大疆影石價格戰，雙輸好過單贏

有個對手更安心

6月10日晚上8點，影石Luna Ultra正式發售。標準套裝國補后3999元起，5分鐘即在多個電商平臺售罄。

看上去是一次漂亮的首發，但一個多月前的大疆Osmo Pocket 4已經把價格打到2999元，再綜合技術升級，新品比起上一代可以說是“加量還減價”。

而據新浪科技報道，大疆Pocket 4P將于6月15日晚正式發售，其中標準版售價3799元，剛好比影石Luna Ultra還便宜200元，這么看價格戰已板上釘釘。

影石在這個時點發布新品，還有另一層緊迫性。

第二天影石創新將迎來上市一周年，2.27億股限售股迎來解禁洪峰。相當于總股本56.5%的解禁股，將流通盤從3280萬股擴充至2.59億股，膨脹近七倍。開盤后不出所料，股價低開低走。

雙方蓄謀已久的價格戰其實讓彼此都沒能占到便宜，這展現出一個擺在明面上的困境：寧愿雙輸，也不讓一方單贏。

01

影石先“輸”在了K線上

從全景相機到運動相機，從隱形自拍桿到AI剪輯，影石最擅長的事情，就是把一臺硬件包裝成一種內容創作方式。再加上遠低于先前曝光的海外5299元的定價，Luna Ultra 5分鐘售罄，并不意外。

但產品的熱鬧，卻掩蓋不住財報的尷尬。

按年來看，影石的收入還在初創公司快速成長的紅利期，2022年營收20.41億元，2025年就做到了97.41億元，三年接近翻了五倍。

但問題是營收在前面跑，利潤卻在后面追。

2022年凈利潤4.07億元，2024年做到9.95億元，2025年反而回落到9.29億元。營收增速從2023年的78.2%、2024年的53.3%，到2025年又抬到74.8%；凈利潤增速卻從2023年的104.0%，一路掉到2024年的19.9%，再到2025年的-6.6%。

貨賣得越來越多，錢賺得越來越費勁。

按季度看，這個問題更明顯：2025年二季度到四季度，影石營收從23.16億元增長到31.30億元，但歸母凈利潤卻從3.43億元一路下滑到1.37億元。到了2026年一季度，營收又回落到24.81億元，歸母凈利潤只剩0.85億元。

這是市場真正擔心的地方，不是影石賣不動，而是影石為了繼續賣得動，正在變得越來越重。

畢竟研發要投，渠道要鋪，品牌要打，新品要堆。更何況，大疆比GoPro難對付多了。Luna Ultra賣斷貨了，證明影石還有產品力；但利潤下滑卻證明了，這種產品力越來越貴。

這一點從毛利率上也能看出，影石2025年境內毛利率42.10%，低于境外市場的47.87%。價格戰帶來的影響已經開始體現在財報上。

與此同時，全球存儲芯片漲價正在對垂直影像設備形成嚴重沖擊。根據瑞銀測算，受芯片漲價影響，影石2026年BOM成本將同比上漲9%，毛利率被拖累約4個百分點，凈利潤率預計下滑約2.9個百分點。

如果說經營還只是把壓力寫在利潤表里，那么二級市場已經把這份壓力直接打在了K線上。

有市場人士稱，“影石現在的處境有點像前幾年的石頭科技，都是上市公司滿一年遇到大規模解禁，加上市場競爭加劇，估值壓力不小。”

早期參與A、B輪投資的IDG系，歷經拆VIE架構、增資、股改、IPO等多次股權變動后，目前持有影石創新約4796.6萬股。以6月10日收盤價163.45元計算，對應市值約78.4億元（約合11.56億美元），賬面浮盈高達約700倍。

IDG曾是三只松鼠的第二大股東，解禁窗口剛一開啟，便迅速推出減持計劃，連續多次頂格減持，至2026年一季度清倉退出。科沃斯解禁后，IDG同樣第一時間拋出減持方案，最終也實現清倉離場。

啟明創投入場稍晚，參與B輪和C輪融資，合計以525萬美元認購約36.8萬股。2019年通過一輪股權轉讓，啟明已基本收回成本。目前其持有的3384萬股對應市值約55億元，幾乎全部為盈利。

石頭科技解禁當天，啟明聯合高榕、順為等10名股東發布減持計劃，擬合計減持11.10%，按當時市值計算超過70億元。此后石頭科技市值從近1000億元暴跌至200億元，啟明也從第二大股東一路減持，最終退出前十。

上市一年，影石創新的股價已經坐了一趟完整的過山車。上市首日，公司A股市值突破700億元，最高一度達到1400億元附近，如今又跌破700億元。

目前，影石約有166名員工通過戰略配售獲得0.7%的股權，發行價為47.27元，人均當前市值約300萬元。然而，公司上市前的現金薪酬低于行業平均水平，員工持股部分還需鎖定36個月。

