凈利潤連續5個季度增長，以嶺藥業確認重回成長周期

4月27日，創新中藥代表性企業以嶺藥業同期發布2025年年度報告及2026年一季度報告。兩份報告均提示，以嶺藥業已經先于整個中藥行業重回成長周期，成長性、盈利能力、運營效率、現金流狀況、股東回報等主要財務指標同比全部大幅改善，部分指標創歷史最好水平。

截至今年一季度末，以嶺藥業凈利潤已經連續5個季度保持雙位數增長，顯示出可持續的業績增長能力。

2025年，以嶺藥業實現營業收入78.31億元，同比增長20.24%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤12.86億元，同比扭虧并大增277.56%；扣非歸母凈利潤為12.22億元，同比增長254.16%；全年經營活動現金凈流入17.77億元，同比大增190.75%。

今年一季度，以嶺藥業繼續交出一份優秀的“成績表”。一季度，營業收入同比增長3.46%，歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤同比分別增長25.43%、25.19%，經營活動現金凈額大幅超過同期凈利潤，同比增長79.57%。

當前，中醫藥行業仍然處于深度調整期。2025年A股超7成中藥上市公司收入同比下降，超4成利潤同比下降。有投資者在看到以嶺藥業連續交出的兩份優秀“成績單”后，戲稱其為“全村的希望”。

01

重回成長周期

2025年，在盈利能力提升的同時，以嶺藥業的運營效率大幅提升。

當前，多數中藥公司業績同比下滑或緩增，一個重要原因是疫情管控放開后，全社會對中藥產品的需求集中爆發，近一兩年處于高位下降的態勢。疊加中藥集采、醫保控價等政策，行業進入深度調整期。

以嶺藥業較早意識到相關風險，并在經營策略上進行了針對性的調整。如今，這家創新中藥公司徹底步入到新的成長周期。

一是庫存狀況處于近年來最優的水平。2025年以嶺藥業存貨金額為14.89億元，同比減少14.76%，公司存貨已經連續第二年同比下降，目前回到了2019-2020年間的水平，基本回到疫情前。從一季度的存貨金額看，以嶺藥業庫存水平延續健康狀態，具有持續性。

二是存貨周轉、應收賬款周轉天數處于近年來最優的水平。2025年以嶺藥業存貨周轉天數為208.15天，同比減少25.16天；應收賬款周轉天數為56.41天，同比大幅減少43.82天。在存貨、應收周轉效率提升的背景下，2025年以嶺藥業現金循環周期僅為51.27天，幾乎為歷史最快周轉水平，運營效率極高。

以嶺藥業現金循環周期接近歷史最快水平

三是經營性現金流處于近年來最優的水平。現金流是判斷盈利底色的關鍵指標，2025年以嶺藥業經營活動產生的現金凈流入17.77億元，同比增長190.75%，全面改善，同時超過全年凈利潤，盈利質量高。一季度經營性現金凈流入6.11億元，同比增長79.57%，同樣大幅超過當季凈利潤。

白馬認為，上述指標比利潤更具有象征意義，也是判斷以嶺藥業先于行業進入成長新周期的重要標志。

02

核心品種穩健增長

產品層面，以嶺藥業核心品種競爭力不減。

2025年，公司心腦血管類產品實現收入39.56億元，同比微增2.06%；呼吸系統類產品實現收入20.17億元，同比大增153.71%；其他專利產品實現收入4.58億元，同比增長40.58%。

全年增長最明顯的是以連花清瘟為代表的呼吸系統類產品，在經歷了艱難的“去庫存”周期后，連花清瘟重新展現出強大的產品力，全年銷售額達20億元左右。

以嶺藥業年報更新的信息顯示，2025年公司傳統強勢品種中，呼吸系統用藥連花清瘟顆粒/膠囊在中國公立醫療市場中成藥感冒用藥類目中排名保持第一，在城市藥店中成藥感冒用藥類目中排名第5，零售渠道排名上升。

心腦血管用藥“通絡三寶”通心絡膠囊、參松養心膠囊、芪藶強心膠囊在中國公立醫療市場中成藥心血管疾病內服用藥類目中均保持前十，在城市藥店中成藥心血管用藥類目中也都進入了前十。2024年上半年，以嶺藥業在城市藥店渠道中僅有參松養心膠囊位列心血管用藥前十，2025年通心絡膠囊和芪藶強心膠囊在零售渠道也進入前十，進步明顯。

糖尿病用藥，以嶺藥業的津力達顆粒2025年依然位列公立醫療市場中成藥前五。

總體看，以嶺藥業核心大品種仍然保持了強大的競爭力，連花清瘟重新成為年銷售額20億元以上的大品種。

03

研發投入保持穩定

良好的經營業績之下，以嶺藥業2025年明顯加大了股東回報。年報披露，公司董事會建議向全體股東每10股派發現金紅利5元，此次現金分紅金額為8.35億元。

以嶺藥業2025年全年研發投入達7.88億元，占營業收入比重為10.07%，在行業中排名前列，仍然保持了一貫的投入強度。

2025年，以嶺藥業有兩個新藥獲批，分別是用于過敏性鼻炎的1.1類中藥新藥芪防鼻通片和用于術后鎮痛治療的化藥專利新藥苯胺洛芬注射液。此外，芪桂絡痹通片、半夏白術天麻顆粒、小兒連花清感顆粒注冊申請已獲受理。

目前，以嶺藥業還有多項新藥處于臨床研究階段。其中，用于慢性膽囊炎治療的中藥創新藥柴黃利膽膠囊和用于實體瘤、急性髓性白血病治療的XY0206片已進入三期臨床階段。

過去幾年，以嶺藥業基本保持了每年都有新藥上市的研發節奏，持續的研發投入也為公司的長期發展奠定了基礎。而當下以嶺藥業重回增長，或將成為中醫藥行業回暖的風向標。

文章內容和觀點僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，決策需謹慎。

更多財經、投資、商業話題歡迎私信與我交流；添加微信，加入白馬商評討論群，來者請注明行業，采訪函件請發郵箱：zcl_britty@sina.com。

Wind資訊、騰訊自選股：

36kr、鈦媒體、界面新聞、新浪財經、Wind資訊、騰訊自選股、東方財富社區精選：

新浪財經、Wind資訊：

界面新聞、Wind資訊、騰訊自選股：

界面新聞、藍鯨新聞、Wind資訊、騰訊自選股、東方財富社區精選：

新浪財經、Wind資訊、騰訊自選股：

新浪財經、Wind資訊：

新浪財經、騰訊自選股：

36kr、鈦媒體、界面新聞、藍鯨財經、Wind資訊、騰訊自選股、東方財富社區精選：

Wind資訊、騰訊自選股：

白馬商評 | 白馬梭哈 | 白馬研究

新浪財經2025年度財經封面獎作者

雪球百人調研團成員、星計劃創作者

百度乘風計劃作者

今日頭條新銳創作者

21財經月榜

環球老虎財經熱文榜

百家號、同花順、東方財富優質創作者

36氪、鈦媒體、澎湃、界面、藍鯨、格隆匯、知乎專欄認證作者