壽險公司“家底”有多厚？7家公司坐擁千億利潤“底盤”，四大梯隊分化明顯

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在人身險行業中，剩余邊際、新業務價值 (NBV)、新業務價值率 (NBV Margin)是保險公司三大核心盈利指標。由于人身險是長期儲蓄+保障、保單存續幾十年、利潤逐年慢慢釋放的行業，因此不能用普通財險、制造業的當期凈利潤來評判業務，必須依靠剩余邊際、新業務價值 、新業務價值率這三個指標來解讀其利潤情況。

其中新業務價值看當期拓新賺錢能力、新業務價值率看拓新性價比、剩余邊際看存量保單未來可釋放的長期利潤蓄水池，用大白話解釋就是，新業務價值代表新增保單在整個保障期內預計創造的利潤折算到當前的總價值，新業務價值率代表產品盈利效率，剩余邊際則是過去老保單定價預留的利潤緩沖額度，后續逐年攤銷兌現利潤，經營承壓時額度會縮減。三者結合起來就能完整看透壽險公司 "新業務創造了多少長期價值、產品定價賺不賺錢、存量保單未來還能釋放多少利潤" 等核心維度的情況。

為了更好的了解壽險公司盈利狀況，保觀統計了今年一季度行業內64家公布相關數據的壽險公司，其中平安人壽、太保壽險等上市壽險公司在剩余邊際榜單中排名前列，可見上市險企在未來的利潤“儲蓄”上做的還是較好，新業務價值方面，同樣是平安人壽、太保壽險、新華保險、泰康人壽等公司排名靠前，而在新業務價值率方面，太平養老、信美相互以超過20%的表現排名前二。

今天我們就來詳細分析壽險公司這三大核心盈利指標。

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剩余邊際：摸透保司“家底”，平安人壽排名第一！

先來看剩余邊際，剩余邊際是保險公司在保單負債評估時，預留的未來待釋放稅后利潤，是壽險公司存量保單的隱藏利潤池，簡而言之就是保險公司的“家底”。

因此剩余邊際的規模直接決定了公司業績的安全墊與穩定性。即便當期新業務短期承壓，龐大的剩余邊際也能通過逐年攤銷平滑業績波動，避免利潤大幅下滑；反之，剩余邊際持續萎縮，則意味著公司存量保單的利潤被持續侵蝕，未來盈利確定性大幅下降。

具體來看，2026 年一季度，行業剩余邊際呈現出極強的頭部集中特征，在統計的64家壽險公司中，剩余邊際均值為444億元，但中位數僅66億元，這就意味著頭部公司與中小公司的差距極為懸殊。

其中平安人壽以8090.11億元的剩余邊際排名第一，是行業第二名太保壽險（3758.78 億元）的2倍以上，構筑了行業中最深厚的長期利潤底盤之一。

第二梯隊中則有太保壽險（3758.78 億元）、泰康人壽（2827.29 億元）、太平人壽（2457.04 億元）、新華保險（2289.00 億元）、友邦人壽（1258.83 億元）、人保壽險（1141.28 億元）7 家公司構成構成了行業的中堅力量，剩余邊際均突破千億元，加上前面的平安人壽合計占據了已統計數據中全行業超70%的剩余邊際規模。

同時，在統計的64家壽險公司中，僅有9家公司剩余邊際大于行業均值，這就意味著頭部公司幾乎是以一己之力拉動了行業的剩余邊際，而66億元的中位數則意味著有一半的公司該數據不足66億，此外還有大量中小公司剩余邊際不足10億元，與頭部公司的利潤底盤差距持續拉大。

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新業務價值：拓新能力最好指標！頭部公司位居前列

再來看新業務價值，新業務價值是保險公司當年新賣出的所有保單，在簽約時點折算成現值的預計未來稅后凈利潤總和，通俗來講，就是今年新賣的保單，預計在整個存續期內能為公司創造的全部利潤，折現到賣單當天的價值。該指標是壽險行業成長性的核心指標，直接反映了公司當期業務擴張的真實盈利體量。新業務價值持續增長，意味著公司每年新增的優質保單規模持續擴大，是長期利潤的核心源頭；反之，新業務價值持續下滑，則意味著公司新業務拓客能力失效、產品競爭力下降，主業進入收縮周期。

2026 年一季度，行業新業務價值的頭部集中特征更為突出，全行業新業務價值中位數僅 2.5 億元，頭部 10 家公司貢獻了全行業超 80% 的新業務價值增量。

其中平安人壽以 153.18 億元的新業務價值在公布相關數據的64家公司中排名第一，是第二名太保壽險（62.55 億元）的 2.45 倍，單家公司貢獻了全行業近30%的新業務價值增量，當期拓新能力遙遙領先。

第二梯隊中，太保壽險（62.55 億元）、新華保險（46.55 億元）、中郵人壽（45.80 億元）、泰康人壽（43.60 億元）、友邦人壽（41.33 億元）、太平人壽（37.25 億元）新業務價值均突破 30 億元，是行業新業務增長的核心力量。

另外，還有大量中小公司新業務價值不足 1 億元，行業成長性高度集中于頭部龍頭公司。

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新業務價值率：產品競爭力核心體現！太平養老位居第一

新業務價值率是當期新業務價值與當年新單首年保費的比值，該指標壽險公司產品競爭力的核心體現。通常而言，保障型產品（終身重疾、定期壽險）成本低、長期利差空間大，新業務價值率普遍可達 30%~50%；而理財型年金、萬能險儲蓄屬性強，新業務價值率僅 3%~10%。新業務價值率穩步提升，意味著公司產品結構從低價值率的理財險向高價值率的保障險轉型，渠道結構優化，定價能力提升；反之，新業務價值率持續下滑，則意味著公司被迫靠低價值率理財險沖保費規模，陷入“保費虛胖、不賺錢”的困境。

