國軒高科股東會見聞｜如何在電池“寡頭”競爭中突圍？

調(diào)研時間：2026年5月21日

調(diào)研對象：國軒高科（002074）

調(diào)研作者：冠生

01 公司背景

國軒高科總部外景（深水財經(jīng)社攝）

國軒高科股份有限公司（以下稱“國軒高科”）于2006年創(chuàng)立于安徽合肥，2015年在深交所上市，截至目前，A股流通市值約為572億元。公司是國內(nèi)較早從事新能源動力電池研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的龍頭企業(yè)，大眾為重要戰(zhàn)略股東，已形成覆蓋材料、電芯、系統(tǒng)、回收的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

目前動力電池行業(yè)，國軒高科雖然以6.1%的市占率位居行業(yè)第三，創(chuàng)下了歷史新高，但在寧德時代、比亞迪等巨頭合計占據(jù)近七成市場的背景下，二線廠商只能爭奪剩余不足三分之一的市場空間，面臨巨大的生存和突圍壓力。

2025年國軒高科實現(xiàn)營收450.7億元，同比增長27.35%。歸母凈利潤23.83億元，同比增長97.49%。業(yè)績高增主要受公司早期持有的奇瑞汽車股份因港股上市，整體公允價值變動收益和政府補貼等非經(jīng)常性損益拉動，扣非后的凈利潤只有4.32億元，主業(yè)盈利能力還比較弱。

收入結(jié)構(gòu)上，去年公司動力電池系統(tǒng)收入340.74億元，占75.60%。儲能電池系統(tǒng)收入90.66億元，占20.12%。業(yè)績受行業(yè)價格戰(zhàn)、海外市場波動、財務(wù)費用上升及非經(jīng)常性損益波動影響較大。

2026年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入117.08億元，同比增長29.30%；歸母凈利潤為0.21億元，同比下降79.04%。

02 參會確認(rèn)

國軒高科年度股東大會（深水財經(jīng)社攝）

在股東會登記日當(dāng)天，渾水調(diào)研通過電子郵件提交了股東參會材料，確認(rèn)參會資格。會議當(dāng)天，渾水調(diào)研攜帶身份證明材料順利參會，國軒高科投關(guān)部對股東的參會表示了歡迎。

03 現(xiàn)場見聞

國軒高科總部位于安徽省合肥市包河區(qū)花園大道566號，其公司所在地行業(yè)區(qū)位優(yōu)勢明顯。合肥已形成新能源全產(chǎn)業(yè)鏈集聚完整生態(tài)，聚集蔚來、比亞迪、大眾安徽、國軒高科、中芯國際、京東方等龍頭。

公司辦公區(qū)設(shè)計為外方內(nèi)圓的形態(tài)，外圍是環(huán)形辦公主樓，中央為巨型玻璃穹頂圓形中庭，股東會在此舉行，園區(qū)內(nèi)生態(tài)較好，整體建筑較新。

會議開始之前，投關(guān)部相關(guān)工作人員提前接應(yīng)渾水調(diào)研進入會場并交代注意事項，會上提問環(huán)節(jié)調(diào)整至?xí)蟛坏⒄`會議流程。

國軒高科展廳參觀（深水財經(jīng)社攝）

據(jù)介紹當(dāng)天約有8位個人股東出席會議，會議結(jié)束后投關(guān)部還帶股東參觀了公司展廳。

在股東會投票結(jié)束后，現(xiàn)場小股東與董事長等高管進行交流，但是在渾水調(diào)研正要去參與交流公司的時候，卻被董秘阻止，也沒有說明原因。之后公司投關(guān)人員與渾水調(diào)研做了交流。

04 出席情況

出席現(xiàn)場及通訊會議并投票的股東及股東代表47人，代表公司有表決權(quán)股份546995827股，占公司有表決權(quán)總股份的34.4131%。會議由董事長李縝主持，公司董事、高級管理人員，上海市通力律師事務(wù)所見證律師出席/列席了會議。

05 議案分析

會議以現(xiàn)場記名投票與網(wǎng)絡(luò)投票表決相結(jié)合的方式審議通過了《關(guān)于2025年度董事會工作報告的議案》《關(guān)于 2025 年度募集資金存放、管理和使用情況專項報告的議案》《關(guān)于 2025 年年度利潤分配預(yù)案的議案》等10項議案，10項議案均以超99%的同意率通過。

