6000億債務壓頂！王健林真的頂不住？萬達走到最危險邊緣？

曾經(jīng)，王健林說出“一個億是小目標”時豪情萬丈；今天，他卻面臨著每天一睜眼就欠債超過2000萬元的現(xiàn)實。多方數(shù)據(jù)顯示，截至2026年初，萬達集團總負債高達6000億元，其中核心平臺萬達商管的有息負債就超過1400億元，每年利息支出在70億至130億元之間，日均利息超過2000萬元。

在巨額債務壓頂、資產(chǎn)處置逼近極限的當下，這位71歲的中國前首富還能撐多久？

01 債務冰山：6000億負債，日均利息2000萬

6000億元債務是什么概念？對照來看，萬達商管2025年三季度財報顯示，賬面貨幣資金僅116億元，而一年內(nèi)到期的有息債務高達302.69億元，現(xiàn)金短債比低至0.2，短期資金缺口顯著。整體來看，萬達集團的短期償債缺口在284億至529億元之間，賬面現(xiàn)金只剩133億至151億元。

簡單算一筆賬：按每年利息支出百億元計算，賣資產(chǎn)回籠的資金中超過六成被利息吞掉，真正用于償還本金的不足三成。也就是說，王健林這幾年拼命賣資產(chǎn)，很大程度上是在“替銀行打工”。

融資環(huán)境對萬達也越來越不友好。2026年2月，萬達商管發(fā)行了一筆3.6億美元高級有擔保債券，票面利率高達12.75%，而同期正常企業(yè)發(fā)債利率僅3%至4%，萬達的融資成本幾乎是別人的三倍。靠借新還舊續(xù)命，代價就是繼續(xù)背負高息負擔。此外，一筆4億美元到期債券也被迫展期至2028年2月13日，票面利率11%。市場用高達12%以上的利率對萬達的風險進行了悲觀定價。

02 三年賣了85座廣場，900億回籠資金去哪了？

為了填補債務窟窿，王健林近幾年一直在“賣賣賣”。據(jù)不完全統(tǒng)計，2023年至2026年間，萬達累計出售超過85座萬達廣場，回籠資金超過900億元。其中規(guī)模最大的一筆發(fā)生在2025年5月——48座萬達廣場以約500億元總價打包出售給太盟投資、騰訊、京東、陽光人壽等機構組成的財團。

但賣資產(chǎn)的代價同樣沉重。以2025年打包出售的48座核心城市廣場為例，平均單座售價遠低于當年建造成本，僅這批項目的處置虧損就超過200億元。出售的多為一二線城市成熟項目，這些正是萬達穩(wěn)定租金的核心來源。萬達正在失去最可靠的現(xiàn)金流“基本盤”。

進入2026年，王健林的賣資產(chǎn)腳步仍未停下。2月，萬達以20.48億元出售了上海顓橋萬達廣場，單價較同類項目市場價低約三成，累計出售廣場數(shù)量突破80座。更令人擔憂的是，買家名單的變化——2026年開年后，“中建系”開始密集接手萬達廣場。中建一局、中建二局接連入局，接盤常德、遂寧、常州新北等多座萬達廣場。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，這并非正常的商業(yè)收購，而是“以資產(chǎn)抵償工程款”——中建系部分工程局與萬達存在合作糾紛，涉及工程款拖欠問題。中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示：“此前建筑央企以資產(chǎn)抵債方式接盤商業(yè)地產(chǎn)，本質(zhì)是債權保全的被動行為，而非主動投資布局。”接了不到半年，中建一局已經(jīng)準備掛牌轉讓兩座萬達廣場，“快進快出”的現(xiàn)實暴露了供應鏈層面的債務危機。

03 四輪對賭：壓垮萬達的最后一根稻草

萬達的危機不是一天形成的，但起到“致命一擊”作用的是對賭協(xié)議的反復失敗。

回看時間線：2016年，王健林斥資340億港元私有化萬達商業(yè)，與投資者約定2018年在A股上市，但因地產(chǎn)公司IPO受限而落空。此后9年間，萬達共簽署四輪對賭協(xié)議，累計債務超過800億元。

真正的“爆雷”發(fā)生在2023年。珠海萬達商管第四次沖擊港股上市失敗，觸發(fā)了380億元的戰(zhàn)投回購條款——萬達需要按照年化8%的收益率回購投資者的股權。受此次沖擊，數(shù)百億元回購義務像巨石一樣砸下來，把萬達本就緊繃的資金鏈徹底壓斷。

為了化解對賭危機，王健林不得不把最后的王牌——萬達電影——擺上了貨架。2023年7月至12月，萬達先后以合計約44億元的價格將萬達投資100%股權轉讓給了上海儒意。2024年4月，萬達電影控制權交割完成，實際控制人變更為柯利明。到了2026年4月20日，“萬達電影”這個名稱從A股徹底消失，正式更名為“儒意電影娛樂股份有限公司”。

