四川
高盛：維持MiniMax買入評級，目標價維持860港元
7月24日，高盛發布針對MiniMax（0100.HK）的CEO交流會紀要研報。報告稱：7月23日，我們前往MiniMax（稀宇科技）上海總部，參加由公司創始人、首席執行官閆俊杰博士及管理層團隊舉辦的分析師交流會。
本次會議重點探討內容包括：公司將為旗下每一款模型打造極致性價比作為核心戰略；在獨立AI實驗室群體中，公司是較早布局算力基礎設施建設的先行者；當前大語言模型行業發展格局，以及除模型性能外，定價、智能體能力、行業垂直落地能力的重要性持續提升；同時，多模態技術路線是公司核心差異化競爭優勢。
高盛稱，MiniMax核心戰略主打模型極致性價比，M3模型日處理萬億token且API業務毛利率健康，2026年9～10月將推出3萬億參數M3 Pro，依靠稀疏注意力等技術降本；2025年9月起提前長租/自建算力集群形成成本壁壘；多模態為差異化優勢，全能大模型H3即將上線。財務端預測2026～2028年收入持續高增，2028年虧損大幅收窄，2026年8月納入港股通有望帶來增量資金。
高盛維持MiniMax買入評級，12個月目標價維持860港元。
高盛：維持蘇泊爾買入評級，下調目標價至52元，出口業務承壓拖累盈利
7月24日，高盛發布針對蘇泊爾（002032.SZ）的研究報告。報告維持該公司買入評級，將12個月目標價由53元下調至52元，同時下調2026～2028年每股收益預測3%～6%。業績層面，蘇泊爾2026年第二季度初步業績不及預期，營收114.10億元、凈利潤 8.68億元，同比分別下滑0.6%和7.7%，由此推算2026年二季度營收、凈利潤同比降幅擴大至3%、18%。
二季度出口同比下滑約10%，拖累整體盈利；國內營收增速轉平，毛利率受益于產品結構優化小幅提升，但競爭加劇推高費用、營收規模收縮拖累凈利率。公司管理層預計下半年成本壓力延續，新品、降本、套保可部分對沖壓力，分紅比例將低于前兩年100%的水平。行業與企業中長期層面，國內市場依托創新品類仍具備增長空間，海外業務可深化與母公司SEB合作提升全球份額。
高盛判斷，當前蘇泊爾面臨的下行壓力主要為周期因素所致，蘇泊爾仍是傳統小家電賽道運營效率領先的企業之一。
花旗集團：維持霸王茶姬高風險買入評級，下調目標價至15.2美元
花旗集團于7月21日發布霸王茶姬（CHA.US）二季度盈利前瞻研報，維持該股高風險買入評級，將目標價由24.6美元下調至15.2美元。
花旗預計，霸王茶姬2026年二季度中國市場單店月均GMV（商品交易總額）約35萬元以上（一季度為35.6萬元，2025年二季度為40.4萬元），集團整體銷售額同比基本持平。
自2026年起，霸王茶姬加盟商切換為基于GMV的收益分成模式：霸王茶姬收取更高分成費率，但下調向加盟商供貨的加價幅度。財務層面，盡管毛利絕對值構成發生技術性調整，但該模式對加盟商交易相關毛利率、集團整體營收影響有限。
花旗測算，2026年二季度霸王茶姬非GAAP營業利潤率約17%，環比基本持平（一季度17.1%），同比有所下滑（2025年二季度19.8%）。剔除預估約4000萬元股份支付費用（SBC）后，預計二季度非GAAP凈利潤約5億元（一季度為5.07億元）。
多數上市現制茶飲企業2026年下半年將面臨較高業績基數——它們在2025年下半年外賣平臺價格戰中顯著受益；而霸王茶姬參與補貼力度有限，2026年下半年基數壓力更小。公司約400家國內加盟店轉為直營（DTC）的改造工作已于2025年末基本落地。花旗預期，同店GMV同比降幅將在2026年三季度持續收窄，并于四季度恢復正增長。
受上半年同店銷售復蘇不及預期、2026年中國市場凈拓店目標下調至約300家，疊加運營杠桿走弱影響，花旗將霸王茶姬2026/2027財年營收預測分別下調18%、27%，非GAAP凈利潤預測分別下調25%、30%。
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