六連暴擊！4家白酒上市公司營收下滑超20%，3家凈利潤斷崖式下跌

文丨酒眼觀酒團(tuán)隊(duì)

4月28日下午至晚間，有6家白酒上市公司對外披露了2025年年報。

率先披露2025年年報的是“酒類流通第一股”華致酒行。年報顯示，華致酒行2025年實(shí)現(xiàn)營收58.95億元，同比下滑37.71%；實(shí)現(xiàn)凈利潤-3.69億元，同比大幅下滑929.74%；扣非凈利潤為-4.41億元，同比暴跌1850.71%。

在幾項(xiàng)主要經(jīng)營指標(biāo)中，唯一的好消息來自經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，這一項(xiàng)的金額達(dá)到了7.52億元，同比大增72.30%。現(xiàn)金流猶如支撐企業(yè)生命的血液，是十分重要的一環(huán)，具有決定性作用。華致酒行在現(xiàn)金流上的大增，是其系統(tǒng)化運(yùn)營的結(jié)果，對企業(yè)的發(fā)展尤為重要。

關(guān)于這一項(xiàng)，華致酒行表示主要系經(jīng)營策略調(diào)整，加大力度去庫存所致。年報顯示，華致酒行2025年的白酒庫存下降了18.08%，葡萄酒庫存下降了3.46%。

2025年，華致酒行華東、華南、華北、華中、西南、西北、東北、電商呈現(xiàn)全面下滑趨勢，分別下滑16.01%、52.48%、42.24%、51.75%、57.03%、44.28%、61.30%和40.38%。只有臺港澳及國外市場增長了7.55%。

酒鬼酒2025年的年報顯示，其營收為11.08億元，同比下滑22.17%；凈利潤為-3.40億元，同比暴跌371.76%；扣非凈利潤為-2.90億元，同比暴跌545.77%。現(xiàn)金流雖然也是-1.72億元，但卻增長了52.47%。

酒鬼酒的市場情況與華致酒行類似，國內(nèi)主要市場均出現(xiàn)了較大幅度下滑，境外市場則增長了82.46%。但是，酒鬼酒境外的營收只有706.30萬元，在營收中的占比只有0.27%，根本無法止渴。

從產(chǎn)品層面來看，酒鬼酒的產(chǎn)品出現(xiàn)了全線下滑，下滑幅度最高的是次高端的內(nèi)參系列，下滑幅度達(dá)到了28.61%，這或許是酒鬼酒凈利潤暴跌的主要原因之一。

第三家披露年報的是牛欄山的母公司北京順鑫農(nóng)業(yè)股份有限公司。報告顯示，順鑫農(nóng)業(yè)2025年實(shí)現(xiàn)營收72.23億元，同比下滑20.84%；實(shí)現(xiàn)凈利潤-1.52億元，同比暴跌165.91%。

順鑫農(nóng)業(yè)的現(xiàn)金流為-2.73億元，同比暴跌344.09%。順鑫農(nóng)業(yè)披露，其白酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.18億元（主要由“牛欄山”系列和“寧誠”系列構(gòu)成），同比減少25.89%；實(shí)現(xiàn)銷量27.04萬千升，產(chǎn)量22.25萬千升。

隨后，古井貢酒也發(fā)布了2025年年報。報告顯示，古井貢酒2025年的營收為188.32億元，同比下滑20.13%；凈利潤為35.49億元，同比下滑35.67%；扣非凈利潤為34.89億元，同比下滑36.06%。

古井貢的現(xiàn)金流也出現(xiàn)了大幅下滑情況，其2025年的現(xiàn)金流為19.47億元，同比大幅下滑58.81%，這是近年來十分罕見的情況。

報告顯示，古井貢酒華北市場和國際市場的降幅比較大，均超過了40%，分別達(dá)到了46.54%、40.96%，好在這兩個市場的占比不高，一共只占總營收的8.49%，對古井貢酒的市場并未產(chǎn)生決定性的影響。

以上四家，其營收的跌幅都超過了20%，凈利潤更是清一色大跌，現(xiàn)金流也問題不小，2025年這個白酒“小年”成色十足。

“中國酒行業(yè)剛性落地了！”白酒分析師、知趣營銷總經(jīng)理蔡學(xué)飛指出，酒企營收、利潤大雙位數(shù)下降非常麻煩。更加糟糕的是，目前所有的酒企現(xiàn)金流凈額都大降，甚至有的是負(fù)數(shù)，也就意味著根本沒有賣出現(xiàn)金來。

“賬面直接虧損就更慘了，那意味著（他們）根本沒有應(yīng)收賬款、合同負(fù)債能來調(diào)節(jié)。”蔡學(xué)飛表示。

稍好的消息來自今世緣和瀘州老窖，但這兩家的營收、凈利潤跌幅也在10%以上。

報告顯示，瀘州老窖2025年的營收為257.31億元，同比下滑17.52%；凈利潤為108.31億元，同比下滑19.61%；扣非凈利潤為107.60億元，同比下滑19.70%；現(xiàn)金流為71.23億元，同比大幅下滑62.86%。

瀘州老窖的問題主要出現(xiàn)在第四季度，其營收、凈利潤、扣非凈利潤均大幅下滑，現(xiàn)金流甚出現(xiàn)了-26.99億元，全年的壓力在年末集中爆發(fā)，成為了壓死業(yè)績的最后一根稻草。

以國窖1573、瀘州老窖特曲、百年瀘州老窖窖齡酒為代表的中高端酒類實(shí)現(xiàn)營收229.68億元，同比下滑16.74%；以瀘州老窖頭曲、瀘州老窖黑蓋、瀘州老窖二曲為代表的其他中低端酒類實(shí)現(xiàn)營收26.38億元，同比下滑23.93%，壓力逐步顯現(xiàn)。

另一個好消息，是今世緣保住了百億。

年報顯示，今世緣2025年實(shí)現(xiàn)營收101.81億元，同比下滑11.81%；實(shí)現(xiàn)總利潤34.60億元，同比下滑23.69%；實(shí)現(xiàn)凈利潤26.04億元，同比下滑23.69%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤25.95億元，同比下滑23.22%。

2025年，今世緣的省外市場營收達(dá)到了9.29億元，同比微增0.26%。這也是白酒上市公司報表中難得一見的市場層面的增長，雖然漲幅不高，但也能看見今世緣在外埠市場的努力程度。

28日發(fā)布年報的6家白酒上市公司，營收、凈利潤清一色出現(xiàn)下滑，4家酒企的現(xiàn)金流大幅下滑。這說明即便實(shí)力強(qiáng)勁的上市公司，在2025年的經(jīng)營壓力也頗大，客觀因素在第二、三季度對市場的沖擊疊加到了第四季度，造成了主要經(jīng)營數(shù)據(jù)全面滑坡。

但是，從已經(jīng)披露的一季報來看，大部分上市酒企的營收、利潤降幅在收窄。這無疑是一個好現(xiàn)象，保住了酒企反彈的信心，也讓行業(yè)看到了些許曙光，希望白酒行業(yè)借此振作起來，2026年觸底反彈，走上聚勢回升之路。

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