提及的投后估值約為3300億元附近。

7月14日，DeepSeek完成注冊資本變更，注冊資本由1500萬元增加至接近1645萬元，新增股東杭州程礪、國家人工智能產業投資基金合伙企業。

據此前媒體報道，本輪融資陣容堪稱豪華。DeepSeek創始人梁文鋒或出資約200億元，為本輪融資中最大單一出資方。騰訊出資約100億元，寧德時代體系出資約50億元，網易、京東、Monolith礪思資本、IDG資本分別出資約30億元，正心谷投資、拾象科技分別出資約15億元，國家人工智能產業投資基金出資約9.8億元。

就在近期，新一輪融資的消息也開始傳出，有媒體稱DeepSeek已經開始與部分新投資者進行洽談，為下一輪融資做準備。截至目前，公司尚未公開確認。

一位參與過DeepSeek融資談判的國內投資人對第一財經記者透露，DeepSeek是以邀請制的方式向少數機構開放融資，但DeepSeek對投資機構的條款有諸多限制。該投資人表示，自己認可DeepSeek的能力在全球數一數二，但最終選擇了不出手。因為DeepSeek對外披露的信息不足以讓該機構做出全面的投資判斷，包括商業化怎么走、明確的退出路徑等。

隨著融資推進，創始人身價也在持續攀升。根據7月15日更新的彭博億萬富翁指數，梁文鋒以360億美元（約合人民幣2440億元）凈資產位列全球富豪榜第63位，成為全球純AI大模型領域身價最高的創業者，年初至今財富增長199億美元。

（第一財經記者劉佳對此文亦有貢獻）