國軒高科總部外景（深水財經(jīng)社攝）

06

現(xiàn)場交流

1、公司2025全年凈利潤表現(xiàn)亮眼，但主要得益于確認(rèn)的一次性投資收益和政府補貼，剔除該方面的影響，進入2026一季報中的歸母凈利潤為何少于扣非凈利潤，公司有何舉措修復(fù)主業(yè)盈利能力？

答：公司一季度歸母凈利潤主要受公允價值變動損益等非經(jīng)常性因素影響同比有所波動，但扣非凈利潤同比增長179.51%，表明主營業(yè)務(wù)盈利能力有所增強。

公司近年來深耕全球市場，推動多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力：乘用車領(lǐng)域加速向高端化轉(zhuǎn)型，商用車實現(xiàn)跨越式增長，儲能業(yè)務(wù)邁入高速增長通道。

戰(zhàn)略執(zhí)行層面，公司堅持產(chǎn)品為先，加快量產(chǎn)產(chǎn)品迭代升級；同時全面推進智能制造升級，以保障交付能力，并持續(xù)落實降本增效措施，從而提升整體運營效率與市場競爭力。

2、截至2025年末，行業(yè)競爭已從單純的“份額比拼”轉(zhuǎn)向“盈利較量”，如何應(yīng)對動力電池行業(yè)價格戰(zhàn)、產(chǎn)能過剩、海外貿(mào)易壁壘壓力？

答：公司2025年綜合毛利率16.17%，位居行業(yè)前列。全產(chǎn)業(yè)鏈面對行業(yè)多重壓力，公司將多措并舉積極應(yīng)對，精進電池技術(shù)，推出差異化產(chǎn)品，提升產(chǎn)品議價能力，深挖供應(yīng)鏈與生產(chǎn)環(huán)節(jié)降本增效，補齊成本管控短板。優(yōu)化產(chǎn)品及產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，加快庫存去化，合理調(diào)配產(chǎn)能利用率。穩(wěn)妥布局海外市場，推進本地化供應(yīng)，合規(guī)應(yīng)對貿(mào)易壁壘以及聚焦高質(zhì)量經(jīng)營，從規(guī)模競爭轉(zhuǎn)向盈利優(yōu)先，穩(wěn)固經(jīng)營基本面。

3、2025年報數(shù)據(jù)顯示公司負(fù)債率超70%，怎么應(yīng)對現(xiàn)金流和財務(wù)方面的壓力？

答：目前新能源行業(yè)快速發(fā)展，動力及儲能客戶需求不斷攀升。

基于市場研判和意向訂單，公司在擴大優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，以保障市場需求、應(yīng)對行業(yè)競爭。以及加速貨款回籠與庫存盤活，提升經(jīng)營造血能力，還有多元拓展融資途徑，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，切實緩解財務(wù)與現(xiàn)金流壓力。

4、行業(yè)研發(fā)速度加快，國軒高科G刻產(chǎn)品的進展如何？

答：G刻二代性能領(lǐng)先，夯實超充基本盤G刻二代支持12C極速快充，10%-80%最快4.9分鐘、10%-97%僅8.7分鐘，兼顧快充、長壽命與高安全。

國軒高科G刻一代6C產(chǎn)品已于2025年9月量產(chǎn)，配套長安啟源車型，形成一代供貨、二代接力的有序節(jié)奏。

5、2025年底，國軒高科宣布終止斥資24億美元規(guī)劃建設(shè)的美國密歇根工廠，公司在新的國際形勢下，如何通過調(diào)整全球產(chǎn)能布局來保障海外客戶的交付穩(wěn)定性，以及海外基地建設(shè)的最新進展。

答：出海是擺脫行業(yè)內(nèi)卷、打開增長空間的關(guān)鍵選擇。國軒高科正穩(wěn)步推進海外產(chǎn)能本地化布局，摩洛哥基地按計劃加緊建設(shè)，全力保障歐洲車企和中企出海客戶訂單的交付需求；斯洛伐克基地聚焦歐洲核心車企配套，各項工作有序開展；越南基地二期同步推進建設(shè)，持續(xù)完善東南亞供應(yīng)體系。

公司將結(jié)合客戶需求、市場節(jié)奏與當(dāng)?shù)卣撸瑒?wù)實穩(wěn)妥推進海外基地落地，不斷提升全球化供應(yīng)與服務(wù)能力。

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