19家營養(yǎng)品上市企業(yè)2025財(cái)報(bào)匯總：達(dá)能、雅培穩(wěn)健增長，湯臣倍健降收增利，仙樂健康增收不增利

近期，各大營養(yǎng)品公司的2025年年報(bào)相繼出爐。隨著健康消費(fèi)需求從“大而全”轉(zhuǎn)向“專而精”，各家營養(yǎng)品企業(yè)也紛紛亮出差異化底牌，試圖撬動(dòng)新的增長。

《營養(yǎng)品奶粉智庫》匯總了營養(yǎng)品賽道里19家“尖子生”的成績單，包括跨國巨頭、本土中藥系、膳食補(bǔ)充劑、功能性食品及代工龍頭五大類型的企業(yè)，并從營業(yè)收入、凈利潤及增長變化等維度呈現(xiàn)各企業(yè)在過去一年里的經(jīng)營成效與分化格局。

整體來看，跨國巨頭憑借品牌積累和研發(fā)優(yōu)勢(shì)，營收體量依然領(lǐng)先，達(dá)能、雅培等巨頭的健康營養(yǎng)板塊均保持穩(wěn)健增長；本土醫(yī)藥企業(yè)強(qiáng)勢(shì)突圍，江中藥業(yè)的養(yǎng)胃餅干、白云山的靈芝產(chǎn)品線均實(shí)現(xiàn)可觀增速，成為年度黑馬。

值得關(guān)注的是，營收與利潤排名不對(duì)等的情況仍然存在。

以湯臣倍健為例，其2025年歸母凈利潤同比增長19.81%，但同期營收同比下降8.38%。利潤增長的主要驅(qū)動(dòng)力來自費(fèi)用端優(yōu)化——銷售費(fèi)用同比降低11.53%，其中廣告費(fèi)減少25.28%，管理費(fèi)用降低9.19%，加上線上高毛利渠道占比提升至54%、毛利率同比提升1.2個(gè)百分點(diǎn)至67.9%。

碧生源情況類似，營收僅微增，凈利潤卻大漲38.09%至2044.3萬元，主要靠嚴(yán)控營運(yùn)開支釋放盈利空間。

整體來看表現(xiàn)較好的企業(yè)陣營擁有的共性特征包括：具備“科研+品牌”雙輪驅(qū)動(dòng)能力，如湯臣倍健切入特醫(yī)賽道、健合集團(tuán)押注兒童有機(jī)零食；或是精準(zhǔn)卡位細(xì)分場(chǎng)景，如燕之屋牢牢占據(jù)高端即食燕窩心智，以及碧生源在體重管理賽道持續(xù)深耕。

綜合營養(yǎng)健康集團(tuán)

該板塊正在從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”。

首先是處于“主動(dòng)調(diào)整期”的雀巢和聯(lián)合利華。其中，雀巢收入下滑主要來自部分成熟品類（咖啡、乳制品）需求疲軟及中國區(qū)承壓。營養(yǎng)健康板塊中，公司正在通過精簡SKU、聚焦高毛利功能產(chǎn)品（如臨床營養(yǎng)）來修復(fù)盈利能力。

選擇了類似路徑的還有聯(lián)合利華——其出現(xiàn)“收入降、利潤升”的核心原因則是公司推進(jìn)全球組織重組與成本削減計(jì)劃（裁員、剝離低效品牌），顯著提升了運(yùn)營效率。

不僅如此，公司還通過主動(dòng)壓縮低效經(jīng)銷渠道、推動(dòng)渠道重構(gòu)，導(dǎo)致部分銷售規(guī)模階段性收縮。

相比之下，雅培和達(dá)能更偏向“結(jié)構(gòu)驅(qū)動(dòng)增長”。以雅培為例，盡管其嬰幼兒營養(yǎng)業(yè)務(wù)面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇與出生率下行的雙重壓力導(dǎo)致量價(jià)增長受限，但新的增長重心正在形成。

例如，成人營養(yǎng)中的全營養(yǎng)配方粉、蛋白補(bǔ)充類產(chǎn)品，以及針對(duì)術(shù)后恢復(fù)、腫瘤營養(yǎng)支持的醫(yī)學(xué)營養(yǎng)產(chǎn)品（如腸內(nèi)營養(yǎng)制劑）持續(xù)放量，對(duì)利潤貢獻(xiàn)較大。

