股神拋棄阿里巴巴了

段永平用真金白銀，投下了一張反對票。

前文回顧：

股神段永平拋棄阿里巴巴了。

2026年5月20日，阿里巴巴集團主席蔡崇信與CEO吳泳銘聯名發布致股東信，字里行間洋溢著春江水暖的樂觀：

阿里AI業務已“跨越初期投入階段，正式邁入商業化回報周期”，誓言要將“AI+云”打造成下一個增長引擎。

但同一天，大洋彼岸的美國證券交易委員會（SEC）文件顯示，被譽為中國巴菲特的段永平，其家族基金H&H International Investment已在2026年第一季度，將手中剩余的256萬股阿里巴巴股票全部清空，一股不留。

這不是一次普通的調倉。這是段永平連續第三個季度減持阿里后，最終揮下的斬倉刀。

截至清倉前，這部分持倉市值約3.75億美元（約合26-27億人民幣）。而他將這筆巨資，連同更多彈藥，轉向了英偉達、特斯拉和拼多多。

段永平用真金白銀，投下了一張反對票。

1

要理解段永平為何清倉，必須先理解他為何被封神。

段永平的投資哲學，樸素到近乎無聊：買股票就是買公司，只投自己能看懂、商業模式簡單、現金流確定的生意。

他的封神之戰，無一不是這種哲學的極致體現。

先說投資網易。2001年，互聯網泡沫破滅，網易股價跌至0.8美元瀕臨退市。段永平發現其賬面現金高于市值，且游戲業務潛力巨大，果斷重倉。最終這筆投資回報超100倍，獲利超2億美元。

再說蘋果，2011年喬布斯逝世，市場一片悲觀。段永平在眾人恐懼時貪婪，重倉買入。他看中的是蘋果無與倫比的用戶忠誠度與生態護城河。持有至今，回報超20倍。

他的成功，核心在于對確定性的極致追求。而阿里，正在失去這種確定性。

根據13F文件，段永平從2025年第一季度就開始減持阿里，歷時整整一年，最終清倉。

市場普遍解讀，其離場核心原因如下：

首先是阿里商業模式變重，確定性下降：阿里傳統的電商現金牛業務，正面臨拼多多、抖音電商、美團即時零售的三面夾擊，市場份額與利潤率承壓。

同時，公司戰略轉向為期三年、總額超3800億元的AI重投入。這意味著，過去穩定貢獻利潤的核心業務，其現金流正被大量抽去哺育一個前景巨大但勝負未卜的新業務。

對段永平而言，這背離了“簡單、確定”的原則。

增長故事切換后，估值邏輯變得模糊。阿里云AI收入雖連續11個季度三位數增長，但仍無法完全對沖傳統電商的疲軟和巨額投入。在段永平看來，阿里正處于“需要證明的很多，但兌現的還不夠”的尷尬階段。

在段永平1380億的持倉組合中，資金是有限的。當他在一季度大舉新建倉特斯拉（12.67億美元，成為第五大重倉股）、并持續加倉英偉達（持倉市值超24億美元）和拼多多時，放棄阿里就成了必然選擇。

后三者分別代表了AI在自動駕駛/機器人、算力芯片、社交電商領域的絕對領先者，其增長路徑和行業地位，在當下看來比轉型中的阿里更為清晰。

因此，段永平的清倉，并非看空中國電商或科技行業，而是對他看不懂、不確定的商業模式的一次本分離場。

用他的話說：“投資實際上在跟公司經營者做朋友”。當這位朋友的戰略變得過于復雜且消耗巨大時，離開是最理性的選擇。

2

段永平對特斯拉的建倉，尤其具有象征意義。

要知道，就在2025年11月，他還公開表示：“我不是很喜歡這個人的品行……投資實際上在跟公司經營者做朋友，我不想跟他做朋友，哪怕給我錢我也不干”。

然而，2026年2月，他的態度發生了180度轉變。他公開稱贊特斯拉的FSD（完全自動駕駛）“確實好用”，并說：“我覺得我可以放下一些東西，試試他的產品，投資也可以做點風投啥的，萬一成了呢？”

到了5月，他更是直言：“自從開了特斯拉Model Y之后，已經很久沒開勞斯萊斯SUV了。”

這種轉變，絕非僅僅源于產品體驗。資本交易的是未來。美國銀行的分部估值模型揭示，市場給特斯拉的定價中，FSD、Robotaxi（自動駕駛出租車）和Optimus人形機器人三項AI業務合計貢獻了約81%的估值，而傳統的賣車業務僅占約18%。

段永平買入的，不是一家汽車公司，而是一個“自動駕駛網絡+機器人平臺”的AI未來。他放下了對馬斯克個人的偏見，臣服于其描繪的、正在實現的科技愿景。

同樣，對英偉達的持續加倉，是對AI算力基石毫無保留的認可。段永平曾公開贊賞英偉達創始人黃仁勛：“他十多年前講的東西和今天講的東西是一樣的，他早就看到了，一直在朝那個方向做。”

至此，段永平的投資組合完成了一次鮮明的轉向：從蘋果、茅臺這類擁有深厚護城河的“現金奶牛”，大幅增加了英偉達、特斯拉的倉位。

這是一次從價值防御向科技進攻的顯著位移，是對AI時代核心硬資產的一次集中下注。

3

段永平的選擇，無意中讓七年前那場著名的雙馬對話有了新的注腳。

2019年世界人工智能大會，馬云與馬斯克同臺。當馬斯克嚴肅探討AI可能超越人類時，馬云輕松地回應：“我特別不喜歡把AI翻譯成人工智能，我認為是’阿里巴巴智能’。”

他認為人類無法創造比自己更聰明的東西，AI只是工具。而馬斯克則斷言：“我們可以創造比我們更聰明的東西”。

當時，這場對話被很多人視為“雞同鴨講”。

七年過去，時移世易。當年將AI視為“阿里巴巴智能”、強調其工具屬性的阿里巴巴，如今不得不投入巨資，奮力追趕由英偉達GPU和特斯拉Dojo芯片所定義的AI基礎設施競賽。

而當年那個被部分人認為危言聳聽的馬斯克，其公司已成為AI軟硬件一體化的典范，市值一度登頂全球。

段永平，這位股神級投資者，用百億資金投票，選擇了馬斯克所代表的道路——AI不是某個業務的智能工具，而是重塑所有行業、甚至人類自身存在方式的底層革命。

阿里的股東信在努力告訴世界：“我們懂了，我們正在全力追趕。”

但資本市場的反應，尤其是段永平這樣的長線價值投資者的離去，卻在反問：

當戰略轉身的代價是短期利潤的持續犧牲，當昔日的確定性讓位于巨大的不確定性，投資者還有多少耐心等待那個“AI+云”的新增長故事兌現？

在AI這場生死時速的競賽中，講故事的時代已經過去。阿里需要證明的，不再僅僅是重視AI，而是如何像英偉達和特斯拉一樣，讓AI真正成為驅動增長的利潤引擎，而非吞噬利潤的成本黑洞。

小編微信：bugoubj

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