小扎要和老黃“親兒子”搶飯吃

Meta要做云的“云”

Meta，要成北美的第四朵云？

5月28日，據CNBC報道，Meta CEO扎克伯格表示，如果公司在數據中心上的投入過度、最終出現算力富余，Meta可能會進入云計算市場。

扎克伯格重申了他去年在財報電話會議上的說法。他表示：“幾乎每周都會有不同公司來找我們，要么希望我們搭建API服務，要么詢問我們是否有算力可以出售給他們，他們甚至愿意以高于我們采購成本的價格購買?！?/p>

作為北美四大頭部互聯網企業中最后一個擁有hyperscaler級基礎設施、卻還沒有把基礎設施產品化為公有云的公司，Meta不是沒有云能力，而是過去沒有把云能力賣給別人。

那么，Meta是真的要弄個Cloud出來和AWS、GCP、Azure正面PK嗎？誰又會是Meta進入云計算市場最大的“受害者”呢？

01

AI算力市場的新鯰魚

Meta不是公有云老玩家，但已浸染云基礎設施多年。

早在2011年，Facebook就推出了Open Compute Project，把自己在俄勒岡Prineville第一座自建數據中心里的服務器、電源、機柜、備電系統和建筑設計公開出來。

按照Facebook當時的說法，這套自研基礎設施讓數據中心能效提升了38%，建設成本降低了24%，PUE一度做到接近1.07。

這本不是一家普通互聯網公司該做的事情，但由于Facebook、Instagram、WhatsApp、廣告系統、推薦系統、內容審核、短視頻分發這些動輒服務數十億人的業務，背后都需要龐大的服務器、網絡和數據中心支撐。所以Meta才不得不親自下場，把重金投向數據基建。

2012年，Facebook的資本開支只有12.4億美元；到2015年已經增長到25.2億美元；2018年進一步跳升至139.2億美元；到了生成式AI大爆發之前的2021年，Meta的資本開支已經達到192.4億美元。

而這些錢在財報和電話會上被反復驗證為投向服務器、數據中心和網絡基礎設施。

所以說，Meta一直有不俗的云能力，只是它過去沒有把這種能力產品化，變成一門對外收費的公有云生意，但AI來了，時代也變了。

過去幾年，北美四大互聯網公司幾乎都在FOMO的推動下干同一件事，把利潤砸進數據中心。Amazon要給AWS擴容、要研發Trainium芯片，微軟要給Azure和OpenAI提供算力，Google要給Google Cloud、Gemini和搜索業務夯實底座。

它們投Capex很好理解，因為這三家公司本來就是云廠商，數據中心就是它們的生產資料。但Meta的特殊之處就在于，它不是公有云廠商，卻也開始對標云廠商的規?；ㄥX。

從2023年至今，北美四大互聯網公司的Capex都在快速抬升。Amazon從527億美元一路飆升至2000億美元；Google從323億美元抬到1850億美元；微軟則從281億美元提升到1900億美元。

Meta也沒有缺席。

2023年，Meta的Capex還只有273億美元；到了2025年這一數字就已經到了697億美元；到2026年預期則進一步來到1350億美元。雖然絕對值仍然略低于另外三家，但這已經遠遠不是一家社交廣告公司正常“買服務器”的水平，而是典型的hyperscaler級別投入。

從投入角度看，Meta要做云，其實一點也不奇怪。

它已經有數據中心，有服務器集群，有全球網絡，有海量業務場景，有內部調度系統，也有多年服務數十億用戶的工程經驗。并且在最近一輪AI浪潮當中，攢下了海量的AI芯片和巨額的算力。

但問題是，Meta可能做的到底是不是一個AWS、Azure、GCP式的公有云？

我們的判斷是，不太可能。原因也很簡單，傳統公有云這張牌桌，已經不是有錢買服務器就能坐上去的了。

北美三大CSP真正的壁壘，不只是它們有多少數據中心，而是它們在過去十幾年里，已經把企業客戶的IT預算、開發者習慣、合作伙伴生態和軟件廠商分發渠道全都吃進去了。

一個新的公有云廠商，哪怕手里有很多GPU，也很難讓一家大企業把核心系統、數據庫、應用架構和運維體系整體遷過去。因為對客戶來說，換云不是換供應商，而是換操作系統。這也是為什么過去十幾年，全球幾乎沒有再長出一個真正意義上的公有云巨頭。

更何況，Meta也沒有必要這么做。AI時代真正稀缺的東西，早就不是數據庫和Kubernetes托管平臺，而是英偉達的B300、電力、數據中心容量，以及能把這些資源穩定調度起來的工程能力。

這恰好是Meta現在最可能溢出的東西。

所以，小扎即便真的下場做云，也不會做一個面向所有開發者、所有企業、所有工作負載的通用公有云，而是會做一種更窄、更重、更上游，只面向大客戶的AI基礎設施云。

這不是典型公有云的敘事，而是大客戶算力采購的敘事。

而在“Meta要做云”這個敘事之下，真正被沖擊的未必是AWS、Azure和Google Cloud，而是另一類站在英偉達和AI客戶之間，靠GPU供給、AI集群和算力轉售快速長大的Neocloud。

而這里面，最典型、也最微妙的那個名字，就是老黃的“親兒子”Coreweave了。

02

Meta和CoreWeave

是敵是友？

CoreWeave的來時路，跟AI脫不了干系。

它最早并不是正經云廠商，而是一家從加密貨幣挖礦里長出來的公司。2017年，三位來自華爾街的投資人以Atlantic Crypto的名字成立了這家公司，做的是挖礦的生意，而想要挖礦，核心資產就是GPU。

