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5月27日消息，瑞銀證券將美光目標(biāo)價從535美元大幅上調(diào)至1625美元，并維持買入評級。美光股價漲超19%，市值單日增幅逾1400億美元，總市值首次突破1萬億美元！
報告指出，高達(dá)30%的DDR容量將很快以略低于當(dāng)前水平的價格鎖定長期協(xié)議，超大規(guī)模計算公司已通過"增強型"LTAs鎖定約60-70%的DDR5芯片，保障了美光等廠商的采購量。從需求端來看，預(yù)計DRAM供不應(yīng)求將持續(xù)至2028年Q2，NAND則至2027年Q4。
這份研報真正引發(fā)關(guān)注的，是估值方法的切換。瑞銀不再沿用傳統(tǒng)分部估值法，而是改用未來盈利折現(xiàn)后的市盈率框架，背后假設(shè)是內(nèi)存行業(yè)的盈利波動正在被長期協(xié)議顯著削弱。
這也是AI供應(yīng)鏈當(dāng)前最大的認(rèn)知差：市場仍按周期股給存儲廠商定價，但買方正在用長期合同鎖定供應(yīng)，賣方則用這些合同重塑盈利底部。如果這一機制成立，美光、SK海力士和三星面臨的就不是一次景氣上行，而是估值體系的結(jié)構(gòu)性重估。
美光股價5月累計上漲逾70%，有望創(chuàng)下自1987年12月以來最大單月漲幅。該股今年以來已上漲逾兩倍，在2025年大漲近240%。
瑞銀分析師在報告中寫道，隨著人工智能推動整個存儲芯片行業(yè)結(jié)構(gòu)性變化日趨明朗，市場將給予美光更“正常”的估值倍數(shù)，美光料繼續(xù)迎來估值上修。
存儲芯片行業(yè)傳統(tǒng)上具有周期性，但大規(guī)模AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)打破了這一規(guī)律。開發(fā)人工智能工具所需的海量數(shù)據(jù)導(dǎo)致存儲芯片持續(xù)供不應(yīng)求。
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