最后，是通過“全球化”實(shí)現(xiàn)增長。例如，健合集團(tuán)旗下海外品牌Swisse通過跨境電商切入中國市場(chǎng)，再逐步向本地化渠道滲透，在女性健康、護(hù)肝、抗衰等細(xì)分領(lǐng)域建立認(rèn)知。

同時(shí)，公司將海外成熟的產(chǎn)品體系直接引入國內(nèi)，并通過內(nèi)容營銷放大需求，實(shí)現(xiàn)“全球產(chǎn)品+中國渠道”的協(xié)同。

不僅如此，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正從早期依賴嬰幼兒營養(yǎng)，逐步形成嬰幼兒營養(yǎng)、成人營養(yǎng)、寵物營養(yǎng)三大板塊并行的格局，多元化趨勢(shì)明顯。本質(zhì)上看，其“全球化”不只是布局多個(gè)市場(chǎng)，而是能夠在不同市場(chǎng)之間進(jìn)行產(chǎn)品、品牌和渠道的聯(lián)動(dòng)。

膳食補(bǔ)充劑與保健品

相比之下，這一板塊的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈、變化也較快。一個(gè)明顯特征是：行業(yè)從“拼規(guī)模”進(jìn)入“拼效率和結(jié)構(gòu)”階段。

湯臣倍健是“節(jié)流換利潤”的典型代表。其利潤增長核心來自費(fèi)用管控——Q2銷售費(fèi)用率同比大降11個(gè)百分點(diǎn)至39.6%，廣告費(fèi)用同比下降53.5%。公司同期推進(jìn)健力多、蛋白粉兩大單品換新、去庫存，本質(zhì)是在主動(dòng)收縮規(guī)模換取盈利質(zhì)量。

另一典型的例子是處于轉(zhuǎn)型陣痛期的金達(dá)威——其“增收不增利”的主因是1.38億元資產(chǎn)減值損失，其中C端副品牌Zipfizz商譽(yù)減值0.52億元，該子公司凈利潤同比暴跌183%。公司正從輔酶Q10原料龍頭向C端品牌延伸，但下游品牌運(yùn)營能力尚未成熟，仍受原料價(jià)格波動(dòng)與商譽(yù)減值雙重?cái)D壓。

益生菌與運(yùn)動(dòng)健康

該板塊是典型的“成長型賽道”。均瑤健康圍繞益生菌和功能飲品布局，但目前仍處投入期，渠道和品牌建設(shè)成本較高，盈利暫且承壓。康比特則受益于運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)需求增長，實(shí)現(xiàn)收入提升，但高營銷投入（賽事、推廣）明顯壓縮了利潤。

這一板塊的共性在于：需求在增長，但商業(yè)模式尚未跑通。短期看投入重、利潤薄，長期看取決于品牌能否建立差異化競(jìng)爭(zhēng)體系。

滋補(bǔ)養(yǎng)生與中式功能食品

從2025年的表現(xiàn)看，該板塊的核心驅(qū)動(dòng)力主要是消費(fèi)升級(jí)與禮品市場(chǎng)回暖，且行業(yè)正在從“傳統(tǒng)滋補(bǔ)品”向“輕量化、日常化消費(fèi)”過渡。

其中，東阿阿膠的增長不僅來自高端滋補(bǔ)需求恢復(fù)，更關(guān)鍵在于通過提價(jià)維持品牌溢價(jià)，同時(shí)推出即食阿膠、阿膠糕等產(chǎn)品，把原本偏“中老年+禮品”的消費(fèi)場(chǎng)景，延伸到日常滋補(bǔ)和年輕女性群體，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)頻次提升。

另一種行業(yè)風(fēng)向是“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)”。以燕之屋為例，其在傳統(tǒng)燕窩基礎(chǔ)上，強(qiáng)化即食燕窩、便攜裝等產(chǎn)品形態(tài)，降低消費(fèi)門檻，同時(shí)通過高端定位維持毛利率。本質(zhì)上是把燕窩從“禮品”逐步轉(zhuǎn)為“功能性輕滋補(bǔ)”，適應(yīng)更高頻的消費(fèi)場(chǎng)景。

