告別“躺贏”？傳音押注AI，奔赴港股

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11月12日，傳音控股發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步提高公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力，提升公司國(guó)際品牌形象，同時(shí)更好地利用國(guó)際資本市場(chǎng)，多元化融資渠道，公司擬在境外發(fā)行股份（H股）并在香港聯(lián)交所主板上市。

目前，傳音控股正面臨業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。2025年前三季度，傳音控股業(yè)收入495.43億元，同比減少3.33%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)21.48億元，同比減少44.97%。傳音控股表示，凈利潤(rùn)下降主要是受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及供應(yīng)鏈成本綜合影響，營(yíng)業(yè)收入及毛利額減少所致。

在這種背景下，傳音控股能否成功港股上市，并挽回業(yè)績(jī)走勢(shì)？

01

深度本土化

在國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)中，傳音控股的知名度不高，但在海外市場(chǎng)，他有著“非洲之王”的稱號(hào)。

資料顯示，2006年，波導(dǎo)手機(jī)海外市場(chǎng)負(fù)責(zé)人竺兆江離職創(chuàng)辦傳音，并將目光放在了海外市場(chǎng)。2019年，傳音控股在A股上市，彼時(shí)，其在招股書中表示，傳音手機(jī)產(chǎn)品全部銷往海外。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2019年，傳音在非洲市場(chǎng)占有率52.5%，排名第一；印度市場(chǎng)占有率6.8%，排名第五；孟加拉國(guó)市場(chǎng)占有率15.6%，排名第二。

深度本土化是傳音能夠在非洲市場(chǎng)扎根的重要原因。傳音曾在財(cái)報(bào)中表示，針對(duì)非洲消費(fèi)者的市場(chǎng)需求，研制了黑人膚色攝像技術(shù)、夜間拍照捕捉技術(shù)和暗處人臉識(shí)別解鎖功能等個(gè)性化應(yīng)用技術(shù)；針對(duì)非洲國(guó)家局部地區(qū)經(jīng)常停電、早晚溫差大、使用者手部汗液多等問題，公司還針對(duì)性地研制了低成本高壓快充技術(shù)、超長(zhǎng)待機(jī)、環(huán)境溫度檢測(cè)的電流控制技術(shù)和防汗液USB端口等；針對(duì)非洲消費(fèi)者的娛樂方式，研制了適合非洲音樂的低音設(shè)計(jì)和喇叭設(shè)計(jì)，適合非洲人的收音機(jī)功能設(shè)計(jì)。

招股書顯示，2019年上半年，傳音賣了3814.54萬臺(tái)功能機(jī)，1656.88萬臺(tái)智能機(jī)。在2019年上半年，傳音智能機(jī)的平均售價(jià)為441.73元/部，功能機(jī)平均售價(jià)為62.38元/部。顯然，傳音是以售價(jià)更低的功能機(jī)走量占據(jù)市場(chǎng)。

有媒體報(bào)道稱，即便在價(jià)格較低的智能機(jī)上，傳音旗下的手機(jī)依然搭載了多攝像頭、大容量電池、高容量存儲(chǔ)等功能。

深度的本土化，加上低廉的價(jià)格，讓傳音成為了“非洲之王”。

值得一提的是，據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年全球智能手機(jī)出貨量同比降低3.2%至11.7億部，創(chuàng)2013年以來最低水平。傳音控股卻實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的逆勢(shì)增長(zhǎng)——2023年，傳音控股收入622.95億元，同比增長(zhǎng)33.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)55.37億元，同比增長(zhǎng)122.93%，其在財(cái)報(bào)中表示，公司新市場(chǎng)開拓戰(zhàn)略在2023年取得一定成效，夯實(shí)重點(diǎn)區(qū)域，提升市場(chǎng)份額，整體出貨量及銷售收入有所增長(zhǎng)。

資料顯示，2015年傳音便以印尼為起點(diǎn)進(jìn)入了東南亞市場(chǎng)；2016年，傳音開始布局印度。2023年，傳音控股在非洲的收入為220.64億元，同比增長(zhǎng)6.74%；亞洲等其他地區(qū)收入392.56億元，同比增長(zhǎng)55.19%。顯然新市場(chǎng)成為了傳音控股新增長(zhǎng)極。

2024年，傳音控股的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩——收入687.15億元，同比增長(zhǎng)10.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)55.49億元，同比增長(zhǎng)0.22%。

從出貨量來看，傳音兩位數(shù)增長(zhǎng)。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年傳音智能機(jī)的全球出貨量為1.07億臺(tái)，同比增長(zhǎng)12.7%，市場(chǎng)份額為8.6%，排名全球第四。

傳音控股表示，收入增長(zhǎng)是源于公司持續(xù)開拓新興市場(chǎng)及推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)，總體出貨量同比增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入有所增加；扣非凈利潤(rùn)下滑則是受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及供應(yīng)鏈成本綜合影響，毛利率有所下降。

02

存儲(chǔ)芯片拉高成本

2025年，傳音業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。2025年前三季度，傳音控股業(yè)收入495.43億元，同比減少3.33%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)21.48億元，同比減少44.97%。

一方面是出貨量的波動(dòng)。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2025年第一季度，傳音掉出了全球智能手機(jī)前五，被歸為其他分類；第二季度，傳音出貨量251萬臺(tái)，同比微減1.7%；第三季度，傳音出貨量同比增長(zhǎng)13.6%，為292萬臺(tái)。

