韓國(guó)央行強(qiáng)勢(shì)駁斥“半導(dǎo)體見(jiàn)頂論”

韓股持續(xù)下跌之際，韓國(guó)央行明確否定半導(dǎo)體景氣已觸頂?shù)氖袌?chǎng)擔(dān)憂(yōu)，并喊話(huà)全球半導(dǎo)體市場(chǎng)擴(kuò)張周期仍將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間。

韓國(guó)央行7月13日在提交給國(guó)民力量黨議員樸成勛的書(shū)面答復(fù)中表示，由于AI基礎(chǔ)設(shè)施投資帶動(dòng)需求大幅增長(zhǎng)，而供給擴(kuò)張速度明顯滯后，當(dāng)前半導(dǎo)體上行周期依然完好。這一判斷較該行此前"擴(kuò)張周期延續(xù)至2026年"的預(yù)測(cè)更進(jìn)一步，暗示景氣延伸的時(shí)間窗口有所拓寬。

摩根大通、高盛、摩根士丹利等主要投行的預(yù)測(cè)為上述判斷提供了佐證。韓國(guó)央行援引上述機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)稱(chēng)，盡管AI技術(shù)普及速度、覆蓋范圍及盈利能力存在不確定性，但主要投行普遍預(yù)期全球半導(dǎo)體市場(chǎng)至少將在明年之前保持強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。

本輪周期已超歷史均值，且動(dòng)能更強(qiáng)

韓國(guó)央行指出，當(dāng)前半導(dǎo)體擴(kuò)張周期自2023年3月啟動(dòng)，至今已持續(xù)40個(gè)月，已超過(guò)2000年至2020年間五次擴(kuò)張周期平均29個(gè)月的歷史均值。

該行同時(shí)強(qiáng)調(diào)，本輪周期的強(qiáng)度亦明顯優(yōu)于歷史水平?！爱?dāng)前半導(dǎo)體景氣受全球數(shù)據(jù)中心等AI基礎(chǔ)設(shè)施投資拉動(dòng)，呈現(xiàn)出遠(yuǎn)超以往擴(kuò)張期的強(qiáng)勁勢(shì)頭，”韓國(guó)央行在書(shū)面答復(fù)中寫(xiě)道。

與以往周期相比，本輪擴(kuò)張的驅(qū)動(dòng)邏輯也存在本質(zhì)差異。韓國(guó)央行認(rèn)為，此次擴(kuò)張由企業(yè)在AI將從根本上重塑產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的預(yù)期下展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)性投資所主導(dǎo)，而非單純的消費(fèi)電子或傳統(tǒng)IT需求拉動(dòng)。

供給瓶頸構(gòu)成結(jié)構(gòu)性支撐

在供給側(cè)，韓國(guó)央行將供給擴(kuò)張受限視為支撐景氣持續(xù)的關(guān)鍵因素。

該行解釋稱(chēng)，高性能產(chǎn)品技術(shù)難度高，量產(chǎn)需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間；加之當(dāng)前需求以高帶寬內(nèi)存（HBM）等定制化產(chǎn)品為主導(dǎo)，供給擴(kuò)張速度受到的制約比以往周期更為明顯。

這一結(jié)構(gòu)性特征意味著，即便需求端出現(xiàn)波動(dòng)，供給端也難以在短期內(nèi)形成過(guò)剩壓力，從而為價(jià)格和景氣提供了一定的緩沖。

央行表態(tài)較此前明顯升溫

此次書(shū)面答復(fù)代表著韓國(guó)央行對(duì)半導(dǎo)體前景判斷的進(jìn)一步上調(diào)。去年11月，時(shí)任調(diào)查局局長(zhǎng)、現(xiàn)任副總裁Lee Ji-ho在經(jīng)濟(jì)展望發(fā)布會(huì)上表示，半導(dǎo)體周期"可能延續(xù)至2026年"，但對(duì)于能否延伸至2027年則持保留態(tài)度。

今年1月，前任行長(zhǎng)Rhee Chang-yong在新聞發(fā)布會(huì)上亦表達(dá)了審慎樂(lè)觀的立場(chǎng)，稱(chēng)"無(wú)論AI產(chǎn)業(yè)最終誰(shuí)勝出，半導(dǎo)體都是必需品"，并預(yù)計(jì)相關(guān)行業(yè)"至少在未來(lái)一年內(nèi)前景向好"。

此次書(shū)面答復(fù)將上述判斷進(jìn)一步延伸，措辭也更為明確，顯示韓國(guó)央行對(duì)半導(dǎo)體景氣的信心較此前有所增強(qiáng)。