據(jù)統(tǒng)計，從2023年底失去控股權至今，王健林在萬達電影的持股比例從10.9%一路降至3%。萬達系旗下唯一一處上市公司資產(chǎn)，就這樣與王健林漸行漸遠。

04 連5000萬“蚊子腿”也被鎖死

當優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)基本賣光，債權人的追索力度進一步升級。2026年4月，萬達集團持有的北銀消費金融有限公司5000萬股權被上海金融法院全額凍結，期限三年。對萬達來說，5000萬可能不算什么，但這是一個危險的信號：債權人的邏輯變了。萬達最優(yōu)質(zhì)的萬達商管股權、萬達文化股權已被高比例質(zhì)押或輪候查封，想快速變現(xiàn)流程漫長；而北銀消金作為持牌金融機構，股權清晰、凍結快，在資金鏈緊繃的當下，“蚊子腿也是肉”。

與此同時，萬達來自歷史的仲裁和訴訟壓力也在不斷積聚。從2024年10月起，永輝超市、蘇寧易購、融創(chuàng)中國、銀泰等多家企業(yè)先后因股權轉讓糾紛和舊時對賭協(xié)議向萬達發(fā)起仲裁，追討總金額已超過250億元。

2026年4月，永輝超市仲裁案的裁決成為一記重錘：仲裁庭裁決大連御錦向永輝超市支付剩余股權轉讓款等合計逾38.57億元，而王健林對這筆債務承擔連帶保證責任。如果主債務人無力償還，永輝超市有權直接向王健林追索全部38.57億元。屆時，王健林名下的股權、不動產(chǎn)都可能被查封凍結。截至2026年3月，萬達旗下公司被執(zhí)行總金額已突破62億元，王健林個人名下超83億元股權被凍結。

05 王健林還在自救，但空間正在收窄

面對如此困境，王健林并未坐以待斃。

2025年4月，萬達以24.9億元將酒店管理公司100%股權賣給同程旅行；7月，將快錢金融30%股權以2.4億元轉讓給中國儒意。在引入戰(zhàn)略投資者方面，太盟投資集團、中信資本等聯(lián)合向大連新達盟投資約600億元，合計持股60%，而萬達商管的持股比例從約70%被稀釋至40%，王健林讓出了絕對控股權。

2025年12月，一筆4億美元境外債的展期方案獲得超96%債權人通過，為短期債務騰出了喘息空間。到2025年底，萬達境內(nèi)公開債已全部清償完畢，債務結構大幅簡化。

然而，一旦資產(chǎn)拍賣流拍、變現(xiàn)失敗，萬達的可操作空間將進一步縮小。萬達名下上海萬達小額貸款有限公司70%的股權已進入司法拍賣程序，起拍價4.09億元。有業(yè)內(nèi)人士估算，王健林手里還保留著約150座位于一二線核心地段的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，出租率與租金收益相對穩(wěn)定，但現(xiàn)金流的凈流入速度能否跑贏每年超百億元的利息支出，仍是巨大問號。

06 行業(yè)大勢與未來走向

萬達的困境并非孤例，而是中國商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)周期下行的真實寫照。2025年至2026年間，全國大部分商業(yè)地產(chǎn)招商難、營業(yè)額下降、租金下滑、空置率上升幾乎成為主流現(xiàn)象。中指院分析認為，2026年行業(yè)發(fā)展正從規(guī)模擴張、高杠桿轉向以生存為基礎、以高質(zhì)量發(fā)展為核心的階段。

萬達過去數(shù)十年的高杠桿擴張模式，當行業(yè)下行時反噬效應徹底爆發(fā)。資產(chǎn)處置與債務錯配問題更加劇了危機——變賣資產(chǎn)的回款需優(yōu)先償還項目抵押貸款，剩余資金難以覆蓋集團層面的債務，陷入“賣得越多、虧得越多”的惡性循環(huán)。

2026年將是決定萬達命運的關鍵一年。多筆美元債的到期壓力、中建系等接盤方“快進快出”帶來的權益不確定性、以及剩余核心資產(chǎn)能否支撐起整個集團的償債需求，都將是王健林面前的重重關卡。

不過，客觀來看，萬達迄今為止還沒有發(fā)生過公開債務違約事件，王健林仍在變賣資產(chǎn)還債，沒有將風險甩給社會和普通百姓。從2025年9月因1.86億元案件被執(zhí)行“限高”到36小時后信息撤銷，再到如今不斷處置資產(chǎn)、引入戰(zhàn)投、優(yōu)化債務結構，萬達仍在盡力保持不違約的底線。

賣資產(chǎn)的速度趕不上利息滾動的速度，融資成本高昂得令人窒息，當核心資產(chǎn)的出售再難以繼續(xù)推動時，即便腰桿挺直的王健林，也不得不面對一個殘酷的現(xiàn)實：留給他的時間和籌碼，都不多了。