華潤的“家庭藥箱”里，健胃消食片開始和感冒靈搶地盤

文源 | 源媒匯

作者 | 胡青木

老牌中成藥企，又豪橫分紅了。

6月中旬，華潤江中發(fā)布了一份分紅公告：每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.88元，加上2025年半年度已派發(fā)的每10股5元，全年分紅率維持在95%以上的高位。

對于熟悉這家公司的投資者來說，這個數(shù)字毫不意外。自從2019年被華潤“收編”以來，江中的分紅率一直在逐年提高。

截圖來源于公司公告

高額分紅的底氣，源自華潤江中深入人心的主力產(chǎn)品。端午將至，各類聚餐宴請多了起來，不少家庭著手補充常備藥品，一旦出現(xiàn)積食、腹脹等問題，大家最先想到的便是江中健胃消食片。

依靠多款國民級OTC單品，華潤持續(xù)收購整合多家藥企，搭建起覆蓋全生命周期需求的家庭用藥業(yè)務矩陣。

在這個龐大的體系里，華潤三九早早扎根，是家族里名副其實的老大哥；江中直到2019年才正式加入，算是晚輩。發(fā)展初期，集團為二者劃分明確賽道，999感冒靈主攻感冒治療，健胃消食片深耕消化腸胃領域，二者錯位經(jīng)營，不存在直接競爭。

這套“互不打擾”的分工模式，建立在細分市場的清晰劃分之上。但當行業(yè)邏輯轉(zhuǎn)變，雙方都需要穩(wěn)住各自的營收時，原本清晰的賽道邊界便開始模糊。

01.

華潤醫(yī)藥家族“進門有先后”

2026年1月末，上交所屏幕上，“江中藥業(yè)”四個字變成了“華潤江中”，股票代碼維持不變。

消息本身沒什么戲劇性，公告措辭也很標準：“強化與華潤的品牌協(xié)同認知”。

但就在正式更名前夕，華潤江中剛完成高層換血，原總經(jīng)理和財務總監(jiān)因“工作調(diào)整”轉(zhuǎn)任它職，華潤系老將徐永前接任總經(jīng)理；同時，董事會席位從9個擴充到11個，監(jiān)事會更是直接取消，監(jiān)督職能并入董事會審計委員會。

公司更名、管理層調(diào)整、公司章程修訂同步落地，標志華潤對江中的整合進入收尾階段。

截圖來源于公司公告

在華潤的“家庭藥箱”版圖里，華潤三九早在2007年就已歸入麾下。

彼時，三九集團深陷債務泥潭，資金鏈瀕臨斷裂，華潤接手開展戰(zhàn)略重組。當時不少人都認為這是一塊燙手山芋，但誰也沒想到，十幾年后，它會成長為華潤醫(yī)藥板塊最值錢的資產(chǎn)。無論營收還是市值，三九都是當之無愧的“長子”。

相比之下，江中則在2019年才進門，比三九晚了十余年。

華潤當年從江西國資手中接過江中集團的控股權(quán)時，江中手握核心王牌健胃消食片，常年穩(wěn)居中成藥消化類單品銷量第一，稱得上是一份分量十足的“嫁妝”。

在華潤的整體布局中，兩家企業(yè)有著明確的分工。

華潤三九被定為OTC與大眾健康領域的核心平臺，業(yè)務布局全面：感冒靈應對感冒不適，皮炎平緩解皮膚問題，三九胃泰調(diào)理腸胃……豐富的產(chǎn)品矩陣，幾乎包攬了家庭日常用藥的各類需求，牢牢扎根在家庭藥箱這一核心場景。

反觀華潤江中，則深耕胃腸消化賽道。賽道雖精專，覆蓋范圍卻相對有限，主力產(chǎn)品便是主打積食調(diào)理的健胃消食片、呵護腸道的乳酸菌素片。很長一段時間里，消化類用藥是它的專屬領地，賽道之外的市場，則基本不涉足。

但如果只看產(chǎn)品力，健胃消食片其實并不輸感冒靈，兩者都是各自品類的絕對王者。論品牌的國民度，“肚子脹，嚼江中”和“暖暖的，很貼心”一樣，都是刻進兩代人記憶的廣告語。

但決定誰能站上C位，從來不止依靠單一產(chǎn)品實力，更要看背后整套資源體系的支撐。在華潤的整體布局里，華潤三九統(tǒng)籌全域家庭用藥市場，華潤江中則專注深耕胃腸消化這一細分賽道。

從集團頂層規(guī)劃開始，二者的定位就已然拉開差距，也讓999系列憑借先天優(yōu)勢，牢牢守住了家庭藥箱的核心位置。

02.

