低價(jià)神話落幕、兩萬(wàn)門(mén)店困局，剖析華萊士退市背后的原因

“可樂(lè)1元、雞腿2元、漢堡3元”，以低價(jià)策略殺入快餐市場(chǎng)，卻因“噴射戰(zhàn)士”爭(zhēng)議聞名于全國(guó)的漢堡巨頭華萊士，其母公司正式退市。

2026年2月12日，福建省華士食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華士食品”）正式從新三板摘牌退市，結(jié)束近十年資本市場(chǎng)征程。從“平價(jià)之王”到“噴射戰(zhàn)士”，從萬(wàn)店狂奔到主動(dòng)退市，華萊士用一場(chǎng)資本退場(chǎng)，似是宣告了粗放擴(kuò)張模式的徹底失效。

遮不住的經(jīng)營(yíng)頹勢(shì)

華萊士此次退市并非突發(fā)決策，而是長(zhǎng)期增長(zhǎng)乏力下的無(wú)奈選擇。2026年1月9日，華士食品披露擬終止掛牌公告；1月22日股票停牌；2月11日正式公告摘牌；2月12日起終止交易。

華士食品將退市歸因于“提高決策效率、降低運(yùn)營(yíng)成本”，但剝離話術(shù)包裝，融資枯竭、增收不增利、負(fù)債高企或許也是其退市的核心誘因之一。

數(shù)據(jù)顯示，華萊士在新三板掛牌近十年，僅完成過(guò)一次定向增發(fā)，累計(jì)融資僅約1000萬(wàn)元——2018年4月，華士食品發(fā)布公告稱(chēng)，發(fā)行股票400萬(wàn)股，募集資金總額為1000萬(wàn)元。

在收入方面，2025年上半年，華士食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.25億元，同比下滑0.49%，為多年來(lái)首次半年度營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)1.21億元，看似同比雙位數(shù)增長(zhǎng)35.32%，但原因之一或是成本壓縮。

對(duì)此，中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜指出：“華萊士本質(zhì)是‘披著餐飲外衣的供應(yīng)鏈貿(mào)易公司’，利潤(rùn)并非來(lái)自品牌溢價(jià)，而是向門(mén)店批發(fā)食材的貿(mào)易利差。當(dāng)終端門(mén)店賣(mài)不動(dòng)漢堡，總部營(yíng)收直接縮水。”

財(cái)報(bào)顯示，華萊士2024年上半年?duì)I業(yè)成本、銷(xiāo)售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別占營(yíng)收比重94.87%、1.86%、0.02%；而這三項(xiàng)費(fèi)用的金額在2025年上半年分別同比下滑1.43%、25.35%、255.51%。

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)惡化。截至2025年上半年，華萊士負(fù)債總額攀升至約21.08億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)73.73%，較2022年同期的10.44億元已然翻倍。同期公司毛利率僅6.04%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率低至3.77%。對(duì)比來(lái)看，肯德基和必勝客運(yùn)營(yíng)商百勝中國(guó)（9987.HK；YUMC.US）2025年上半年的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為10.9%，接近華萊士的三倍。

更致命的是規(guī)模見(jiàn)頂。據(jù)窄門(mén)餐眼數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年，華萊士分別新增門(mén)店3459家、4023家、5402家、1826家，4年時(shí)間，華萊士累計(jì)新開(kāi)門(mén)店14710家。截至2023年6月6日，華萊士的門(mén)店數(shù)量達(dá)20065家，超過(guò)肯德基、麥當(dāng)勞、德克士、漢堡王這幾家快餐巨頭的門(mén)店數(shù)總和。

但隨后華萊士的門(mén)店數(shù)量開(kāi)始回落，甚至退出了“2萬(wàn)店俱樂(lè)部”。窄門(mén)餐眼最新數(shù)據(jù)顯示，截至2026年2月11日，其在營(yíng)門(mén)店數(shù)為19494家。

知名危機(jī)公關(guān)專(zhuān)家、福州公孫策公關(guān)合伙人詹軍豪對(duì)此表示：“從財(cái)務(wù)層面看，華萊士2025年上半年?duì)I收下滑、73.73%高負(fù)債率與3.77%的極低經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率，共同指向其低價(jià)擴(kuò)張模式已觸頂。過(guò)度依賴薄利供應(yīng)鏈、門(mén)店數(shù)量紅利消退，疊加成本上漲，導(dǎo)致盈利被持續(xù)壓縮，增長(zhǎng)與償債壓力同步加劇。”

食安頑疾

退市輿論場(chǎng)中，“噴射戰(zhàn)士”成為高頻詞，這一戲謔標(biāo)簽背后，是華萊士長(zhǎng)期、反復(fù)、大面積的食品安全失控。

黑貓投訴、消費(fèi)保平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月，華萊士累計(jì)投訴量近1.4萬(wàn)條，超九成集中于食品安全問(wèn)題：食材過(guò)期、異物頻發(fā)、炸油復(fù)用、操作不規(guī)范、食用后腹瀉嘔吐等。

