美聯(lián)儲(chǔ)突變，政策密集期要來了？

就在今天，愛搞事的特朗普突然發(fā)了一條消息，這則消息震驚了全球資本市場。

他在真實(shí)社交媒體上表示，已經(jīng)確定了美聯(lián)儲(chǔ)下任主席的人選，并將很快公布這一決定。

這個(gè)消息可謂是突如其來。要知道美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任主席鮑威爾的任期是到2026年的5月15日結(jié)束，離現(xiàn)在至少還有半年的時(shí)間。現(xiàn)任還有半年任期，就如此急不可耐的公布下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選，這個(gè)消息不禁讓資本市場浮想聯(lián)翩。

于是很快就有一則小道消息在海外社交媒體上瘋狂發(fā)酵，說是鮑威爾將在近期的緊急會(huì)議上辭職。謠言越傳越廣，到現(xiàn)在尚沒有任何官方消息或者鮑威爾本人出來辟謠或者證實(shí)。

不管鮑威爾會(huì)不會(huì)辭職，特朗普在這個(gè)時(shí)點(diǎn)公布下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選就很微妙。

這一事件，可以看作是針對(duì)12月美聯(lián)儲(chǔ)降息，特朗普向美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)動(dòng)的新一輪輿論攻擊。

特朗普正在用他獨(dú)有的方式，影響市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，以進(jìn)一步夯實(shí)12月降息的確定性。

這里要給大家普及一下美聯(lián)儲(chǔ)降息前的慣例。美聯(lián)儲(chǔ)每次召開議息會(huì)議前，都會(huì)進(jìn)行一輪預(yù)期管理。

預(yù)期管理大致包括兩個(gè)步驟。

第一個(gè)步驟是核心人物出來講話，告訴市場一個(gè)似是而非但是略有偏向的口風(fēng)。

第二個(gè)步驟是在降息前十幾天的周期里，美聯(lián)儲(chǔ)集體進(jìn)入靜默期，保持集體閉嘴，任由市場發(fā)酵預(yù)期，然后再在議息會(huì)議上結(jié)合市場數(shù)據(jù)和預(yù)期進(jìn)行投票。

12月降息的預(yù)期管理，出來放口風(fēng)的是紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯。威廉姆斯給市場傳達(dá)了一個(gè)鴿派信號(hào)，他說勞動(dòng)力市場下行風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)，通脹上行風(fēng)險(xiǎn)緩解，美聯(lián)儲(chǔ)有可能調(diào)整之前鷹派的政策立場。

這個(gè)消息出來之后，全球資本市場一掃陰霾，黃金和股市開始出現(xiàn)向上的苗頭。

關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注越來越高。美聯(lián)儲(chǔ)降息概率從11月中旬的44%迅速上升到70%以上，截止到昨天，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率已經(jīng)接近87%。

現(xiàn)在特朗普又放出了下一任美聯(lián)儲(chǔ)人選的消息，將會(huì)進(jìn)一步拉升美聯(lián)儲(chǔ)降息的概率。

12月美聯(lián)儲(chǔ)降息，基本上是板上釘釘了。現(xiàn)在無非是降息25個(gè)基點(diǎn)和50個(gè)基點(diǎn)的可能。不管降多少，都將給震蕩的全球資本市場注入新的一輪流動(dòng)性。

我們時(shí)刻關(guān)注著美聯(lián)儲(chǔ)的12月降息，因?yàn)樽鳛槿虻难胄校缆?lián)儲(chǔ)降息影響全球，也影響我們的政策空間和市場波動(dòng)。

咱們的央媽已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月沒有調(diào)整LPR。雖然10月份央媽宣布重啟國債購買，但是自官宣以來，10月份央媽僅在國債市場上買債凈投放200億。

11月份央媽倒是通過買斷式逆回購和MLF向市場凈投放了6000億，但是這個(gè)動(dòng)作是為了應(yīng)對(duì)接下來的流動(dòng)性緊張做對(duì)沖。

因?yàn)?0月份中央財(cái)政從地方債務(wù)結(jié)存限額中安排了5000億下達(dá)到了地方，這意味著年底前還會(huì)發(fā)放5000億的地方債。

政府發(fā)債會(huì)吸走市場上的流動(dòng)性，為了防止流動(dòng)性出現(xiàn)緊張，央媽就提前放了6000億的水做準(zhǔn)備。

收5000億，放6000億，這一收一放之間也只是在市場上多了1000億的水。

這點(diǎn)放水量，只能稍微滋潤滋潤市場，并不能形成多強(qiáng)的支撐和向上拉升的力量。

昨天剛剛出來的11月份PMI數(shù)據(jù)就把當(dāng)下經(jīng)濟(jì)的拉扯和糾結(jié)展現(xiàn)的淋漓盡致。

11月份綜合PMI數(shù)據(jù)為49.7%，這是自2023年以來首次跌破50%的榮枯線。

如何評(píng)價(jià)這個(gè)數(shù)據(jù)呢，只能用喜憂參半四個(gè)字來形容。分拆這個(gè)數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)，可以看到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的極致撕裂。

