虧損21.4億，關(guān)店381家，“瘦身”的永輝何時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利？

圖片來(lái)源：征探君

1月20日，永輝超市發(fā)布2025年年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，其預(yù)計(jì)2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-21.4億元；扣非后凈利潤(rùn)-29.4億元。

永輝超市表示，凈利潤(rùn)預(yù)虧的主要原因有門店調(diào)改、供應(yīng)鏈改革和對(duì)外投資及資產(chǎn)減值。在門店調(diào)改方面，資產(chǎn)報(bào)廢及一次性投入合計(jì)約9.1億元，門店因停業(yè)裝修產(chǎn)生的毛利額損失預(yù)估約3億元，門店關(guān)閉的相關(guān)損失；供應(yīng)鏈改革導(dǎo)致公司面臨缺貨及毛利率下滑的壓力，對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入造成了一定的影響；公司持有的境外股權(quán)投資Advantage Solutions股票因股價(jià)持續(xù)下跌本年確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)損益-2.36億元；公司對(duì)持有的長(zhǎng)期資產(chǎn)（主要為持續(xù)虧損門店資產(chǎn)）進(jìn)行減值測(cè)試，并計(jì)提了減值準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)2025年將計(jì)提長(zhǎng)期資產(chǎn)減值1.62億元。

目前的永輝超市仍堅(jiān)定學(xué)習(xí)著胖東來(lái)模式，而2025年也成為永輝超市近三年來(lái)虧損最大的一年。永輝超市何時(shí)才能收獲學(xué)習(xí)成果呢?

01

仍處調(diào)改陣痛期

虧損是近年來(lái)永輝超市的常態(tài)。2021年-2024年，永輝超市歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為-39.44億元、-27.63億元、-13.29億元、-14.65億元，營(yíng)收規(guī)模從2021年的910.62億元下降至2024年的675.74億元。

在業(yè)績(jī)承壓背后，永輝超市曾多次創(chuàng)新業(yè)態(tài)，如主打“零售+餐飲+APP”的新零售品牌“超級(jí)物種”，主打社區(qū)生鮮超市模式的“永輝mini”，倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店模式等，但均未獲得理想成效。

隨著胖東來(lái)的爆火，永輝超市在2024年5月開始進(jìn)行胖東來(lái)模式的門店調(diào)改。在2024年年報(bào)中，永輝超市表示，2024年，公司以“品質(zhì)零售”為核心啟動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：一方面全面學(xué)習(xí)胖東來(lái)模式調(diào)改門店及組織轉(zhuǎn)型，截至2024年12月31日已完成31家門店商品結(jié)構(gòu)調(diào)整與服務(wù)升級(jí)；另一方面加速關(guān)閉尾部門店超200家；同時(shí)，公司通過出售資產(chǎn)回籠資金達(dá)18.15億元。調(diào)改門店的營(yíng)業(yè)收入、客流均實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。

同時(shí)，在供應(yīng)鏈方面，永輝超市全年研發(fā)升級(jí)自有品牌商品120款，其中20余款年銷售額突破5000萬(wàn)元，引入品牌新品近5萬(wàn)支，通過生鮮源頭直采、肉禽自配送、食用品“去KA模式”等供應(yīng)鏈變革，完成近3萬(wàn)支商品去KA調(diào)整。

進(jìn)入2025年，葉國(guó)富開始加快推動(dòng)永輝超市的調(diào)改。2024年9月，名創(chuàng)優(yōu)品控股的廣東駿才國(guó)際商貿(mào)有限公司計(jì)劃從牛奶有限公司、京東世貿(mào)及京東世貿(mào)一致行動(dòng)人宿遷涵邦收購(gòu)其合計(jì)持有的永輝超市26.68億股股份，交易總對(duì)價(jià)62.7億元。2025年2月，該交易完成，廣東駿才國(guó)際商貿(mào)有限公司成為永輝超市第一大股東，持股29.4%。

次月，永輝超市進(jìn)行董事會(huì)換屆，張軒松為新一屆董事長(zhǎng)，王守誠(chéng)、羅雯霞、曾鳳榮、林紅東、吳凱之、甘旺亨為公司副總裁。同時(shí)，永輝超市表示，為加快公司改革轉(zhuǎn)型步伐，永輝超市擬正式成立改革領(lǐng)導(dǎo)小組，統(tǒng)領(lǐng)公司改革轉(zhuǎn)型工作，由葉國(guó)富擔(dān)任組長(zhǎng)。

據(jù)媒體報(bào)道，在2025年第一次臨時(shí)股東大會(huì)上，葉國(guó)富公布永輝超市的門店調(diào)改計(jì)劃，2025年調(diào)改門店達(dá)200家左右，并關(guān)店250-350家，計(jì)劃至2026年完成所有存量門店的調(diào)整。葉國(guó)富指出，永輝超市不會(huì)銷售任何名創(chuàng)優(yōu)品的商品，名創(chuàng)優(yōu)品將與永輝超市在打造自有品牌和供應(yīng)鏈方面進(jìn)行協(xié)同。

