中炬高新，新高管“曬足”180天

廚邦醬油美味鮮，曬足180天。

操盤廚邦品牌的中炬高新，新的高管團隊也過了180天。

2025年7月，64歲的華潤系老將黎汝雄空降出任董事長，搭配幾位華潤系高管，形成國有股東控股+職業經理人操盤的新管理架構。

這里要說明的是，中炬高新雖然偏愛華潤系高管，但華潤集團并未入股。

曾經的廚邦，火遍大江南北，在調味品行業坐二望一。

然而，從2015年寶能系進入中炬高新后，寶能系和火炬系展開了十年內斗，錯過了調味品風口，該領域十年中市場規模從2595億元翻倍至5500億元。

2015年到2025年，行業龍頭海天味業營收從112.94億漲至288.73億，中炬高新則從27.59億漲到42億元。

近日，中炬高新交出了2025年年報以及2026年一季報，一份糟糕，一份亮眼，總之難評。

圖源：黑板君

當然，新高管坐鎮時間尚短，參考性有限。

更值得關注的是數據背后：黎汝雄這批華潤系高管上任后，到底做了哪些事情？

他們能否讓這瓶迷茫十年的老醬油，釀出新味？

01

反差成績單背后有何邏輯？

新高管主導的中炬高新，同時發出的2025年年報和2026年一季報，真的是如數據顯示一般，是觸底反彈嗎？

先看2025年。

公司營收42億，同比跌了23.9%，歸母凈利潤5.37億，同比更是跌了39.86%。

其中調味品業務營收39.26億，總營收占比已經達到94.38%。

醬油、雞精雞粉、食用油銷量同比都是雙位數下跌，庫存量同比分別增177%、47%和295%。

圖源：財報

對這樣慘烈的數據，中炬高新在年報中很坦誠：“主動控制出廠端出貨、推動經銷商庫存優化。”

公司還在投資者關系活動記錄表中披露，業務和市場自下半年起明顯好轉：2025年末渠道庫存降到2.5倍以下（行業健康線以下）；2025年下半年終端動銷環比改善10%以上。

