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      必看,保險大佬們的最新十大觀點

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      今天市場繼續下跌,很多人開始對著賬戶垂頭喪氣了,說實在的,沒啥必要——開篇,我們先拋開短期的陰霾,聊點中長期視角的東西吧,以下內容,首發在今天的知識星球中,我覺得具有一定的普適性,因此,凝練之后,分享給大家。

      下圖,數據源,來自于保險業協會近期發布的,保險機構的26年資產配置展望,收集了36家保險資管機構,和91家保險公司的調查結果,算是核心的買方觀點了——據我所知,這也應該是行業首次采取這個形式,所以含金量算是很足的


      科普一下,“保險資管機構”通常是大中型保險公司下設的,因此更能代表大中型險資的觀點,而很多小保險公司沒有創設保險資管機構,因此“保險公司”的觀點中,中小險企的權重會更高——要詳細了解這塊背景的,請見2023年的老文《》。

      本篇,可以和此前12月底寫的這篇,《》,一起看。

      從數據中抽絲剝繭,總結為以下10條。

      1、10年國債看1.8-1.9%,30年國債看2.2-2.4%——從長債收益率,再看紅利。

      下圖,分別是保險機構對26年內,10年國債和30年國債的點位判斷,其中藍色是保險資管機構,橙色是保險公司,我們合并在一起看個大概。


      可以看到,針對10年國債,幾乎沒有人看到2%以上,70-80%的機構認為會落在1.8-2.0%之間。

      針對30年國債,則主要集中在2.2-2.4%之間,按照目前大概20bps左右的國債/地方債利差,那么,年內地方債的上限可能在2.6%左右,我個人認為,這也是比較靠譜(從配置價值角度)的。

      假設超長債的目標區間如上,那么,紅利板塊要想保證明確的股債性價比,則股息率應維系在至少3.5-4%或以上,你像農行A股這種股息率此前一度跌破3%的,就屬于太貴了,因此最近3個月已經跌了15%了。

      2、AAA信用債,看2-2.5%之間——這決定了居民端的實際無風險利率。

      下圖,對AAA高等級信用債的收益率區間預期,一半以上的機構認為在2-2.5%之間,只有不到5%的機構,認為高等級信用債收益率能回到3%以上。


      事實上,現在AAA的信用債,到期收益率在2%以上的,基本要去3年或更長期限的里面找了,而3年以內的收益率,還要進一步“打折”。

      這樣的信用債收益率,決定了:

      第一,今年,貨幣基金和活期化理財,扣費后的7日年化收益率,大概就在1-1.4%之間了;

      第二,今年,開放式或者短期定開的純債基金或者理財(不猛拉久期),算上杠桿,費后的靜態收益率,撐死也就2%左右了(很多高費率的C類基金,實際上是達不到這個水平的),而且注意,我說的是靜態,不考慮市場波動。

      以上,就是目前在中國境內,居民端無風險利率的實際情況了,據此,你就可以理解,為何現在分紅險的預定利率是1.5-1.75%,且很多機構在儲備1.25%的分紅險產品了。

      3、非標轉標,不僅是機構的趨勢,也是個人投資者的趨勢——擁抱優質股權、擁抱凈值化的大時代。

      下圖,是36家保險資管機構,年內的資產配置擺布的增減示意圖。


      增配??的,是債券、股票(確定性最強,7成機構都要增配)、基金;

      減配??的,是存款、其他(非標、長期股權投資等)。

      因此,大的趨勢依然是在地產和城投資產縮減的背景下,非標轉標,全面向標準化資產轉移。

      對我們這樣的個人投資者,時代的趨勢也是一樣的,擁抱優質股權投資的大時代、擁抱凈值化產品的大時代。

      4、保險負債端改革,分紅險“當道”,超長債配置需求下滑。

      下圖,100多家機構中,債券久期傾向于不變的,占比6成以上;

      傾向于降久期的,占比1/4,尤其是保險資管機構,降久期的機構比例,遠超要加久期的。


      核心邏輯,就是保險負債端,分紅險成為銷售主力,這樣的負債結構,帶來兩個衍生的結果:

      第一,債券端,對超長債的配置需求下降,或者說不如傳統險那么急切,因為分紅險的負債久期短;

      第二,對權益的配置需求,相對傳統險更高,且更愿意通過交易賬戶拿。

      5、認為影響A股26年走勢的,主要是三個因子。

      下圖,我們還是參考保險資管機構的調研結果。


      一是企業盈利的修復,90%的機構認為這是核心;

      二是流動性環境,也即低利率環境、適度寬裕的貨幣政策是否延續,超過50%以上的機構勾了這個;

      三是產業政策與科技成長的主線,也有50%的機構勾選。

      這三個,是斷層領先的三個因子。

      6、從寬基的角度看,最看好科創50、滬深300、A500。

      下圖,我們還是看保險資管機構的調研情況。

      科創50的最多,80%;其次是滬深300,占比60%;再次是A500,接近50%。


      為何選科創50和滬深300的最多?