此外，曾在2025年3·15期間，新京報(bào)臥底曝光華萊士門(mén)店亂象：過(guò)期雞腿肉換簽續(xù)用、炸油長(zhǎng)期不更換導(dǎo)致酸價(jià)超標(biāo)60%、員工健康證造假等問(wèn)題、舊的生菜包裝袋“移花接木”；湖北經(jīng)視“3·15特別報(bào)道”也曝光了華萊士武漢江盛路店后廚蒼蠅飛、蟑螂竄的亂象，且店長(zhǎng)稱(chēng)比起食品安全問(wèn)題，督導(dǎo)更關(guān)心的是業(yè)績(jī)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近五年來(lái)，華萊士已至少8次因食安問(wèn)題公開(kāi)道歉、承諾整改，但始終陷入“道歉—反彈—再曝光”的惡性循環(huán)，追溯根源或許與其眾籌合伙制+輕管控模式密切相關(guān)。

可謂‘成也蕭何，敗也蕭何’，華萊士之所以能快速擴(kuò)張，核心依賴‘低門(mén)檻加盟、眾籌合伙、供應(yīng)鏈盈利’的獨(dú)特模式：不收取高額加盟費(fèi)，通過(guò)員工持股、外部參股降低開(kāi)店門(mén)檻，總部則依靠向門(mén)店供貨獲利。這套模式曾支撐其快速突破2萬(wàn)家門(mén)店，規(guī)模超過(guò)肯德基、麥當(dāng)勞門(mén)店數(shù)總和，但如今成為管理失控、食安頻發(fā)的定時(shí)炸彈。

目前華萊士近2萬(wàn)家門(mén)店中，加盟與合伙門(mén)店占比超99%，總部對(duì)門(mén)店人事、招聘、培訓(xùn)、運(yùn)營(yíng)干預(yù)有限，僅輸出品牌與物料，對(duì)終端管控力較弱。

在柏文喜看來(lái)：“華萊士的致命弱點(diǎn)在于權(quán)責(zé)錯(cuò)配。總部通過(guò)食材供應(yīng)獲利，卻將食品安全責(zé)任下放給門(mén)店合伙人；而門(mén)店作為‘自負(fù)盈虧’的獨(dú)立主體，天然存在‘成本壓縮優(yōu)先于品質(zhì)管控’的激勵(lì)扭曲。當(dāng)總部監(jiān)管無(wú)法觸及2萬(wàn)家門(mén)店每個(gè)角落，‘利益共同體’異化為‘成本共謀體’——為節(jié)省成本犧牲食品安全成為系統(tǒng)性選擇。”

隨著2026年3月20日《食品銷(xiāo)售連鎖企業(yè)落實(shí)食品安全主體責(zé)任監(jiān)督管理規(guī)定》正式實(shí)施，連鎖總部對(duì)加盟門(mén)店承擔(dān)首負(fù)責(zé)任制、懲罰性賠償、處罰到人，華萊士過(guò)往“門(mén)店出事、總部免責(zé)”的紅利徹底消失，未來(lái)任何一家門(mén)店出現(xiàn)食安違規(guī)，總部都將面臨巨額賠償與行政處罰，退市反而成為規(guī)避合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的“避風(fēng)港”。

詹軍豪表示：“新規(guī)下總部需對(duì)加盟門(mén)店首負(fù)責(zé)任制、懲罰性賠償，華萊士過(guò)往‘門(mén)店出事、總部輕責(zé)’的優(yōu)勢(shì)徹底消失。此時(shí)選擇退市，明顯是為規(guī)避上市主體下合規(guī)與賠償風(fēng)險(xiǎn)，降低監(jiān)管與輿論壓力，本質(zhì)是一次自保式的戰(zhàn)略收縮。”

同時(shí)，柏文喜認(rèn)為：“此時(shí)退市，本質(zhì)上是在合規(guī)成本爆發(fā)前完成‘軟著陸’——通過(guò)退出資本市場(chǎng)降低透明度與法律責(zé)任，為2萬(wàn)家門(mén)店的食安風(fēng)險(xiǎn)建立‘防火墻’。但這種‘以退為進(jìn)’能否奏效，取決于退市后能否真正重建食品安全管控體系，而非僅僅將問(wèn)題埋入更深的暗箱。”

華萊士的退市，為所有連鎖餐飲品牌敲響了警鐘：萬(wàn)店規(guī)模從來(lái)不是護(hù)城河，可控的萬(wàn)店才是；低價(jià)策略從來(lái)不是核心競(jìng)爭(zhēng)力，健康的盈利模式才是；盲目擴(kuò)張從來(lái)不是終極目標(biāo)，可持續(xù)的市場(chǎng)信任才是真正的長(zhǎng)期主義。對(duì)于消費(fèi)者而言，退市后的華萊士，10元3個(gè)的漢堡依舊能買(mǎi)，但被透支的信任與安全感，又要從哪里找回？