亮眼的是出口，是高新科技行業(yè)，是反內(nèi)卷之下的中上游資源行業(yè)，是生產(chǎn)端。

制造業(yè)的PMI為49.2%，比上個(gè)月上升了0.2%。這里面新訂單指數(shù)表現(xiàn)的很出色。新訂單指數(shù)不僅好于去年的同期，而且還上行了0.4%，達(dá)到了49.2%。

這里面貢獻(xiàn)最大的是新出口訂單指數(shù)。新出口訂單指數(shù)竟然上行了1.7%，受益于中美之間博弈的暫緩，出口外貿(mào)相較10月份有了很大的改觀。

除此之外，高新科技行業(yè)的PMI始終保持在50%榮枯線之上。高耗能的資源行業(yè)雖然還在榮枯線以下，但是在反內(nèi)卷的攻勢之中上行了1.1%。

和普通人工作收入相關(guān)的裝備制造、消費(fèi)、服務(wù)業(yè)的數(shù)據(jù)還在向下的空間。

裝備制造行業(yè)PMI49.8%，下探了0.4%。消費(fèi)品行業(yè)PMI49.4%，下探了0.7%，內(nèi)含服務(wù)業(yè)的非制造業(yè)PMI為49.5%，下行了0.6%。內(nèi)需依然不太理想。

PMI是最具前瞻性和多維度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，它告訴了我們11月份的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的兩個(gè)側(cè)面。

生產(chǎn)仍然在擴(kuò)張，出口依然很強(qiáng)勁，但是內(nèi)需還是不足，經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力需要加大鞏固的力度。

11月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，是在沒有大的經(jīng)濟(jì)政策刺激之下取得的成績。今年9月、10月和11月不同于往常的年份。

過去幾年，9月份經(jīng)常會(huì)出大的經(jīng)濟(jì)刺激政策。像去年9月24日之后，大招一個(gè)接一個(gè)。不管是對(duì)于房地產(chǎn)、地方債、還是金融市場，都給足了子彈做支撐。

今年的9月-11月三個(gè)月時(shí)間，政策保持的非常克制。不管是財(cái)政政策還是貨幣政策，都沒有給出多大的力度。

這個(gè)原因主要是兩個(gè)。一個(gè)是9月底特朗普掀起了新的一輪關(guān)稅和科技博弈。這一輪博弈，讓我們把9和10月的目光放在了大國博弈的舞臺(tái)上，聚焦精力解決外部的矛盾。

另一個(gè)原因是8月以來的大A牛市，8-10月中旬的股市充滿了樂觀的情緒。這個(gè)時(shí)候不需要政策做出過多的助力。此時(shí)如果助力，可能讓大A的牛市出現(xiàn)瘋牛的勢頭，反而適得其反。

所以，過去三個(gè)月，經(jīng)濟(jì)幾乎在政策真空之下保持運(yùn)行。現(xiàn)在進(jìn)入到了12月份，政策能不能來一波年底沖刺， 尚是個(gè)未知數(shù)。

按照往年12月份的慣例，是該進(jìn)入政策密集期。因?yàn)檫^去幾年，每一年的12月份都有多項(xiàng)政策出臺(tái)。

就拿最近兩年來說，2023年的12月份是政策密集期，出臺(tái)了房地產(chǎn)的救市16條，增發(fā)了防災(zāi)減災(zāi)的1萬億國債。

2024年的12月份，也是各種大招往外砸，財(cái)政政策、貨幣政策、消費(fèi)政策和房地產(chǎn)政策齊刷刷的都祭了出來。所以看慣例12月份該有一系列支撐性的政策出臺(tái)。

但是今年情況又和過去幾年不太一樣。鑒于今年前三季度GDP累計(jì)增速已經(jīng)達(dá)到5.2%，超過了全年5%的目標(biāo)，所以四季度經(jīng)濟(jì)目標(biāo)完成的壓力并不算大。

經(jīng)濟(jì)目標(biāo)完成無壓力，大的刺激性政策出臺(tái)的概率就會(huì)有所降低。再加上明年是十五五規(guī)劃的關(guān)鍵之年，關(guān)鍵之年勢必要沖開門紅。這種情況下大的刺激政策可能提前儲(chǔ)備起來，以待明年再祭出。

12月份的現(xiàn)在，我們正站在政策的分岔路口，向左向右都有可能。不過好在謎底揭開的時(shí)間越來越近。等到12月中旬中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開之后，政策的答案即會(huì)揭曉。接下來，我們將密切關(guān)注政策端的變化，一有新的情況會(huì)及時(shí)和大家進(jìn)行分享。