女神座駕 MONA M03 電機供應商菲仕技術二闖港交所，這次能成么？

本文為橡樹財經原創

作者:楊躍滂

摘要：5月13日，寧波菲仕技術股份有限公司二度遞表港交所，為小鵬MONA M03車型電機供應商。

5月13日，寧波菲仕技術股份有限公司（簡稱菲仕技術）二度遞表港交所，此前第一次申請時間為2025年10月31日。

據招股書顯示，菲仕技術向客戶提供綜合、定制化的電驅動系統及解決方案，產品及解決方案具有高精度、高效率、大扭矩的特點，是中國電驅動解決方案行業的知名企業，業務遍及海外。

報告期內，公司電驅動解決方案已廣泛應用于工業控制及新能源汽車兩大核心領域。據灼識咨詢資料，以2025年銷售收入計算，公司是中國工業控制領域第三大專用電驅動解決方案供應商；以2025年銷量計，公司為中國第七大乘用車電驅動系統的第三方供應商。

財務數據方面，于2023年、2024年及2025年，菲仕技術收入分別為12.43億元、15億元、16.25億元，年內虧損分別為1.12億元、1.77億元及6190萬元。

收入結構方面，隨著國產新能源汽車爆發增長，2025年菲仕技術新能源汽車解決方案業務占比已上升至50.7%。

于2025年，新能源汽車解決方案業務實現毛利約760萬元，較2024年的毛損約780萬元扭虧為盈，毛利率由負1.1%升至正0.9%，盈利拐點或許已經到來。

公司面臨客戶集中的風險，到2025年，前五大客戶產生的收入合計已占公司總收入的56.4%，且2023年至2025年間第一大客戶一直是新能源汽車客戶。招股書顯示，于2023年、2024年及2025年，來自最大新能源汽車客戶的收入分別占同期總收入的23.6%、21.7%及23.7%。

勇闖科創板，折戟而歸

菲仕技術上市之路堪稱坎坷。2021年，菲仕技術曾申請在上交所科創板上市，但最終遭科創板上市委員會否決。

彼時，上市委對菲仕技術提出多個角度的質疑，即在新能源業務在建工程未有進展的情況下募資擴產的合理性、在乘用車電動化中選擇探索商用車領域的原因、報告期內持續確認遞延所得稅資產造成所得稅費用總額持續為負是否與“整體盈利能力面臨較大壓力”的描述相互矛盾。

2021年11月底，上交所明確給出審核不通過結果，菲仕技術科創板上市一事慘淡收場。

哪吒暴雷，殃及池魚

在2023年，公司最大的新能源汽車客戶貢獻了總收入的23.6%。在新能源汽車客戶群有效擴大前，公司財務表現深受最大新能源汽車客戶的表現影響。招股書顯示，2023年度公司最大客戶F于2014年在浙江嘉興成立，其注冊資本為28.37億元。這與哪吒汽車（即合眾新能源汽車股份有限公司）的公開信息吻合。

受到哪吒汽車“暴雷”事件影響，相關業務應收款項長期拖欠并未能及時結算，菲仕技術2024年就應收該新能源汽車客戶的貿易應收款項1.04億元單獨確認了全額減值虧損。與之相應的，菲仕技術2024年度年內虧損擴大至1.77億元。

2024年，哪吒汽車銷量暴跌，多地工廠停工、拖欠供應商款項等負面消息不斷，對作為上游供應商的菲仕技術打擊不小，反映在現金流量表上，2024年經營所得現金流量凈額轉負至1.3億元。

小鵬大賣，絕處逢生

哪吒“暴雷”的雨還沒下完，小鵬汽車給淋雨中的菲仕技術遞上了一把傘。

2024年8月27日，小鵬MONA M03正式上市，上市52分鐘大定突破1萬輛，成為一款現象級汽車產品。今年4月13日，小鵬官宣MONA M03汽車累計交付突破25萬臺。據工信部申報名單及多家拆車機構確認，小鵬MONA M03 2025款性能版搭載的160kW永磁同步電機正是由菲仕技術旗下菲仕綠能科技(北京)有限公司生產。

2026年1月8日，菲仕綠能于贛州基地隆重舉行項目下線儀式。活動現場菲仕綠能直布，為小鵬汽車MONA M03項目配套的電驅系統已累計實現15萬臺量產，新一代產品D01A也順利下線，雙方合作已步入規模化、高質量發展的新階段

從招股書數據來看，2025年度，客戶A已取代此前“暴雷”的哪吒汽車，成為菲仕技術第一大客戶。根據公開信息印證，該客戶即為小鵬汽車。

雖然第一大客戶幾經更替，但收入集中度依然維持高位。菲仕技術的命運，始終與下游主機廠深度綁定。為MONA M03供電機，換來了喘息機會，但長期發展不能只依賴單一爆款車型。如何破解客戶集中度困局，仍然是菲仕技術繞不開的命題。