四川
文丨酒眼觀酒團隊
2025年是一個不折不扣的白酒發展“小年”。
國家統計局數據顯示：2025年，全國白酒實現產量354.9萬千升、同比下降12.1%，銷售收入5724億元、同比下降7.5%，利潤總額1884億元、同比下降13.3%。經濟影響+行業調整的疊加，造成了白酒產能、銷售、利潤同時下滑，這是近十年來未曾有過的現象。
2025年，A股20家白酒上市公司中，18家企業營業收入和凈利潤出現同比下降，行業普遍面臨去庫存、穩價格、優渠道的現實壓力。從行業長遠發展來看，頭部企業正視庫存壓力，有助于引導全行業樹立務實經營理念，推動產業實現長期健康發展。
近期，五糧液發布2025年度報告及2026年一季報。報告顯示，五糧液對2025年業務模式進行梳理，基于謹慎性原則，調減2025年部分業務收入確認相關核算，影響了當期經營指標，并追溯調減了2025年有關季度經營指標。
但是，五糧液經營基本盤并未發生變化。年報顯示，該公司貨幣資金規模充足，資產負債結構穩健，整體抗風險能力保持在較好水平，能夠為應對市場變化、推進運營優化提供支撐。
同時，五糧液在春節旺季的表現，也反映了其在市場、消費、社會三個層面的品牌地位。
《酒眼觀酒》調研團隊從華東、華中、西南、西北等多個市場板塊反饋回來的信息看，五糧液春節期間的整體動銷增長在15%-25%之間，增速高于高端市場的其他競品。
第三方研究機構的數據也印證了這一趨勢。華創證券在春節旺季調研的研報中表示，今年春節期間，五糧液的渠道動銷同比增長20%，批價穩定在800元左右，庫存處于低位，回款進度達50%以上。
今年春節，五糧液及五糧液濃香酒產品受消費者青睞，五糧液一見傾心、五糧液丙午馬年生肖酒等新品銷售超出預期。
旺季動銷為渠道注入了信心。2026年第一季度，五糧液的終端進貨商家數量同比增長60%，消費者開箱率70%，同比2024、2025年的平均水平增長17%，這些反映了五糧液市場實際需求的指標呈現逐步修復態勢。
動銷加速、價格穩健、渠道穩定，市場的正向反饋為五糧液提供了支撐。同時，也堅定了五糧液回饋社會、股東的決心。《酒眼觀酒》了解到，五糧液近期出臺的“分紅+回購”股東回報方案，預計將直接帶給投資者8%收益率。
分紅方面，五糧液承諾擬向全體股東每10股派現25.78元（含稅，下同），合計分紅100.07億元；疊加中期已分紅100.07 億元，全年累計分紅將達200.14億元，該分紅金額排名全A股2025年度分紅總額的第13位。
自1998年上市至今，五糧液累計現金分紅總額為1264.52億元。后期兌現2025年全年分紅金額（超100億元），累計分紅總額將達到1364億元，是募集資金38億元的36倍。
股份回購方面，在現金分紅的同時，五糧液還規劃了80-100億資金進行注銷式回購，以增厚EPS、提升投資者回報。公告顯示，五糧液為此次回購設定的上限價為153.59元，較現價97元溢價58%，一定程度上助于提升股價穩定性。
按照當前公司股價97.08元，回購注銷100億完成后，若市值不變，五糧液每股股價將從97.08元提升至99.70元（每股提高2.60元），則投資者將獲得2.70%收益率，這是五糧液以真金白銀在回饋投資者的信任。
總體來看，若五糧液200億元分紅、100億元回購順利實施完畢后，若總市值不變的前提下，將給投資者帶來約8%的收益率。
在經營指標受到影響的背景下，五糧液仍計劃拿出高額現金用于分紅和注銷回購，體現了五糧液方面對企業發展的信心。
有資深業內人士認為，雖然2025年經營指標出現回調，但五糧液在品牌價值、產品品質、渠道網絡等方面的堅實基礎并未因階段性調整而發生改變，核心消費群體保持穩定、市場根基扎實，長期積累的品牌勢能與品質口碑仍是企業發展的保障。
而這次，五糧液主動調整，加快問題的出清速度，擠干過去發展中存在的水分，以踏實、穩健、自信的步伐重啟新階段的發展之路，正是其堅定發展決心的體現。
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