宇樹最新財報透露了哪些積極信號和隱憂？

6月1日，上交所上市審核委員會將審議宇樹科技的科創板IPO申請。趕在審議前，上海證券交易所官網于昨日晚間，披露了宇樹科技股份有限公司科創板首次公開發行股票招股說明書（上會稿）。

招股說明書里的一組數據引起了關注：宇樹科技2026年1-3月實現營業收入4.23億元，同比增幅由上年度的332.64%回落至68.49%；扣非后凈利潤由上年同期的8483.65萬元降至4025.36萬元，同比下降幅度為52.55%。

在依然盈利的情況下，營收和利潤增速放緩，宇樹發生了什么？

利潤下降？

錢花在研發和春晚了

先來看營業收入。68.49%的增速放在任何行業都算高增長，之所以顯得低，是因為對比的基數是2025年全年的332.64%。

2023-2025年，宇樹科技的營收分別為1.59億元、3.92億元以及16.99億元，兩年翻了十倍。在這樣一個高基數之上，增速放緩符合企業成長規律。公司自己也承認，行業熱度正在從“爆發式”回歸穩步增長，市場競爭也在加劇。

利潤下降的直接原因，招股書寫得很清楚：研發費用和銷售費用大幅增加。

研發方面，2026年一季度費用同比增加了3832.8萬元。公司在招股書中透露：正在加大對具身智能大模型、運動控制算法的投入，并持續擴充研發團隊。

一直以來，宇樹的優勢在于機器人硬件的全棧自研。許多業內人士也表示，硬件研發所需要的資金相對可控，尤其是對比大模型的投入。

而宇樹一季度的報表，恰好也是對不少人對于他們此前研發投入較低的回應。

某種程度上可以說，宇樹因為要上市了，敢于布局控制算法、大模型等更燒錢的領域。

本次IPO募資也印證了這一方向。公司計劃募集約42億元，其中最大的一筆20.22億元投向智能機器人模型研發項目，重點用于具身大模型（“大腦”）與本體智能模型（“小腦”）的研發，包括購置大模型訓練與推理平臺、搭建高質量數據集，以及建設覆蓋“數據處理-模型訓練-驗證反饋”全鏈路的研發平臺。

此前，王興興提出過具身智能“GPT時刻”的構想。當機器人進入陌生場景后，能通過語音指令完成80%-90%的任務。他預計這一情況有望在兩到三年實現，今明兩年相關技術將迎來重大突破。

銷售費用增長的重要原因之一，則是2026年央視春晚《武BOT》的品牌推廣支出。這個節目動用25臺人形機器人進行集群武術表演，制作成本較高。

所以，一季度利潤下滑，不是公司經營出了問題，而是它在營收還在增長的時候，主動把錢砸向了研發和品牌。

營收下降？場景急需拓寬

當然，營收放緩的另一個客觀原因是，人形機器人的應用場景目前還比較有限，容易碰到天花板。

根據招股書披露的2025年前三季度數據，宇樹人形機器人的收入構成是這樣的：科研教育占73.6%，商業消費占17.39%，兩者加起來超過90%；剩下的9%被歸類為“行業應用”。

第二輪問詢函的回復，把“行業應用”拆開了：里面50%-70%是企業導覽，即放置在公司前臺用于迎賓、講解、互動等。真正進入智能制造和智能巡檢等工業場景的收入僅為1570萬元，占人形機器人總收入的2.64%。

也就是說，目前人形機器人賣得最好的場景，仍然是高校實驗室和公司展廳。

但行業正在努力破局。近日，浙江人形機器人創新中心與杰克科技簽下2000臺服裝場景定制機器人；而大洋彼岸，Figure AI的機器人剛完成了一場持續5天的物流倉庫分揀包裹直播。

就在本月，馬斯克通過社交媒體宣布，特斯拉擎天柱V3預計將馬上與大眾見面，并于7-8月啟動正式投產。根據規劃，V3將優先應用于特斯拉自家工廠進行驗證，使其自身成為第一個“大客戶”，預計2027年投入外部場景應用。馬斯克在財報電話會中重申，擎天柱將成為特斯拉“有史以來最偉大的產品”。

宇樹也在用自己的方式驗證工業場景。早在2月初，官方便發布視頻，自研的UnifoLM-X1-0具身大模型已在自家機器人工廠完成實際部署，用于生產機器人。

家庭場景中，智元、松延動力、原力無限等廠商推出的小尺寸人形機器人，同樣在試探性落地。

二季度會好一些

宇樹科技同時披露了2026年上半年的業績預計：營業收入約10.52億-11.28億元，同比增長35.62%-45.41%；扣非后凈利潤約2.36億元至2.83億元，較上年同期下降21.97%至6.43%。

對比一季度52.55%的降幅，上半年預計降幅明顯收窄。春晚相關營銷費用屬于一次性支出，研發投入也會慢慢出成果。

當然，招股書也毫不避諱地提示了風險：行業競爭加劇，技術突破不及預期，毛利率可能下滑……這些都是實實在在的挑戰。

不過至少從目前的數據來看，宇樹的“減速”，更像是長跑選手在彎道前的主動調整，而不是體能透支后的被迫降速。

6月1日，上交所上市委將正式審議宇樹科技的IPO申請。 這家明星機器人公司能否順利登陸科創板，答案很快揭曉。

文 | 童蔚 梁應杰

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