      有一個很重要的因素,是大家不知道還記得否,去年底監管出了一個下調保險公司投資股票的風險因子的通知,把滬深300和科創板股票的因子下調了。

      而A500,去年12月,基金公司年底沖量進來的1000多億資金,至今還有40%沒走,成為了沉淀資金——今年以來,A500跑贏了滬深300,超過3個點。

      7、從行業方向來看,共識有幾個方向。

      下圖,我把保險資管、保險公司,兩大類機構中,分別有30%以上的機構看好的行業方向,圈了出來,兩者再做個交集,就能看出共同看好的方向:

      第一檔,有色和電子;

      第二檔,計算機、電力設備、通信、化工;

      第三方,醫藥、軍工。


      8、從主題投資機會來看,共識有這些。

      一樣的邏輯,看兩類機構,分別有30%以上的機構看好,取交集。


      第一檔,芯片半導體、AI算力、國防軍工;

      第二檔,機器人、能源金屬、商業航天;

      第三檔,創新藥;

      第四檔,企業出海方向,紅利高股息(30%以上的保險公司選了,但保險資管機構只有不到15%的機構選)。

      9、二級債基,是保險資金入市的主力之一。

      通過OCI賬戶,做個股的投資,是險資這輪增量資金入市的絕對主力,我們科普過多次了,不再敘述。

      而在基金品種中,事實上,這兩年保險公司投資基金的比例,基本沒有提升,但是有一個明確的趨勢,那就是,在低利率的環境下,二級債基,成為了保險的固收部分,增配權益的核心工具。

      下圖,保險資管機構中,二級債基的增配意愿排第二,而在保險公司中,排第一。

      從微觀情況來看,事實也確實如此。


      10、境外配置,港股、黃金、美股。

      下圖,在境外配置中,對港股的配置需求,依然斷崖式排第一。

      與此同時,黃金和美股,分列二三位。

      在人民幣升值的趨勢下,對美元債的配置需求,大幅下滑,不到20%的機構,選擇增配這一方向。


      再提醒一下,對于港股這樣,做空機制合理,估值合理的板塊,險資這種長錢,事實上是非常喜歡的,星球里,上周發布過一個長文,解釋了這些,大家在罵港股的時候,要注意到,事實上,除了互聯網板塊以外,今年以來,港股絕大多數的細分板塊,是跑贏A股的同類板塊的。


      多聊幾句市場的熱點哈。

      1、全球市場,今天日韓等股市暴跌。

      下圖,是從今天開始,我們會在星球里每日更新的圖,可以看到,和對等關稅的那周對比,目前的市場,走到了什么位置,包括收益,也包括最大回撤的對比

      今天,日韓的表現是最差的,這也是我們昨天說的邏輯,因為日韓的天然氣對外依存度太高了,反脆弱性比較差——與此同時,本周,俄羅斯股指是上漲的,因為其前十大重倉股,6個是油氣相關的,這就是事物的一體兩面。

      想繼續看這塊跟蹤的,可以到星球查閱。

      今晚一個變化是,歐洲的天然氣價格下來了很多。


      2、A股,三桶油開始松動,波動率還會繼續提高,且大概率會套一波人。

      昨天我們提到,三桶油在瘋狂的資金涌入后,后續勢必波動率會抬升。

      下圖,今天開盤,三桶油的A股,開盤差點集體跌停。

      下圖,中國石油今天成交140億,僅次于其新股上市的當天,排歷史第二了,可以想見,有大資金出貨了。

      下圖,相對H股的三桶油,A股的三桶油仍然明顯超漲。

      完整的邏輯,今天一早已經發布在星球里,財聯社的專題報道中,也提到了咱們的風險提示——這特別好,大的風險,就應該加速擴大傳播,讓投資者盡量少虧錢,本身就是一種福報。


      3、表韭基金投顧的跟投操作。

      觀點,中午分享在持有人群了。

      已跟投,沒入群的,可以參考公眾號菜單欄的入口。


      就聊這么多。

      求贊、在看。

      風險提示:全文若有涉及個股的內容,僅為市場描述,不代表任何推薦,事實上,本賬號從不進行薦股。

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