在本次預(yù)虧公告中，永輝超市表示，公司進(jìn)行了重大的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)整，從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量增長(zhǎng)”，重新定位了“新永輝、新品質(zhì)”的戰(zhàn)略發(fā)展。深度調(diào)改了315家門店，并關(guān)閉了381家與公司未來(lái)戰(zhàn)略定位不相符的門店。目前，永輝超市的總門店數(shù)或許已不足450家。

在加速調(diào)改以及大規(guī)模閉店下，也讓永輝超市陷入了虧損加劇的轉(zhuǎn)型陣痛期。

02

計(jì)劃定增募資超30億元

持續(xù)虧損以及調(diào)改所需的大量投入，讓永輝超市面臨著一定的資金壓力。

截至2025年前三季度，永輝超市的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為31.11億元。與此同時(shí)，永輝超市的短期借款有38.84億元，應(yīng)付賬款為56.82億元，合同負(fù)債為44.27億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)性負(fù)債為9.69億元。

為此，永輝超市在2025年7月披露定增預(yù)案，計(jì)劃募資39.92億元；10月，永輝超市修改定增預(yù)案，募資降為31.14億元。此后，永輝超市的定增申請(qǐng)獲得上交所的受理。具體而言，24.05億元將用于門店升級(jí)改造項(xiàng)目；3.09億元用于物流倉(cāng)儲(chǔ)升級(jí)改造項(xiàng)目；補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行貸款4億元。

其中，門店升級(jí)改造項(xiàng)目擬對(duì)216家門店進(jìn)行調(diào)改升級(jí)，通過改善市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境和軟硬件設(shè)施，提升門店的市場(chǎng)形象和服務(wù)品質(zhì)，增強(qiáng)消費(fèi)舒適性和體驗(yàn)感，同時(shí)在商品結(jié)構(gòu)、購(gòu)物體驗(yàn)、組織架構(gòu)及薪酬等多個(gè)方面進(jìn)行系列化改革。

物流倉(cāng)儲(chǔ)升級(jí)改造項(xiàng)目將對(duì)現(xiàn)有物流倉(cāng)儲(chǔ)中心進(jìn)行擴(kuò)建與改造升級(jí)，補(bǔ)充冷凍庫(kù)、冷藏庫(kù)倉(cāng)儲(chǔ)面積，并同步引入自動(dòng)分揀線、AGV、高密度存儲(chǔ)系統(tǒng)、冷庫(kù)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、WMS數(shù)智化升級(jí)改造等先進(jìn)的軟硬件設(shè)備，全面提升公司現(xiàn)有供應(yīng)鏈數(shù)智化水平。

2025年12月，永輝超市披露《申請(qǐng)向特定對(duì)象發(fā)行股票的審核問詢函的回復(fù)》，其表示，擬升級(jí)改造門店的選取主要考慮如下因素：一是該門店的商圈是否符合未來(lái)重點(diǎn)聚焦的新中產(chǎn)客群，比如位于客流量較大的商業(yè)綜合體內(nèi)的門店或新中產(chǎn)人群較為聚集的高品質(zhì)社區(qū)門店；二是門店的物理?xiàng)l件和物業(yè)條件，包括停車位是否充足、樓層數(shù)、動(dòng)線設(shè)計(jì)和整體空間布局是否直接影響顧客的體驗(yàn)感；三是調(diào)改團(tuán)隊(duì)的運(yùn)營(yíng)能力，門店所在城市團(tuán)隊(duì)及員工需要有較強(qiáng)的基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)能力或者可以通過培訓(xùn)得到提升，能夠達(dá)到調(diào)改門店要求經(jīng)運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)水平。

門店升級(jí)改造項(xiàng)目的測(cè)算稅后靜態(tài)投資回收期為4.84年（含建設(shè)期2年），稅后投資內(nèi)部收益率為21.57%，按照10%的折現(xiàn)率計(jì)算，稅后凈現(xiàn)值為12.68億元，項(xiàng)目建成后，將有效改善公司的整體盈利能力。

而物流倉(cāng)儲(chǔ)升級(jí)改造項(xiàng)目則是因?yàn)楣井?dāng)前物流使用的自建倉(cāng)總面積31萬(wàn)m2，其中常溫倉(cāng)面積23萬(wàn)m2，占比74%，冷鏈倉(cāng)面積8萬(wàn)m2，占比26%。公司預(yù)期全面調(diào)改后，生鮮及3R產(chǎn)品的占比將達(dá)到50%，而其中80%以上需要在冷鏈環(huán)境下存儲(chǔ)和作業(yè)，冷鏈倉(cāng)面積需提升至40%左右較為合理，公司冷鏈倉(cāng)面積存在較大缺口。

商超的日常經(jīng)營(yíng)考驗(yàn)的是人與貨的鏈接效率與體驗(yàn)質(zhì)量，永輝超市能否通過此次大規(guī)模的門店調(diào)改、供應(yīng)鏈重塑，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)盈利，將由消費(fèi)者和市場(chǎng)給予答案。

作者丨五仁

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