今年一季度，壽險行業新業務價值率呈現出顯著的分化特征，其中太平養老以 23.04% 的新業務價值率位居行業第一，信美相互以21.32%緊隨其后，這就意味著兩家公司的產品結構以高價值的保障型產品為主。以太平養老為例，根據一季度償付能力報告，太平養老一季度銷售前三的產品均為重疾險，這也很大程度上奠定了公司高新業務價值率的基礎。

此外，行業大型公司的新業務價值率普遍基本穩定在8%以上，招商信諾（16.84%）、農銀人壽（15.37%）、中郵人壽（13.96%）、太平人壽（12.00%）、友邦人壽（11.80%）、泰康人壽（10.35%）均位居行業前列，另外太保壽險、平安人壽、新華保險、人保壽險等上市壽險公司新業務價值率分別為9.25%、9.18%、8.32%、9.78%。

此外，行業還有大量中小公司新業務價值率不足 5%，盈利效率極低，產品結構嚴重依賴低價值的理財型產品，在行業競爭中處于明顯劣勢。

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壽險公司分類：哪些公司在價值和增長上均具優勢？

通過上述分析不難發現，統計的64家壽險公司在剩余邊際、新業務價值等指標上的差異巨大，結合2026年一季度剩余邊際與新業務價值的行業中位數（剩余邊際 66 億元、新業務價值 2.5 億元），我們將全行業壽險公司劃分為四大類別。

2026年一季度壽險公司剩余邊際-新業務價值分布圖

首先是質量規模雙優公司，該類別公司滿足剩余邊際 > 66 億元、新業務價值 > 2.5 億元，位于右上方的第一象限，這部分公司往往以行業核心龍頭為主，壓艙石作用顯著。代表公司有平安人壽、太保壽險、泰康人壽、太平人壽、新華保險、友邦人壽、人保壽險等，這類公司既擁有龐大的存量剩余邊際，構筑了深厚的長期利潤底盤，又具備強勁的當期新業務增長能力，新業務價值穩居行業前列，同時新業務價值率普遍處于行業高位，實現了 “規模 + 質量 + 效率” 的三維均衡。它們是壽險行業的核心支柱，占據了全行業絕大部分的利潤與市場份額，經營穩定性與抗風險能力極強。其中平安人壽就是典型的代表公司，有深厚的剩余邊際以及強大的拓新能力，其本身十分強勁的雄厚實力也進一步加強了其先發優勢。

其次是高效率小體量公司，該類別公司滿足剩余邊際 <66 億元、新業務價值> 2.5 億元，代表行業高成長潛力股，新興力量，位于左上方的第二象限。這類公司雖然存量剩余邊際規模不大，長期利潤底盤仍在構筑過程中，但當期新業務增長能力強勁，新業務價值突破行業中位數，同時新業務價值率普遍處于行業較高水平，盈利效率優異。它們是壽險行業的新興力量，產品結構聚焦高價值賽道，拓新能力突出，具備極強的增長潛力，若能保持當前的增長勢頭，未來有望快速躋身行業第一梯隊，建信人壽是代表公司之一。

第三類公司規模大效率偏低，滿足剩余邊際 > 66 億元、新業務價值 < 2.5 億元，特點是存量底盤扎實，當期增長乏力，位于右下方的第四象限。這類公司擁有一定的存量剩余邊際規模，長期利潤底盤較為扎實，具備一定的抗風險能力，但當期新業務增長能力嚴重不足，新業務價值低于行業中位數，新業務價值率普遍偏低，盈利效率不足。它們大多是行業內的中型公司，過去積累了一定的保單規模，但在行業轉型過程中，產品結構優化滯后，渠道能力不足，導致當期新業務增長乏力，若無法快速提升新業務的價值貢獻，未來存量剩余邊際持續消耗后，經營壓力將大幅上升。

第四類公司規模效率雙低，剩余邊際 < 66 億元、新業務價值 < 2.5 億元，位于左下方的第三象限，是行業的尾部公司。這類公司無論是存量剩余邊際還是當期新業務價值，均低于行業中位數，既沒有深厚的長期利潤底盤，也沒有強勁的當期拓新能力，新業務價值率普遍極低，盈利效率嚴重不足。這部分公司大多是小型壽險公司，在行業馬太效應持續強化的背景下，面臨著極大的經營壓力，市場份額持續被頭部公司擠壓，若無法找到差異化的發展路徑，快速提升盈利效率或擴大規模，未來將面臨較大的生存壓力。例如三峽人壽、華貴人壽就是非常典型的這類公司。其中華貴人壽的剩余邊際僅0.36億元，新業務價值也僅有0.3億元，經營壓力可見一斑。

尾言：2026 年一季度壽險行業的核心指標表現，清晰呈現出行業的一大重要趨勢，即質量規模雙優的龍頭公司，憑借深厚的利潤底盤、強勁的拓新能力與優異的盈利效率，持續占據行業的核心資源與利潤份額，與中小公司的差距持續拉大，行業集中度將進一步提升。因此對于中小公司來說，需盡快明確差異化發展路徑，要么聚焦高價值賽道提升盈利效率，要么依托渠道優勢擴大規模，避免陷入規模效率雙低的經營困境。

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