河北
出品｜公司研究室
文｜王哲平
6月1日，福貝寵物向香港聯合交易所主板遞交上市申請。招股書披露的核心財務數據，揭示了其近年來“營收停滯、凈利大跌”的真實經營困境。
回顧過往，福貝寵物的資本化道路可謂充滿波折。
2019年7月，A股上市公司中寵股份曾籌劃收購福貝寵物不低于51%的股權，但該計劃不久后便宣告終止。
隨后，福貝寵物轉向謀求獨立上市，并于2021年6月向中國證監會遞交了滬市主板上市申請。
不過，公司在收到首輪審核問詢后長期未作回復，也未及時更新2022年全年財務數據。2023年6月，福貝寵物向上交所提交撤回申請；同年7月，上交所終止其發行上市審核。
2023年8月7日，上交所發布《關于對上海福貝寵物用品股份有限公司及有關責任人予以監管警示的決定》。上交所在文件中表示，福貝寵物在問詢回復中的相關陳述與事實不符，未能保證發行上市申請文件和信息披露的真實、準確、完整，并對公司及時任董事會秘書兼副總經理程業予以監管警示。
在滬市IPO失利后的三年里，早期投資者陸續退出。
2024年10月，深創投、無錫紅土、高郵紅土三家機構將所持股份出售給汪迎春實現退出，2025年5月，中比基金、毅達創投等股東則通過減資完成退出。
外部投資者的退出，讓福貝寵物的擴張步伐明顯受到影響。
2023年至2025年，福貝寵物營業收入分別為10.46億元、10.33億元及10.2億元，營收連續止步于10億元左右，呈現出疲軟態勢。
盈利方面，2023年至2025年，福貝寵物利潤分別約為1.64億元、1.64億元及9823.5萬元，2025年凈利潤同比下降40%。
到2025年，國內已有5家上市寵企利潤破億，而福貝寵物卻不增反降，面臨明顯的“掉隊危機”。
業務方面，福貝寵物采取高度整合的“ODM（代工）+ OBM（自有品牌）”雙輪驅動模式。目前，這兩大業務正在走向嚴重的兩極分化，ODM代工業務占比提升，OBM業務成拖累。
2023年至2025年，代工業務收入分別為6.13億元、6.24億元及6.30億元，占總收入比例從58.6%一路上升至61.7%。
根據弗若斯特沙利文的資料，按2025年收入計，福貝寵物在中國寵物食品第三方制造行業中排名第二，市場份額為5.3%；在寵物主糧第三方制造行業同樣高居第二，市場份額達8.5%。
相比之下，作為高毛利預期的自有品牌近年持續收縮。2023年至2025年，OBM收入分別錄得4.32億元、4.04億元及3.50億元，累計降幅達19%；其收入占比也從41.3%連年下滑至34.3%，成為整體業績的最大拖累。
面對營收瓶頸與凈利大跌的雙重擠壓，福貝寵物選擇繞道港股再啟征程。如何在保持代工基本盤穩固的同時，通過港股資本重振自有品牌的市場份額，將是這家“寵食老兵”能否成功突圍的關鍵。
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