北京
翻完剛出爐的Q1財(cái)報(bào)，我們覺得，是時(shí)候重新認(rèn)識(shí)一下這家公司了。
一季度汽車行業(yè)整體并不輕松，行業(yè)銷售利率降至3.2%，同比下滑18%。用“冰點(diǎn)”來形容，一點(diǎn)也不夸張。
可就在這樣的環(huán)境下，蔚來交出了一份讓人有點(diǎn)意外的成績單：連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)非GAAP盈利，在一季度行業(yè)普遍冷淡的情況下跑贏大勢(shì)，這份盈利的“含金量”，確實(shí)很高。
具體看：一季度總營收255.3億元，同比增長112.2%。已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度盈利，毛利總額48.6億元，同比增長428.4%。一季度公司毛利率19.0%、整車毛利率18.8%，其他銷售毛利率20.6%，三項(xiàng)核心毛利指標(biāo)均創(chuàng)四年來新高。一季度現(xiàn)金儲(chǔ)備提升至482億元，連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)正向經(jīng)營現(xiàn)金流。
為什么能達(dá)成這個(gè)業(yè)績？
一個(gè)很關(guān)鍵的變化是，蔚來已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度盈利了。這不只是“又賺了一次錢”，而是說明它具備了持續(xù)的自我造血能力。
那錢是怎么賺出來的呢？我們覺得有兩件事做對(duì)了。
第一件，技術(shù)降本開始“回響”了。過去幾年690多億的研發(fā)砸下去，自研芯片、操作系統(tǒng)、智能底盤……當(dāng)年的研發(fā)投入，現(xiàn)在反而成了“省錢利器”。過去蔚來全棧技術(shù)布局和自研關(guān)鍵零部件，開始給整車帶來實(shí)實(shí)在在的收益。全行業(yè)單車成本漲了一萬多，蔚來的整車毛利率反而往上走，這就是技術(shù)紅利。
第二件，大車賣得好。全新ES8連續(xù)多月拿下40萬以上銷冠，樂道L90也是一季度20-30萬大型SUV的銷量第一。大車占比高了，單車毛利自然厚。后面還有ES9、L80、ES8五座版要上，五款大車從15萬到65萬，產(chǎn)品線鋪得很清楚。
賣車之外的那些業(yè)務(wù)——售后、換電、NIO Life等——也已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度盈利了，貢獻(xiàn)了利潤的第二增長極。
聊到這里，其實(shí)想多說一句。未來智能電動(dòng)汽車的競爭，早就不是比誰一款車賣得好，而是比誰能持續(xù)推出好車、持續(xù)降本、持續(xù)盈利。這背后比拼的是企業(yè)體系創(chuàng)新的綜合能力。經(jīng)過十一年的長期堅(jiān)持，蔚來圍繞核心技術(shù)構(gòu)建了一整套覆蓋研發(fā)、供應(yīng)鏈、制造、能源、服務(wù)的體系能力。這不僅是持續(xù)推出新產(chǎn)品的底氣，更是品牌向上、保持長期競爭力的核心來源。
產(chǎn)品矩陣成型了，盈利趨勢(shì)確定了，現(xiàn)金流也穩(wěn)穩(wěn)的。蔚來已經(jīng)走出了“鋪路”的階段，進(jìn)入了“收獲”的軌道。
在行業(yè)寒意未消的時(shí)候跑贏大勢(shì)，連續(xù)交出一份含金量十足的盈利答卷。這樣的蔚來，估值邏輯確實(shí)值得重新看一看了。
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