從更宏觀的角度看，這一板塊正在發(fā)生三點(diǎn)變化：
第一，消費(fèi)人群年輕化——從中老年滋補(bǔ)轉(zhuǎn)向年輕女性、白領(lǐng)等更廣泛人群；
第二，產(chǎn)品形態(tài)輕量化——即食化、零食化趨勢(shì)明顯，降低使用門檻；
第三，功能訴求明確化——從“滋補(bǔ)”的大方向走向功效具體化。

醫(yī)藥+大健康延伸

該板塊中，傳統(tǒng)藥企正試圖將品牌勢(shì)能和渠道基礎(chǔ)轉(zhuǎn)化為消費(fèi)品的增長紅利，本質(zhì)上是在尋找第二增長曲線。

例如，白云山正在向大健康方向積極拓展，雖然王老吉涼茶仍是基本盤，但真正體現(xiàn)戰(zhàn)略意圖的是靈芝孢子油的崛起。公司旗下白云山漢方依托國家級(jí)工程研究中心，已形成由孢子油軟膠囊、發(fā)酵飲、GABA飲等多款產(chǎn)品組成的強(qiáng)大矩陣。

盡管國內(nèi)銷量數(shù)據(jù)尚未披露，但其出口表現(xiàn)十分亮眼：2025年1-5月出口同比增長超60%，產(chǎn)品暢銷全球20多個(gè)國家。

江中藥業(yè)則走了一條不同的路——將藥品的“功能心智”直接注入消費(fèi)品，旗下江中食療是這一邏輯的體現(xiàn)。核心產(chǎn)品猴姑餅干以“養(yǎng)胃、改善消化系統(tǒng)”作為核心賣點(diǎn)切入休閑食品賽道——據(jù)披露，江中食療的年復(fù)合增長超過30%，并上榜2025年抖音餅干品類榜單。

總體而言，這類企業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于品牌信任和渠道基礎(chǔ)，但挑戰(zhàn)在于如何擺脫傳統(tǒng)OTC邏輯，真正進(jìn)入高增長的營養(yǎng)健康賽道。不過，目前來看，大多數(shù)公司仍停留在“產(chǎn)品延伸”，而非“體系重構(gòu)”。

上游代工與原料及ODM

作為營養(yǎng)品產(chǎn)業(yè)鏈的中游環(huán)節(jié)，代工企業(yè)為品牌方提供研發(fā)、生產(chǎn)、劑型定制等服務(wù)，其品牌溢價(jià)主要體現(xiàn)在B端客戶信任與交付能力上，而非C端消費(fèi)市場(chǎng)的價(jià)格加成。

當(dāng)行業(yè)整體向好時(shí)，代工廠能分一杯羹；當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、品牌方開始“節(jié)流”，代工廠就更易“陷入窘境”。

仙樂健康作為CDMO（研發(fā)+生產(chǎn)一體化）巨頭，2025年?duì)I收提升1.23%至42.63億元，但歸母凈利潤驟降58%至1.37億元。利潤暴跌的主因是一次性處置連續(xù)虧損的個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)（BFPC），計(jì)提1.95億元資產(chǎn)減值。

這一動(dòng)作折射了代工頭部企業(yè)正在從“求大求全”轉(zhuǎn)向“做精做專”。過去代工廠傾向于橫向擴(kuò)張品類、承接一切訂單；如今競(jìng)爭(zhēng)加劇、利潤被兩端擠壓，更多的頭部代工廠選擇聚焦核心主業(yè)、加碼高增長品類，砍掉非協(xié)同業(yè)務(wù)。

體量稍小的代工企業(yè)則更傾向于“代工與經(jīng)營自主品牌”的雙輪驅(qū)動(dòng)路徑——以百合股份為例，公司除了旗下“百合康”“膳寶特”等品牌進(jìn)駐胖東來、步步高等商超，還同時(shí)通過收購新西蘭Ora公司切入海外代工市場(chǎng)以拓寬業(yè)務(wù)發(fā)展空間。

然而，從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，大部分代工企業(yè)的毛利率仍不樂觀，行業(yè)普遍面臨成本上行與下游壓價(jià)的雙重?cái)D壓，利潤空間收窄成為常態(tài)。如何在規(guī)模擴(kuò)張與盈利質(zhì)量之間找到平衡，是代工賽道下一階段的核心課題。

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