技術(shù)分析：股市過(guò)熱，該降降溫了！

最近，股市出現(xiàn)了高位震蕩，很可能預(yù)示著新一輪調(diào)整的開(kāi)始。

今天，我們來(lái)通過(guò)技術(shù)分析，看看股市目前處于什么狀態(tài)。

第一個(gè)指標(biāo)：股價(jià)虛高，股撐指數(shù)偏弱

我們看一下股價(jià)景氣指數(shù)，這根紅線是由上證指數(shù)衍生出來(lái)的一個(gè)指數(shù)。

這根藍(lán)線是股撐景氣指數(shù)，也就是支撐股市短線變化的一些因子。

綜合兩者的走勢(shì)來(lái)看，過(guò)去十多年，二者大部分時(shí)間段都是同向同步變化的。

而我們目前的情況是，股價(jià)景氣指數(shù)在 2024 年 9 月底啟動(dòng)后持續(xù)上行，目前位置較高，已經(jīng)突破了 4100 點(diǎn)、4200 點(diǎn)。

創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板漲得更猛！

這個(gè)點(diǎn)位低于 2015 年牛市行情時(shí)的水平，彼時(shí)上證指數(shù)超過(guò)了 5000 點(diǎn)。

目前，股撐景氣指數(shù)處于偏低位置，過(guò)去一年已經(jīng)翻紅，但數(shù)值較小，這種情況弱于 2015 年 —— 上半年股市大漲時(shí)，股撐景氣指數(shù)也隨之上升，只是略有滯后。

從當(dāng)前來(lái)看，股價(jià)上漲過(guò)快，已經(jīng)脫離了股撐景氣指數(shù)的支撐位。

其實(shí)在 2020 年、2021 年時(shí)，股撐景氣指數(shù)率先上行，股價(jià)隨后上漲，二者匹配度較高。

管理層希望的是慢牛，但過(guò)去半年多，股市漲得過(guò)快，更像是快牛，支撐力已經(jīng)跟不上，這可能會(huì)導(dǎo)致股市在部分時(shí)段出現(xiàn)劇烈震蕩，需要調(diào)整。

第二個(gè)指標(biāo)：M1不支持，存款未搬家

我們上期分析過(guò) M1，結(jié)合最新公布的 4 月份 M1 數(shù)據(jù)，我們看看它和股價(jià)景氣指數(shù)的關(guān)系。

M1 反映的是社會(huì)資金的活躍度，同時(shí)也和樓市、股市、居民消費(fèi)意愿等相關(guān)。

從歷史走勢(shì)來(lái)看，M1 和股價(jià)走勢(shì)基本同向變化，有時(shí)股價(jià)領(lǐng)先于 M1，有時(shí) M1 略領(lǐng)先于股價(jià)，整體呈正相關(guān)，只是節(jié)奏略有差異。

這一輪股市上漲從 2024 年下旬開(kāi)始，彼時(shí) M1 也觸及低位后震蕩上行。

但進(jìn)入 2025 年下半年以來(lái)，股市繼續(xù)快速?zèng)_高，而 M1 卻震蕩回落，且數(shù)值仍為負(fù)值。

這意味著，當(dāng)前股市走牛、漲幅較大，但和資金活躍度的關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)，資金面并不支撐股價(jià)漲到當(dāng)前高位。

從居民端來(lái)看，并沒(méi)有大量居民將存款轉(zhuǎn)入股市。

這輪股市上漲，既和政策支持有關(guān)，也離不開(kāi)機(jī)構(gòu)投資者以及高頻量化交易的推動(dòng) ——量化基金交易頻率極高，參與量化交易的機(jī)構(gòu)數(shù)量眾多，它們對(duì)這一輪牛市的上漲起到了關(guān)鍵作用，這和以往的行情不同。

因此，即便當(dāng)前 M1 活躍度不高，股市也走出了較大漲幅，但這種狂熱炒作不利于股市行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

第三個(gè)指標(biāo)：股價(jià)潛在支撐力

我們來(lái)看一個(gè)復(fù)合指標(biāo)：股撐景氣指數(shù)減去股價(jià)景氣指數(shù)后的月度差額。

這個(gè)差值為正值時(shí)，說(shuō)明股撐景氣指數(shù)能明顯支撐當(dāng)期股價(jià)；差值為負(fù)值時(shí)，說(shuō)明股價(jià)上漲過(guò)快，支撐力不足。

目前該差值為負(fù)值，且負(fù)值幅度較大，僅略小于 2015 年二季度大牛市見(jiàn)頂時(shí)的水平。

從對(duì)比來(lái)看，當(dāng)前股市處于 4100 點(diǎn)、4200 點(diǎn)位置，風(fēng)險(xiǎn)較高，支撐力薄弱，如同無(wú)本之木。

所以面對(duì)這種情況，炒股一定要謹(jǐn)慎，切勿冒進(jìn)。股市要走慢牛，就需要時(shí)間消化當(dāng)前點(diǎn)位帶來(lái)的壓力。

第四個(gè)指標(biāo)：一線樓市成交弱復(fù)蘇

此前我們多次聊過(guò)股市和樓市的關(guān)系，

這里我們看一個(gè)細(xì)分指標(biāo)：藍(lán)線是指數(shù)化后的一線城市住宅交易量走勢(shì)，紅線依舊是股價(jià)景氣指數(shù)。

目前，股價(jià)景氣指數(shù)遠(yuǎn)高于一線城市住宅成交指數(shù)，二者背離明顯。

而 2024 年 9 月兩者啟動(dòng)時(shí)，走勢(shì)同步向上，只是在 2025 年 4 月后開(kāi)始分化。

近期一線城市樓市迎來(lái)小陽(yáng)春，成交量略有回暖，但仍明顯低于一年前的水平。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，二者走勢(shì)高度匹配：2014 年下半年至 2015 年，二者同步上行；2020 年的股市、樓市行情中，二者也同步上漲。

過(guò)去一年二者出現(xiàn)背離，這要么說(shuō)明股市虛高、存在小泡沫；要么意味著樓市被低估、后續(xù)可能震蕩上行。

我認(rèn)為兩種情況會(huì)同時(shí)存在：當(dāng)前股市偏熱，樓市偏冷，二者都有需要向合理水平回歸。

回歸的節(jié)奏存在很大的不確定性，但大方向、大邏輯是沒(méi)問(wèn)題的。