北京
4月28日，長白山旅游股份有限公司（以下簡稱的“長白山”）發布2026年一季度報告。
根據報告，長白山一季度實現營業收入1.56億元，同比增長21.37%。歸屬于上市公司股東的凈利潤809.64萬元，同比增長84.23%。
2025年，長白山主營業務中，旅游客運、旅行社、酒店營業收入占比分別為66.01%、7.45%、20.52%。
2025年旅游客運業務營業收入為5.20億元，同比下降3.26%。營業成本為3.09億元，同比增長5.48%。
2025年旅行社業務營業收入為5872.47萬元，同比增長97.05%。營業成本為3246.95萬元，同比增長117.22%。
2025年，酒店業務營業收入為1.62億元，同比增長15.69%。營業成本為11190.05萬元，同比增長16.10%。
2026年一季度銷售毛利率23.74%，同比增加0.88個百分點。銷售凈利率5.01%，同比增加1.59個百分點。
勁旅銳評：
長白山旅游股份2025年實現營業收入7.88億元，同比增長5.98%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.29億元，同比下降10.33%。營收雖然微增，但凈利潤連續下滑。，增收不增利。
2023年凈利潤1.38億，2024年1.44億，利潤在反復折騰。游客量漲了7.9%，收入漲了不到6%，利潤反而跌了10%。成本和費用的增幅全面跑贏收入，說明長白山的運營效率在下降。
收入端的增長主要來自新開業的恩都里商旅社區。2025年6月開業，全年接待游客超138萬人次，但全年虧損1154萬元，引流效果有了，但變現能力還很差。
更關鍵的是成本。2025年營業成本4.93億元，同比大增13.60%，增速是收入的兩倍多。毛利率從2024年的41.7%壓縮到37.5%，掉了4個多點。管理費用8067萬元，同比暴漲22.81%；銷售費用2775萬元，增長15.88%，三費齊漲，把本就不多的利潤空間擠得所剩不多。
公司核心的旅游客運業務，本質還是門票經濟的延伸，長白山景區全年接待游客367.73萬人次，同比增長7.9%，增速不慢，但收入只漲了5.98%，說明客單價在往下走。
值得關注的是，在剛過去的五一前夕，文化和旅游部梳理近年景區擺渡車網絡輿情、游客投訴及負面評價，針對線路設計不科學、定價不合理、排隊耗時久、服務態度差等突出問題，點名了包括長白山在內的多家5A級景區，要求屬地主管部門督促景區開展集中整治，整治結果有待進一步披露，是否會對經營業績產生影響，還有待觀察。
長白山在東北文旅圈算得上稀缺標的，5A景區+獨家經營權+冰雪資源，這些硬條件確實好，但好資源不等于好生意，管理層正試圖從單一交通運營，轉向景城一體化綜合運營商，方向沒錯，但恩都里的虧損說明轉型陣痛期可能比預期更長。
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