高管更是有真金白銀的投入，總經理劉亮800萬元、董事賈順500萬元、董秘厲揚400萬元，合計1700萬元，占員工認購總額的12%。

持股成本極低的財務投資者，面對十多年投資周期之后的高額浮盈，落袋為安的意愿不可避免。

02

大疆的城門外，都是熟人

如果影石此刻的困境是“增長但不賺錢”，那么大疆面對的則是人才的外溢與行業的共生。

2026年3月，大疆向深圳中院提起訴訟，就6項涉及飛控、結構、影像處理的核心專利主張權屬。

大疆指控，這些專利是多名前核心研發人員在離職不滿一年內完成的，技術內容與其在大疆原崗位任務“密切相關”，應屬大疆的職務發明。

影石在兩件涉及無人機飛行控制和結構設計的專利國內申請中，將部分發明人記載為“請求不公布姓名”，但在對應的國際專利申請中，卻披露了真實姓名，此人正是曾深度參與大疆無人機重點研發項目的前核心員工。

這起專利糾紛，只是大疆人才流動中的一個剖面。

這些年，從大疆體系里走出去的人，正在一個個變成大疆的外部變量。據IT桔子統計，2025年以來，近20家 “大疆系” 初創企業獲得融資，創下近5年新高。

陶冶做了拓竹科技，張峻彬創辦云鯨智能；它石智航創始人陳亦倫曾任大疆機器視覺總工程師，2025年3月和7月又先后完成1.2億美元和1.22億美元融資；璇璣動力由大疆Inspire悟系列前負責人歐迪創立，聚焦四足機器人；曠野創新創始人龔鼎，也曾是大疆感知算法骨干，創業方向轉向戶外智能載具......

大疆的無數舊將，幾乎把大疆要踏足的賽道占滿了。

汪滔用“樹葉脫落”來比喻這一現象：“早期清一色都是技術專家，公司長大后需要有人轉成帶隊、搭體系的干部，很多人既不適合、也不愿意干。外面又有那么多資本在等著，他們就走了。”

外部看到的是“流失”，內部看到的是“置換”。2025年大疆營收逼近800億元，2026年預計突破千億；產品節奏沒有放緩，運動相機全球市占率穩定在6成以上，全景相機憑借一款單品Osmo 360就拿下近半壁江山。

這些數據說明如果大疆的核心創新能力在持續增強，留不留得住人才并不關鍵。

但人才的持續外溢，客觀上正在重塑智能影像行業的競爭格局。大疆的前員工們帶著大疆的方法論和技術積累，分散到各個細分賽道，有的直接成為大疆的競爭對手，有的則在更寬泛的硬件領域與大疆形成生態互補。

從這個角度看，大疆正在面臨一種不同于影石的挑戰——如何在輸出人才的同時，守住核心技術壁壘。

這個行業真正的對手，其實還不是彼此。

華為生態鏈企業、OPPO、vivo、榮耀等手機品牌已在布局影像外設和云臺設備。這些公司擁有更龐大的用戶基礎、更成熟的品牌認知和更強悍的供應鏈整合能力，小米“口袋眼”項目定價甚至砍到大疆同檔產品的一半。

大疆和影石爭奪的，可能是這個賽道上面向專業和半專業內容創作者的中高端市場。但手機廠商對準的，是更廣泛的消費級用戶，如果他們能夠通過生態協同將影像外設價格壓低至千元以下，整個市場的定價邏輯都將被改寫。

大疆和影石都沒有價格戰的退路，但也都無法無限期承受利潤率的持續萎縮。于是，它們的選擇殊途同歸：轉向。

影石選擇用短期的利潤換未來的空間。一季度凈利率只剩1.31%，研發投入是利潤的5倍以上，庫存堆積到近38億元，但劉靖康仍然堅持推進“攝影機器人”戰略。

大疆選擇用利潤換份額。Pocket 4直降500元且堆料升級，欲通過壓低定價，擠壓后來者的生存空間，鞏固既有的市場份額。大疆的體量足以支撐這種策略，但代價同樣是利潤率的壓縮。

在技術迭代快、生命周期短、價格戰常態化的消費電子行業，雙輸往往比單贏更常見。一家企業通過降價把對手擠出市場，接著就要面對更少的玩家、更慢的創新和更低的行業天花板。

GoPro的衰落已經提供了前車之鑒，當競爭進入價格絞殺階段，很少有幸存者能全身而退。大疆和影石都明白這個道理，但誰也不愿意主動退讓。

群智咨詢預測，云臺相機市場2026年預計出貨量達到1480萬臺，三年間增長超過16倍。增量足夠大，理論上可以容納兩個以上的頭部玩家。

問題是，雙方目前都不打算“和平共處”，大疆用2999元卡位，影石用3999元回應，誰都沒有給對方留出明顯的安全空間。

這也意味著，價格戰的終點，也許不是一方倒下，而是雙方在各自能夠承受的成本線上，被迫達成一種脆弱的平衡。

- EN D -