510億融資落地，梁文鋒把投資人“關在門外”

撰文 | 林聽 編輯 | 書予

2026年6月，中國AI圈最大的一筆錢，以一種最不尋常的方式落地了。

一家成立三年、此前從未對外融過一分錢的公司，突然完成超500億元首輪融資，投后估值逼近4000億元。創始人自己掏了200億元，騰訊掏了100億元，寧德時代掏了50億元，網易、京東、IDG資本各掏了30億元。

但這些掏了錢的巨頭們，拿不到投票權，進不了董事會，股份還被鎖了五年。

這家公司叫DeepSeek，創始人叫梁文鋒。

梁文鋒的“三重保險”

這場融資最引人注目的，不是510億元的金額，而是梁文鋒精心設計的交易架構。

據多家媒體報道，除國家人工智能產業投資基金外，其他外部投資者的資金并非直接投向DeepSeek主體，而是注入由梁文鋒管理的有限合伙企業。外部股東不享有投票權，不設董事會席位，僅能按出資比例分享財務收益。所有外部投資方的股權均設有五年鎖定期，期間不得轉讓。

翻譯成大白話：你投的錢，不是直接買DeepSeek的股權，而是進了一個由梁文鋒控制的“資金池”。公司怎么走、戰略怎么定、技術路線怎么選——跟你沒關系。

這還沒完。梁文鋒團隊還要求核查所有出資基金背后的有限合伙人真實身份，規避股權最終流入不明主體手中的風險。這一穿透式核查機制在創業融資中極為罕見。

三重保險疊加，梁文鋒把“錢可以拿、話不能說”的原則執行到了極致。

整筆交易最特殊的部分，是國家人工智能產業投資基金。

該基金直接注資DeepSeek，金額約10億元，不受五年鎖定期約束，并享有公司投票權。其他外部資金被放在有限合伙結構里，國家AI基金則直接進入公司股權層。

同樣的“投資方”，待遇卻截然不同。這個安排既體現了DeepSeek對控制權的極度謹慎，也說明這家公司在中國AI產業體系中的位置已經不只是普通創業公司。

正常科技創業的融資邏輯向來清晰：創始人出讓股權換取資金，投資機構出資獲得話語權。但DeepSeek這一輪融資，把這套邏輯從根上顛覆了。

梁文鋒個人出資200億元，占本輪融資比例約四成，出資額超過騰訊、國家大基金等任何一家機構。這件事的反常之處在于角色的錯位：理論上需要被投資的那個人，反而掏出了最多的錢。外部資金進來買的不是這家公司的方向盤，買的只是一張坐在后排、沒有發言權的財務分紅票。

但強勢從來不是空中樓梁。

梁文鋒的另一重身份，是國內頭部量化私募幻方量化的創始人。這家公司管理規模超700億元，2025年平均收益率達56.55%。近三年收益均值85.15%，近五年達114.35%。

DeepSeek成立于2023年7月，最初只是幻方量化內部孵化的AI業務部門。成立前三年，幾乎沒有開放外部融資，全部研發投入由自有資金支撐。在R1模型于2025年初走紅之前，DeepSeek的形象更接近一個研究導向的模型實驗室：團隊小、外部壓力少、強調開源和模型效率。

穩定的現金流持續反哺DeepSeek的超算集群搭建與大模型預訓練投入。這是一臺不依賴任何外部輸血、可以持續自行造血的現金機器。

巨頭們為何甘愿“出錢不出聲”

最終的投資方名單頗有看點。

梁文鋒個人出資200億元；騰訊出資100億元；寧德時代體系出資約50億元；網易、京東、Monolith礪思資本、IDG資本分別出資約30億元。

騰訊幾乎投資了國內所有頭部大模型企業。此次在DeepSeek上押下重注，意在豐富其云服務的模型底座。寧德時代的出現更出人意料——一家做電池的公司為什么要投AI？答案可能藏在算力數據中心的能耗需求里，那是寧德時代正在押注的新方向。

阿里巴巴沒有出現在名單里。據消息，阿里不僅要求相當的股權比例，還試圖在董事會中嵌入戰略決策權——這在梁文鋒的交易架構里，是不可能被接受的。

各路投資人想方設法拿份額。有投資人支付了500萬元“見面費”，三次去往杭州，在DeepSeek樓下蹲點，也沒能見到梁文鋒本人。還有國資基金的投資人見了八位自稱有份額的財務顧問，幾乎未有下文。融資已經完成，今天還有人在四處兜售DeepSeek的融資份額。

這是一次資本市場“害怕錯過”情緒的集中體現。

今年4月以來，圍繞DeepSeek不斷攀升的估值牽引一級市場情緒。其估值在4月還是200億美元，到6月已翻至約540億美元。

首輪融資結束后，DeepSeek投前估值約3500億元，加上增發5%的員工期權池，實際投前估值約為3675億元，約合543億美元。

過去，大模型公司的估值常常和營收規模掛鉤。而DeepSeek幾乎沒有商業模式，估值卻在兩個月內翻了近五倍。市場給出的定價，針對的是另一件事：技術主權與生態控制力。

據悉，這筆融資超過60%將用于算力基礎設施建設，約25%用于模型研發迭代，剩余約15%用于核心人才激勵。

今年4月，DeepSeek發布V4預覽版，首次在官方技術報告中把國產芯片和英偉達GPU寫進了同一份硬件驗證清單。V4適配的華為昇騰950PR推理芯片于2026年3月量產，單卡算力較英偉達對華特供版H20提升2.87倍。采購價格約為英偉達H200的三分之一到四分之一。

這不是一次普通的技術升級。英偉達的頂級算力芯片至今仍受出口管制，中國AI公司在算力層面長期處于被動——而DeepSeek用V4證明了，國產芯片跑得動頂級大模型。

國家大基金選在這個時間點入局，邏輯也不難理解。大基金過去投的一直是芯片產業鏈，現在它進入大模型領域，投的邏輯其實是同一條線：國產算力要真正跑起來，既需要芯片夠好，也需要跑在上面的模型夠好。

非短期變現

盡管融到了國內AI圈迄今為止最大的一筆錢，DeepSeek對外宣稱的邏輯沒有變。

它還在開源。V4預覽版4月發布，同步開放權重。據報道，梁文鋒在投資者會議上的表態也很清楚：主要任務是推動技術升級，而非短期變現。

但引入外部投資者，也意味著DeepSeek需要更多考慮商業化變現能力了。目前大模型都還在高虧損階段，DeepSeek相比其他廠商在商業化上相對克制，主要收入來自API調用。

跡象已經出現。就在5月，DeepSeek開始在北京組建名為“Harness”的代碼智能體團隊，目標對標Anthropic的Claude Code。這標志著這家原本只專注于基座模型研究的公司，正式將觸角伸向了應用層。

一家公司能在最大規模的融資里，仍然保持這種程度的獨立性，這本身就不常見。梁文鋒用200億自有資金和一套精密設計的交易架構，在500億資本面前守住了控制權。

至于這套邏輯能走多遠——這家此前堅持技術理想主義的公司，未來要在商業、技術和開源初心之間找到平衡，真正的考驗才剛剛開始。