更重要的原因在于存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)的變動(dòng)。長(zhǎng)江證券在研報(bào)中指出，受AI對(duì)存儲(chǔ)需求爆發(fā)性增長(zhǎng)以及存儲(chǔ)原廠對(duì)供給端的把控的共同影響，存儲(chǔ)價(jià)格自第二季度末至今持續(xù)上漲，對(duì)傳音控股盈利能力有較大影響，目前看存儲(chǔ)的供給端仍然緊缺，頭部原廠仍以HBM（高帶寬內(nèi)存）為主，消費(fèi)類存儲(chǔ)價(jià)格或仍面臨挑戰(zhàn)。

據(jù)摩根士丹利數(shù)據(jù)，在過去兩周，2025年第四季度的服務(wù)器DRAM報(bào)價(jià)已飆升近70%，NAND合約價(jià)也上漲20-30%。其表示，歷史表明，內(nèi)存上行周期通常持續(xù)4-6個(gè)季度。下游的PC、手機(jī)和消費(fèi)電子供應(yīng)鏈將面臨劇烈的成本壓力和利潤(rùn)擠壓，應(yīng)保持警惕。

TrendForce集邦咨詢則表示，在智能手機(jī)領(lǐng)域，DRAM（動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器）價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)上漲成為推高成本的核心因素。2025年第四季DRAM合約價(jià)格對(duì)比去年同期上揚(yáng)逾75%，以存儲(chǔ)器占整機(jī)BOM成本約10%~15%估算，2025年該項(xiàng)成本已被墊高8~10%。隨著DRAM及NAND Flash合約價(jià)格仍持續(xù)攀升，預(yù)估明年整機(jī)BOM成本將在今年的基礎(chǔ)上再提升約5~7%，甚至可能更高。對(duì)于原本就利潤(rùn)偏薄的低端機(jī)種而言，品牌端勢(shì)必調(diào)降該產(chǎn)品占比，同時(shí)針對(duì)全系列產(chǎn)品分層上調(diào)終端售價(jià)以維系正常營(yíng)運(yùn)。

顯然，存儲(chǔ)芯片漲價(jià)，對(duì)依靠功能機(jī)和低端智能機(jī)占據(jù)非洲、東南亞等新興市場(chǎng)的傳音控股影響較大。

面對(duì)供應(yīng)鏈漲價(jià)帶來的影響，傳音控股已經(jīng)在布局中高端機(jī)型。在2024年業(yè)績(jī)說明會(huì)上，傳音控股曾表示，公司未來將持續(xù)推進(jìn)手機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)健拓展，強(qiáng)化中高端產(chǎn)品突破。公司堅(jiān)持以用戶價(jià)值為導(dǎo)向，加大研發(fā)資源投入，在影像、AI、充電、基礎(chǔ)體驗(yàn)等技術(shù)領(lǐng)域重點(diǎn)打造產(chǎn)品價(jià)值點(diǎn)，提升中高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

尤其是在AI領(lǐng)域，傳音控股已經(jīng)建立了一定的技術(shù)壁壘。據(jù)傳音控股財(cái)報(bào)，其持續(xù)投入研發(fā)AI-BestMoment技術(shù)、AIGC圖像編輯和創(chuàng)作技術(shù)、Universal Tone升級(jí)版多膚色影像技術(shù)和AIRAW畫質(zhì)增強(qiáng)技術(shù)、多光譜感知的多膚色還原技術(shù)、EVS、TapAnyZoom創(chuàng)新影像技術(shù)，并通過公司影像平臺(tái)(TIM)進(jìn)行能力整合，打造新一代的AI影像系統(tǒng)。

在應(yīng)用生態(tài)方面，傳音針對(duì)新興市場(chǎng)存在流量成本高、網(wǎng)絡(luò)不穩(wěn)定、帶寬低、內(nèi)存配置低等特點(diǎn)，自主研發(fā)了流量節(jié)省、弱網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)連接、無網(wǎng)通訊、內(nèi)存融合、感知調(diào)度、游戲高幀穩(wěn)幀、本地化小語種語音識(shí)別、AI自動(dòng)接聽、AI聲紋降噪、AI通話摘要、AI視效增強(qiáng)、AI拍照解題等技術(shù)，獲得南德72個(gè)月流暢A級(jí)認(rèn)證。同時(shí)，旗下手機(jī)均搭載了基于Android系統(tǒng)平臺(tái)二次開發(fā)、深度定制的手機(jī)智能終端操作系統(tǒng)（傳音OS），開發(fā)了應(yīng)用商店、廣告分發(fā)平臺(tái)、大數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)以及手機(jī)管家等應(yīng)用程序。

此次，傳音計(jì)劃赴港上市，也是為了加碼AI，深化全球布局。傳音控股計(jì)劃將上市募集的資金用于（包括但不限于），AI等前沿技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品迭代、拓展國(guó)際化營(yíng)銷和銷售布局以及增強(qiáng)公司品牌知名度、加強(qiáng)擴(kuò)品類業(yè)務(wù)和移動(dòng)互聯(lián)板塊生態(tài)鏈的建設(shè)、營(yíng)運(yùn)資金及公司一般業(yè)務(wù)用途。

從“非洲之王”到全球第四大智能手機(jī)廠商，傳音憑借深度本土化與低價(jià)策略在新興市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟。存儲(chǔ)芯片價(jià)格的持續(xù)上漲，正考驗(yàn)著傳音的性價(jià)比競(jìng)爭(zhēng)力，而AI技術(shù)的積累與中高端產(chǎn)品的突破，則成為其應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)、尋找新增量的關(guān)鍵路徑。傳音控股選擇赴港上市，也是為了積累更多資本以面對(duì)未來的行業(yè)變化。

作者丨五仁

來源丨征探財(cái)經(jīng)（ID:teccj6)