【汽車人】鋰電上游走強，整車股持續(xù)回落

鋰電原料因供需緊張價格上漲走強，整車股受需求低迷與成本壓力拖累下行，行業(yè)利潤格局愈發(fā)失衡。

作者丨張恒

5月20日，A股與港股汽車產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)極端分化行情。鋰電材料板塊集體走強，整車板塊延續(xù)跌勢，新勢力與傳統(tǒng)車企同步走弱，上下游“冰火兩重天”。

當日，A股三大指數(shù)漲跌不一，滬指微跌0.18%，創(chuàng)業(yè)板小幅上漲0.34%，科創(chuàng)50大漲3.20%。汽車整車板塊全線下挫，成為資金主要流出方向。

截至收盤，比亞迪股價報93.36元，下跌2.75%，市值8511.82億元，當日成交額39億元，主力資金凈流出明顯。其他頭部車企同樣承壓，上汽集團跌1.98%，長城汽車跌1.73%，江淮汽車、賽力斯、長安汽車跌幅均超1.5%，板塊內(nèi)無一幸免。零部件板塊隨整車走弱，福耀玻璃、拓普集團等核心標的普遍回調(diào)，僅少數(shù)車載電子細分賽道抗跌。

有意思的是，上游鋰電池板塊則走出了獨立的強勢行情，整體上漲0.69%，成為市場亮點。多氟多以40.69元漲停收盤，漲幅10%，放量成交80.14億元，主力資金凈流入13.21億元，市值達484億元。鋰礦板塊整體走強，盛新鋰能上漲5.61%，融捷股份、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)集體收紅。電解液、氟化工相關(guān)標的全面上漲，德福科技漲9.17%，鵬輝能源漲6.29%。

港股市場分化態(tài)勢與A股基本一致。當日恒生指數(shù)下跌0.57%，恒生科技指數(shù)上漲0.34%，汽車板塊下跌1.97%。其中，比亞迪股份下跌3.94%，吉利下跌1.24%，理想、小鵬、蔚來悉數(shù)走低。零部件板塊相對抗跌，福耀玻璃、敏實集團小幅回落。

行業(yè)層面，上下游景氣度與供需格局呈現(xiàn)出了極大的區(qū)別。六氟磷酸鋰價格兩周暴漲近80%至17.65萬元/噸，創(chuàng)淡季歷史新高，直接驅(qū)動多氟多漲停。

漲價根源是供需結(jié)構(gòu)性失衡。在需求端，全球儲能市場爆發(fā)，儲能占六氟磷酸鋰需求比例從10%升至35%以上，疊加動力電池排產(chǎn)回暖、海外訂單激增，需求持續(xù)放量；在供給端，過去兩三年碳酸鋰低迷期間，大量的中小產(chǎn)能出清，所以頭部企業(yè)壟斷格局形成，且六氟磷酸鋰擴產(chǎn)周期長達18-24個月，短期新增產(chǎn)能幾乎為零，全行業(yè)庫存僅夠維持一周周轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨流通緊張。

六氟磷酸鋰作為電解液核心原料，占動力電池成本約15%，其漲價也會直接傳導(dǎo)至電池端的，必然會進一步擠壓整車的利潤空間。

下游整車股的持續(xù)下跌，還是需求飽和、產(chǎn)能過剩、價格戰(zhàn)內(nèi)卷、成本擠壓等等問題仍在困擾著行業(yè)。國內(nèi)車市已從增量市場轉(zhuǎn)為存量市場，剛需購車群體見頂，換車周期拉長。2026年4月乘用車零售138.4萬輛，同比下降21.5%。

行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩，整車產(chǎn)能利用率持續(xù)低于70%，為爭奪有限份額，燃油車與新能源車陷入慘烈價格戰(zhàn)，4月燃油車均價降幅達17.2%，新能源車以價換量傷其自身。同時，上游鋰、氟等原材料漲價，動力電池占整車成本40%-60%，六氟磷酸鋰漲價直接推高單車電池成本5000元以上。

鋰電原材料和電池價格一路走高，整車售價卻持續(xù)走低，整車廠商在整條產(chǎn)業(yè)鏈里議價能力越來越“拉胯”。

目前車企整體產(chǎn)能早已遠超市場實際需求，擴產(chǎn)節(jié)奏遠遠快于消費增長。哪怕車子賣不動，各家為了保住產(chǎn)能、守住市場份額，依舊照常大批量生產(chǎn)，不停采購各類原材料。

上游原料的需求量，也就不再跟著實際賣車數(shù)量變動，而是由車企投產(chǎn)規(guī)模決定。行業(yè)內(nèi)部激烈競爭帶來的穩(wěn)定采購量，也穩(wěn)穩(wěn)托住了上游原料的價格，讓漲價態(tài)勢難以回落。

從利潤劃分就能看出，新能源汽車整條產(chǎn)業(yè)鏈里，電池企業(yè)賺取了絕大部分收益，上游原材料企業(yè)分得兩到三成利潤，造車企業(yè)到手利潤還不到一成，只剩微薄收益。2025年寧德時代凈利潤達到722億元，收益規(guī)模等同于十三家A股上市車企利潤相加的總和。整車行業(yè)整體利潤率從6.1%下滑至4.1%，不少月份利潤率甚至跌破2%。

這樣的利潤分配方式，直白體現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)鏈各方的實力差距。上游企業(yè)靠著資源優(yōu)勢、技術(shù)門檻和充足產(chǎn)能掌控定價主動權(quán)，穩(wěn)吃下原料漲價帶來的收益。整車企業(yè)卻同時面臨市場需求不足、同行低價競爭、生產(chǎn)成本走高三大壓力，自身議價空間不斷縮小。

汽車產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)行情分化，是長期供需失衡、行業(yè)話語權(quán)重新調(diào)整所致。短期內(nèi)車企很難大規(guī)模縮減生產(chǎn)規(guī)模，上游原料供貨緊張的現(xiàn)狀也無法快速改善，上游強勢、下游偏弱的行業(yè)格局還會維持一段時間。

這一行業(yè)現(xiàn)狀也給整車企業(yè)敲響警鐘：企業(yè)如果沒有自研核心技術(shù)，握不住產(chǎn)品定價權(quán)，在行業(yè)競爭里只會越來越被動。【版權(quán)聲明】本文系《汽車人》原創(chuàng)，出版方所有，未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載或部分復(fù)制，違者必究。