28家上市乳企年報(bào)匯總：告別至暗時(shí)刻，深層分化中重塑增長(zhǎng)邏輯

2025年，對(duì)于中國(guó)乳業(yè)來(lái)說(shuō)，或許稱得上是在低谷中告別陣痛、在分化中探索希望的轉(zhuǎn)折之年。

過去幾年，原奶供給過剩、消費(fèi)需求不及預(yù)期如同兩座大山，壓在賽道內(nèi)每一位成員的肩上，行業(yè)一度集體步入“寒冬”，虧聲一片。進(jìn)入2025年后，盡管原奶價(jià)格水平還未能逆轉(zhuǎn)，但企業(yè)們的適應(yīng)能力顯著增強(qiáng)，紛紛在渠道深耕、產(chǎn)品價(jià)值賦能以及精細(xì)運(yùn)營(yíng)中尋找穿越周期的韌性。

FT食品乳業(yè)網(wǎng)此次整理匯總了28家A股/H股上市乳企發(fā)布的2025年年度財(cái)報(bào)信息發(fā)現(xiàn)：從宏觀數(shù)據(jù)上看，行業(yè)已逐漸走出系統(tǒng)性收縮的困局，但“增利不增收”仍是多數(shù)企業(yè)所面臨的普遍情況，業(yè)績(jī)修復(fù)與深度陣痛并存。

信息來(lái)源：企業(yè)財(cái)報(bào)

表格制作：FT食品乳業(yè)網(wǎng)

營(yíng)業(yè)收入方面，伊利股份、蒙牛乳業(yè)和光明乳業(yè)依舊穩(wěn)居賽道“前三甲”，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1159億元、882.4億元和239億元。與2024年同期情況相比，中國(guó)飛鶴再次跌破200億規(guī)模，妙可藍(lán)多首次突破50億大關(guān)。

總體來(lái)看，僅有不到一半的乳企營(yíng)收同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。其中，妙可藍(lán)多營(yíng)收增幅亮眼，同比增長(zhǎng)達(dá)到16.29%；原生態(tài)牧業(yè)、H&H國(guó)際控股緊隨其后，增幅均在高個(gè)位數(shù)以上。

歸母凈利潤(rùn)方面，與2024年大面積巨虧的慘淡景象不同，2025年行業(yè)整體表現(xiàn)趨穩(wěn)改善，蒙牛乳業(yè)利潤(rùn)增超1378%，H&H國(guó)際控股成功扭虧，優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、西部牧業(yè)、莊園牧場(chǎng)等上游乳企的虧損也有明顯收窄。

周期性強(qiáng)的上游養(yǎng)殖業(yè)，繼續(xù)面臨原奶價(jià)格下探的考驗(yàn)。不過與2024年慘烈的去產(chǎn)能相比，2025年幾家代表性的原奶企業(yè)已透出明顯減虧的暖意信號(hào)。

其中，優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、澳亞集團(tuán)、西部牧業(yè)、莊園牧場(chǎng)分別實(shí)現(xiàn)37.42%、20.34%、40.86%、57.35%和55.24%的減虧，原生態(tài)牧業(yè)更是實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收與利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，成為行業(yè)寒潮中的一抹亮色。

不過總體來(lái)看，能在2025年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與利潤(rùn)雙增的乳企仍然不及半數(shù)，且其中不少企業(yè)的營(yíng)收表現(xiàn)僅同比取得低個(gè)位數(shù)微增，更多的企業(yè)在營(yíng)收滯漲甚至下滑的情況下，通過對(duì)成本的有效管控對(duì)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)修復(fù)。

伊利股份

財(cái)報(bào)顯示，伊利全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1159.31億元，同比增長(zhǎng)0.13%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)到115.65億元，同比大增36.82%。雖然營(yíng)收體量龐大增速趨緩，但伊利憑借前瞻性的均衡業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)布局，實(shí)現(xiàn)了歷史最好業(yè)績(jī)，成為2025年唯一實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利雙增的大型綜合性乳企。

其亮眼表現(xiàn)得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)及減值負(fù)擔(dān)的消減。報(bào)告期內(nèi)，伊利全面強(qiáng)化液體乳、冷飲等業(yè)務(wù)的基本盤，特別是奶粉業(yè)務(wù)作為第二增長(zhǎng)曲線持續(xù)逆勢(shì)爆發(fā)，嬰幼兒奶粉奪得中國(guó)市場(chǎng)份額第一，嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)亦實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

此外，公司常規(guī)“強(qiáng)項(xiàng)”常溫液態(tài)奶業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大，金典、安慕希等細(xì)分品類持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)，舒化、谷粒多均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收逆勢(shì)增長(zhǎng)，優(yōu)酸乳、味可滋亦實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。低溫白奶品類營(yíng)收增長(zhǎng)超20%，低溫活性乳酸菌飲料抓住新興渠道發(fā)展趨勢(shì)，營(yíng)收增長(zhǎng)超40%，冷飲業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，營(yíng)收近百億。

H&H國(guó)際控股

財(cái)報(bào)顯示，健合集團(tuán)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收143.5億元，同比增長(zhǎng)9.97%；歸母凈利潤(rùn)成功扭虧為盈達(dá)1.96億元。三大核心業(yè)務(wù)單元全面增長(zhǎng)，展現(xiàn)出全家庭營(yíng)養(yǎng)健康布局的強(qiáng)勁韌性。

其中，成人營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品（ANC）業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)69.5億元，同比增長(zhǎng)4.4%；嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品（BNC）業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)52.6億元，同比增長(zhǎng)20%，合生元在超高端嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)份額達(dá)17.1%，創(chuàng)歷史新高，第四季度更是進(jìn)一步躍升至19.5%；寵物營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品（PNC）業(yè)務(wù)作為重要增長(zhǎng)引擎，營(yíng)收達(dá)21.5億元，同比增長(zhǎng)8.7%，高端寵物營(yíng)養(yǎng)品同比增長(zhǎng)14.3%。

妙可藍(lán)多

財(cái)報(bào)顯示，妙可藍(lán)多全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.33億元，同比增長(zhǎng)16.29%；歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同比增長(zhǎng)4.29%。

其中，奶酪業(yè)務(wù)作為核心增長(zhǎng)引擎表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁，全年實(shí)現(xiàn)收入46.15億元，同比增長(zhǎng)22.84%，營(yíng)收占比攀升至82.37%。根據(jù)Euromonitor統(tǒng)計(jì)，妙可藍(lán)多奶酪零售市場(chǎng)份額持續(xù)保持中國(guó)市場(chǎng)第一。增長(zhǎng)背后是B端和C端的雙輪驅(qū)動(dòng)：B端發(fā)力餐飲，百勝中國(guó)等頭部連鎖已成為其客戶；C端聚焦兒童及成人休閑零食賽道和家庭餐桌場(chǎng)景，在奶酪棒之外推出奶酪小三角、奶酪片、國(guó)產(chǎn)淡味黃油等創(chuàng)新產(chǎn)品。公司全年四個(gè)季度收入增速逐季提升，分別為6.3%、9.6%、14.2%和34.1%，增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)增強(qiáng)。