但好景不長，隨著加密貨幣周期下行，以太坊也在2022年完成機制切換，挖礦業務不再是一門好生意，CoreWeave也就只能尋求轉型，開始把這套積累下的GPU基礎設施轉向更廣泛的高性能計算場景。

這一步轉型并不輕松，從挖礦公司變成云公司，中間差的不是換個官網，而是客戶、產品、調度系統、數據中心、電力、網絡和融資能力都需要補齊。

但AI浪潮的到來，直接把Coreweave變成了風口上的豬。

2023年，大模型公司、AI應用公司和傳統科技巨頭都在搶GPU，而AWS、Azure、Google Cloud的算力配額遠遠不夠用。這個時候，CoreWeave這種專門做GPU云的Neocloud，就突然變成了市場里的稀缺供給。

它的商業模式其實很直接，先鎖定大客戶的長期算力合同，再拿著這份合同融資去買卡、租數據中心、接電、上架，最后把GPU集群出租出去，分期收款。更激進一點說，它是用客戶合同和既有的GPU資產支撐融資，再用融資繼續買更多GPU，再把更多GPU租給客戶。

但就是這樣左腳踩右腳的商業模式，在AI浪潮之下居然也成了巨頭們爭奪的香餑餑。

CoreWeave在招股書里披露，微軟是它2023年和2024年的最大客戶，分別貢獻了公司35%和62%的收入。

后面還有OpenAI。去年3月，CoreWeave和OpenAI簽下算力協議，OpenAI承諾最高支付約119億美元。

除了微軟和OpenAI，CoreWeave披露過的客戶名單里還包括Meta、IBM、Mistral、Cohere、Nvidia等公司。尤其是Mistral這類模型公司，很能說明CoreWeave的價值，很多企業沒有能力自建算力基礎設施，它們要的是能快速跑起來的大規模GPU集群。

這就是CoreWeave最性感的地方。它把英偉達的芯片，變成了AI公司的云端算力；把GPU的稀缺，變成了自己的合同收入；把大模型公司的焦慮，變成了資本市場愿意買單的成長故事。

更關鍵的是，這套打法還得到了英偉達的鼎力支持。

IPO之前，英偉達就已經是CoreWeave的重要股東；CoreWeave上市時，英偉達也參與了IPO投資。后面雙方還簽了更深的容量協議，在CoreWeave的數據中心容量沒有被其他客戶完全消化時，英偉達會購買部分剩余容量。

英偉達愿意花真金白銀支持Coreweave的原因也很簡單，其已經成為了老黃外售GPU最大的“蓄水池”。

市場好的時候，CoreWeave可以繼續采購GPU、擴數據中心、簽大客戶，把AI算力需求進一步放大；市場沒那么好的時候，它也可以幫助英偉達承接部分芯片供給，把硬件銷售轉化成云端算力消耗。

這就讓CoreWeave變成了一個非常特殊的存在：它既是英偉達GPU的大買家，也是英偉達AI算力生態里的分發渠道，還是英偉達把芯片需求延伸到云服務市場的重要抓手。

而反映到業績上，就是飆升的營收和Capex。

2022年，Coreweave的營收還只有1600萬美元；2023年就增長到了2.29億美元；2024年直接沖到19億美元；到2025年，營收更是已經達到51.31億美元，三年增長超320倍。放在AI基礎設施行業里，這完全是教科書級別的爆發增長。

但爭議也就在這里。Coreweave不是輕資產軟件公司，而是一個重資產算力租賃企業。營收往上沖的同時，資本開支也在瘋狂擴張。2022年，CoreWeave購買物業和設備的支出還只有7240萬美元；2023年跳到29.43億美元；2024年進一步來到87.02億美元；2025年則達到103.09億美元。

這意味著它的增長，是用大量GPU、大量數據中心、大量債務和大量長期合同堆出來的。

支持者看到的是，CoreWeave抓住了AI算力最緊缺的窗口，用激進擴張換來了大客戶和收入規模；質疑者看到的則是，這家公司高度依賴英偉達GPU、高度依賴少數大客戶、高度依賴融資能力，也高度依賴一個前提：AI算力必須持續緊缺。

如果GPU繼續供不應求，CoreWeave就是手握稀缺資源的一方“云諸侯”；但如果AI需求不再，CoreWeave的故事就會從AI時代的新云巨頭，變成算力緊缺階段的曇花一現。

這也是Meta潛在入場最微妙的地方。

Meta未必會真的做一個AWS式的公有云，也未必會馬上和CoreWeave正面搶客戶。但只要它開始把富余AI算力賣給外部大客戶，市場就會重新思考CoreWeave這類Neocloud的稀缺性。

因為CoreWeave最值錢的部分，并不只是今天手里有多少GPU，而是市場相信，在AI算力最緊缺的時代，它是少數能憑借和英偉達的“父子”關系優先拿到卡、快速交付集群、能服務大客戶的入口。

說到底，CoreWeave吃到的是AI算力短缺的紅利，而Meta一旦下場，市場就會開始懷疑，這種短缺到底還能持續多久。

而這也會把問題推向下一層，如果Meta真的打開機房大量外租算力，AI云市場又將被改造成什么樣？

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