可以看出，在新高管接手后，中炬高新慘烈的年報數字背后，是重整上下的陣痛，而且在2025年末，有了明顯的不同。

這也在一季報上得到體現。

營收達到13.2億元，同比大漲19.88%；歸母凈利潤2.63億元，創歷史新高，同比狂飆45.11%，毛利率也漲到42.4%。

這個亮眼的表現，其實也可以從兩個方向解讀。

可以認為是公司調整好后的快速反彈，也可以認為是春季銷售旺季疊加此前低迷數據的改變。

開源證券上調預測，預計中炬高新2026-2028歸母凈利潤能達到7.1、7.8、8.9億元。

換句話說，今年歸母凈利潤同比增速或達到32%。

年報數據觸底反彈，機構看好中短期利潤回升。

這些數據背后，黎汝雄等新高管到底做了啥？

02

原華潤系高管陸續空降

其實，早在2023年10月，便有華潤系高管空降中炬高新。

出任中炬高新總經理的余向陽，曾任華潤雪花啤酒喜力事業部總經理、歷任華潤雪花啤酒多個區域公司的總經理，對線下營銷經驗極其豐富。

出任副總經理的劉虹，歷任華潤雪花啤酒華南區域公司黨委委員、副總經理；華潤雪花啤酒遼寧區域公司副總經理等職務。

出任常務副總經理兼財務負責人的林穎，曾任華潤集團財務副總監；剛離職的副總經理陳代堅，曾任華潤資本首席財務官。

2025年7月，曾任華潤啤酒CFO等職的黎汝雄，才正式出任中炬高新董事長。

中炬高新管理層的兩年調整可以看出，內斗結束后，公司明顯偏愛原華潤系經理人接手，黎汝雄到來之前，已提前搭好了架子。

至此，中炬高新形成了國有股東控股、職業經理人操盤的治理架構。

03

新董事長的三把火

黎汝雄的“新官三把火”，也確實燒了起來。

第一把火，穩固公司。

上任次月，黎汝雄宣布終止寶能系一直想搞的80億元定增。

倘若成真，寶能系的持股比例最高能漲到41%，奪得控股權。

垂涎數年的那塊價值過百億的土地，自然也會落入寶能系手中。

此外，2025年下半年，第一大股東火炬集團增持股份近4億元，年底還宣布3-6億股份回購計劃，黎汝雄等高管也進行了個人增持。

這給了外界一個信號：公司對未來很有信心。

圖源：財報

第二把火，調渠道。

調味品作為生活必需品，覆蓋城市到鄉鎮的經銷網絡極其重要，2025年分銷營收占比超9成。

黎汝雄上任后，2025年11月成立廚邦全國市場聯盟管理委員會，將雙方合作從簡單的利益分配升級為長期的價值共創。

今年3月，召集經銷商代表，召開選品交流會，開放探訪味滋美工廠生產線、研發中心。

外界有觀點認為，這批原華潤系高管本就有強大的華潤啤酒經銷商發展經驗，相信能活用到渠道進化中。

第三把火，并購。

2026年2月11日，中炬高新與四川味滋美簽署戰略投資協議，擬收購55%股權，黎汝雄親自到場站臺。

味滋美主做復合調味料，年產值超過20個億，服務超1萬家餐飲終端。

據艾媒咨詢，2023年中國復合調味料市場規模已經達到2032億元，占調味品市場份額3成，預計2023-2027年市場規模年復合增速達到13.5%。

這么有前景的市場，中炬高新卻幾乎空白。

黎汝雄敏銳地發現了這一點，上任后果斷并購。

事實上，黎汝雄本就以并購操作聞名，包括推動華潤雪花啤酒收購金威啤酒、西湖啤酒，華潤創業收購太平洋咖啡，牽頭華潤萬家與Tesco成立合資公司等。

目前來看，黎汝雄等華潤系高管燒的三把火還是非常明顯，從集團戰略、營銷調整到并購，中炬高新有煥然一新的感覺。

操作對了，中炬高新能不能追回失落的十年？

04

追回失落的十年

2015年，是中炬高新的轉折點。

那年4月，寶能系通過前海人壽首次舉牌中炬高新，后續就是反復的股權爭斗。

彼時的中炬高新，調味品營收26.07億元，妥妥的行業老二，而老大海天味業是112.94億元。

到了2025年，中炬高新調味品營收39.26億，十年才漲了50.59%；而海天味業營收已經達到288.73億元，漲了155.65%，數倍的增速差距。

不僅增速放緩。行業老二的位置也岌岌可危。

圖源：馬上贏

據馬上贏數據，2025年Q4，在最為核心的醬油市場，海天第一而且份額還在漲，中炬高新第二但在下滑，第三千禾，第四李錦記。

特別是千禾，2015年營收還只有6億，2024年達到31億，已經威脅到中炬高新的地位。

中炬高新內斗的十年，是龍頭海天加速實現一超多強地位的十年，是千禾依靠0添加、健康等新概念高速追上的十年。

十年攘內成功的中炬高新，終于換了新高管，重建體系。

面對的卻是存量市場下滑。據馬上贏，2025年Q4，醬油、料酒、鹽等品類都出現同比下滑。

2024年，公司曾提出“三年再造一個新廚邦”，計劃到2026年，美味鮮營收突破100億元。

但2025年調味品營收還未破40億。

這個目標，即使加上并購味滋美，也非常難達成，何況這還是前任管理層畫的大餅。

好消息是，公司新高層新氣象，依舊在努力重建。

2025年簽下了謝霆鋒，代言公司的新產品，疊加營銷、并購等大動作，外部還有千禾被拖慢腳步。

圖源：淘寶APP截圖

黎汝雄身邊的原華潤系高管班底，余向陽和劉虹管營銷和渠道，林穎和陳代堅管財務和資本，一邊抓市場，一邊抓錢袋子。

華潤啤酒當年走的路，就是先并購區域品牌做規模，再剝離非核心資產做好主業，最后高端化提利潤。

中炬高新現在處在第二個階段：把調味品主業做透。

發力減鹽、整合渠道、收購味滋美都是重要的步伐，也不是最后一步。

未來中炬高新的增長邏輯，大概率是內生渠道精細化配合外延并購補品類，雙輪驅動。

但難度可能比華潤啤酒當年大。

華潤啤酒當年并購大量區域酒廠，最后賣的都是雪花啤酒。

而中式調味品品類太多，最高市場占比的醬油也不過20%，而且廣東醬油和四川火鍋底料，協同效應看起來也不高。

而且存量市場，海天多個品類年營收都破10億，中炬高新想搶份額，需要的不只是一季報的反彈，而是持續的大踏步前進。

中炬高新“曬足”180天的新管理團隊，目前看來后續還有很多工作要做。