十連陰。。。

正文：

大家好啊，恒瑞已經(jīng)不知不覺走出十連陰了，相信很多創(chuàng)新藥的投資者都會(huì)發(fā)出不解的疑問，創(chuàng)新藥究竟怎么了，有什么明面上的利空嗎？有什么隱藏利空嗎？

其實(shí)我和大家一樣抱有疑問，但好方面是，我可以自問自答。

目前有什么明面上的利空嗎？我認(rèn)為是沒有的，開年以來，BD延續(xù)了火熱態(tài)勢，JPM大會(huì)上中國創(chuàng)新藥受關(guān)注度進(jìn)一步提升，去年醫(yī)保談判90%續(xù)約品種未降價(jià)。

這些方面，從BD端和國內(nèi)創(chuàng)新藥成長性兩個(gè)方面對今年的業(yè)績做出了保障，理論上，今年創(chuàng)新藥的整個(gè)預(yù)期依舊是非常好的。

但為什么市場反應(yīng)如此悲觀呢？

我認(rèn)為，可能的原因有兩點(diǎn)。

第一，預(yù)期下降，資本市場是看預(yù)期的，去年我們的創(chuàng)新藥對外BD取得了1300億美元的驚人突破，這個(gè)數(shù)據(jù)比2024年的519億美元大幅翻倍。

市場預(yù)計(jì)，今年要在1300億美元的基礎(chǔ)上再度大幅增長可能性下降，而一旦增速放緩了，這在資本上的反映就是估值得同步下降。

第二，創(chuàng)新藥國內(nèi)邏輯并未完全跑通，現(xiàn)在我們國內(nèi)的支付環(huán)境相較幾年前已經(jīng)大幅改觀，但是，市場依舊難以認(rèn)可，本質(zhì)上在于，類似艾力斯伏美替尼片這樣能夠?qū)崿F(xiàn)較高銷售額的產(chǎn)品依舊是鳳毛麟角。

當(dāng)然，這和時(shí)間也有關(guān)系，畢竟我們創(chuàng)新藥真正開始起色也就幾年的時(shí)間，還未孕育出足夠多的大藥，但是，另一方面，由于我們大量的fast follow產(chǎn)品進(jìn)入了醫(yī)保，在效果方面是me too，這也客觀使得這些藥物的銷售峰值不可能有過高的預(yù)期。

那么，怎么看待這兩個(gè)方面的問題？

首先對于第一點(diǎn)來說，我并不認(rèn)為今年的BD金額相較去年持平，或者說略低，就代表說我們的生物醫(yī)藥行業(yè)退步了，相反，依舊是在一個(gè)超高速的發(fā)展階段，我們不能因?yàn)槟骋荒甑臉I(yè)績波動(dòng)就否定整個(gè)行業(yè)所處的發(fā)展階段。

從邏輯上來說，如果將去年定義為創(chuàng)新藥的對外BD元年，我們的整個(gè)BD出海才剛剛開始，整個(gè)行業(yè)勢能才剛剛起來，未來我相信有更多的奇跡等待我們?nèi)?chuàng)造，而如果資金選擇在第二年的時(shí)候就獲利了結(jié)，我認(rèn)為這是一種極其短視的判斷。

而資金的這種短視，也絲毫不會(huì)影響到整個(gè)創(chuàng)新藥行業(yè)的發(fā)展。

其次對于第二點(diǎn)來說，我們還是要給gc也給我們的藥企更多的時(shí)間，一方面我相信我們在支付端，一定還會(huì)有持續(xù)的改革推出，現(xiàn)在商保目錄已經(jīng)出來了，后續(xù)就看推進(jìn)力度了。

另外，現(xiàn)在其實(shí)同質(zhì)化me too藥監(jiān)局也在卡了，現(xiàn)在藥企也都很自覺如果做不到同類前三，那基本這樣的管線也不會(huì)推進(jìn)了。

再有，我多次強(qiáng)調(diào)，很多人只看到了我們的支付端不如美國，沒有考慮到我們的研發(fā)成本也只有美國的十分之一，其實(shí)整個(gè)賬算下來，創(chuàng)新藥企是不虧的，甚至還是有比較豐厚的利潤的，但前提是你的管線不能扎堆，并且最好還有一些差異化優(yōu)勢，或者你叫滿足臨床需求。

所以我認(rèn)為醫(yī)保放量這條路還是能走通的。

此外，依托我們的低成本高效率研發(fā)，說不定能出一些me better，那就為BD打下基礎(chǔ)了，所以，我們的創(chuàng)新藥模式，其實(shí)是下有保底，上限很高的一個(gè)行業(yè)。

總體來說，我認(rèn)為我們沒有理由悲觀，很多所謂的利空其實(shí)都是自己嚇自己，我們生物醫(yī)藥行業(yè)才剛剛崛起，問題一定會(huì)有，但未來、前途也一定是光明的。

我昨天也說了，既然市場再度給機(jī)會(huì)，那我們就以歸零的心態(tài)，對創(chuàng)新藥開啟二次布局，我們不在乎短期的回報(bào)，我們相信未來3-5年，我們還會(huì)是正確的一方。希望跟上我們操作策略的朋友抓緊進(jìn)圈。（點(diǎn)擊加入）

好了，今天就說這么多，繼續(xù)熬，繼續(xù)hold住，我們頂峰相見！

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以下為市場評估表：