江中靠兩款產(chǎn)品撐起六成營收

若拋開華潤體系的身份排序，單論國民心智滲透，江中其實從一開始就具備叫板三九的底氣。其核心王牌健胃消食片，三十年累計銷量突破50億盒，在細分市場市占率長期超90%，幾乎是品類代名詞。

與999感冒靈的“生病剛需”不同，健胃消食片瞄準的是日常剛需——聚餐積食、孩子挑食、飯后腹脹，場景高頻且全年無淡季，復購率極高，幾乎是家家戶戶藥箱里的“固定成員”。

但問題在于，健胃消食片太成功了。

華潤江中2025年非處方藥板塊營收約30億元，占總營收七成以上。而在這30億里，真正扛大旗的只有兩款產(chǎn)品——以健胃消食片為核心的脾胃品類賣了13.24億、以乳酸菌素片為核心的腸道品類賣了14.34億，兩者合計占據(jù)非處方藥板塊收入的九成以上。

截圖來源于公司公告

折算下來，公司超六成營收依賴這兩款產(chǎn)品。

這種結(jié)構(gòu)，在順風順水的時候沒有問題，但一旦“印鈔機”的轉(zhuǎn)速放緩，整家公司就會跟著失速。

以健胃消食片為例，其年銷量在2015年觸及2.14億盒的歷史峰值后，便開始回落，并逐步掉下2億盒關口。近年來，該產(chǎn)品的年銷量在1.4億盒到1.7億盒之間。

不是產(chǎn)品不行了，是“吃多了”這件事的市場，正在被悄悄分化。

年輕人開始相信小紅書上的益生菌、酵素、消化酶，中產(chǎn)家庭開始嘗試輕斷食，下沉市場的低價仿品雖然無法撼動健胃消食片的份額，卻在不停進行蠶食。健胃消食片的基本盤沒有被攻破，但增量卻逐步消失了。

2025年，OTC業(yè)務仍是江中最核心的營收支柱，可該板塊收入下滑，讓企業(yè)對兩大主力單品的依賴程度進一步加深。此外，處方藥業(yè)務則受集采常態(tài)化、醫(yī)藥渠道變革影響，復蘇前景受限，營收同步走低。

王牌單品增長觸頂、存量市場趨于飽和，兩大傳統(tǒng)主業(yè)雙雙承壓。固守消化賽道的江中，已然撞上增長天花板，原地踏步只會讓業(yè)績陷入停滯。

進退兩難之下，華潤江中只能走出一條迂回突圍之路。

03.

深耕養(yǎng)生消費，角逐家庭藥箱C位

華潤三九作為華潤醫(yī)藥大眾健康板塊的“長子”，手握充足資源，常年依靠外延并購不斷擴充產(chǎn)品線、拓寬賽道，輕松鞏固全品類龍頭地位。

相比之下，身處細分賽道的華潤江中，很難借助大規(guī)模并購實現(xiàn)跨越式擴張，想要破解單品依賴、增長困局，只能向內(nèi)深挖潛力、自主培育新增長點。

為此，華潤江中從品牌和業(yè)務結(jié)構(gòu)等多個維度同步發(fā)力。

在品牌方面，健胃消食片不再局限于“消化不良”這一治療場景，而是逐步向“日常脾胃養(yǎng)護”拓展。廣告語從“肚子脹、不消化”向“飯后嚼一嚼，脾胃更輕松”漸變，試圖將產(chǎn)品的使用頻率從“不舒服時才吃”提升為“餐后習慣性咀嚼”。

這一策略的核心邏輯是，在不改變產(chǎn)品本身的前提下，通過重新定義使用場景，擴大存量市場的消費頻次。

同時，華潤江中也在布局健康消費品賽道，其以參靈草、初元、益生菌等為主的該業(yè)務板塊，2025年同比大漲43%至近5億元，成為當年唯一實現(xiàn)正增長的業(yè)務。

截圖來源于公司公告

雖然該板塊當前體量偏小，在42.2億元總營收中占比不足12%，無法彌補主業(yè)下滑帶來的缺口，但其增速表明，江中在“藥”與“食品”之間的跨界探索正在逐步起效。

但這條向內(nèi)突圍、布局大健康的迂回之路，并非坦途。

華潤江中試圖跳出藥品賽道，從家庭藥箱里的腸胃專用藥，一步步走向日常零食柜與養(yǎng)生消費場景。但問題在于，當江中頻繁出現(xiàn)在養(yǎng)生零食貨架，消費者固有的“助消化”標簽極易被稀釋，重塑品牌認知的難度遠高于產(chǎn)品更新。

與此同時，來自集團內(nèi)部的間接競爭也在升溫。

華潤三九依托全品類平臺優(yōu)勢，正持續(xù)向大健康領域擴張。如今的它，早已不止于感冒用藥——維生素膳食補充、皮膚健康護理、兒童營養(yǎng)保健，產(chǎn)品線正在覆蓋越來越多的大眾剛需場景。

兩家原本涇渭分明的賽道邊界，正在變得日益模糊。

健胃消食片想要的C位，只能在市場縫隙中慢慢生長。但縫隙有多大，則取決于它能在三九的產(chǎn)品版圖之外，開辟出多大的增量空間。

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