存儲(chǔ)暴漲：韓美吃肉，日本為何只喝到了湯？

作者： 正解局

本文授 權(quán)轉(zhuǎn)載自：正解局（微信ID：zhengjieclub）

原文首發(fā)于2026年5月26日

短期缺芯片，永遠(yuǎn)缺存儲(chǔ)。

5月上旬，全球存儲(chǔ)行業(yè)迎來一輪超級(jí)景氣周期。

SK海力士一年半內(nèi)股價(jià)暴漲10倍，市值逼近9420億美元；三星單季營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)2607億元，同比增幅超750%；美光市值直逼9000億美元，連續(xù)多日創(chuàng)下新高。

存儲(chǔ)暴漲，韓美企業(yè)成為最大受益者，賺得盆滿缽滿。

曾經(jīng)的世界存儲(chǔ)霸主—日本，為何只喝到了湯？

01

誰在吃肉？

本輪存儲(chǔ)芯片板塊的史詩級(jí)上漲行情，并非單純市場(chǎng)情緒炒作，背后有實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)撐腰。

財(cái)報(bào)季全球頭部存儲(chǔ)廠商紛紛交出超預(yù)期成績(jī)單，盈利爆發(fā)力超乎市場(chǎng)預(yù)期。

韓國(guó)SK海力士2026 Q1業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期，Q1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約249億美元，同比+405%；三星電子Q1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約378億美元，同比+756%，創(chuàng)下韓國(guó)企業(yè)有史以來最強(qiáng)的單季盈利紀(jì)錄。

美國(guó)美光2026 Q2（2026年2-4月）凈利潤(rùn)為137.85億美元，同比+771%。

存儲(chǔ)企業(yè)業(yè)績(jī)大增，拉動(dòng)了本國(guó)股市的上漲。

韓國(guó)KOSPI年內(nèi)漲超70%，三星電子和SK海力士貢獻(xiàn)過半的漲幅。

截至5月15日KOSPI年內(nèi)累計(jì)漲幅 來源：東方財(cái)富

美國(guó)美光連續(xù)7日創(chuàng)新高，是納指大漲的重要推手。

反觀日本。

日本最大存儲(chǔ)企業(yè)鎧俠，利潤(rùn)規(guī)模僅為SK海力士的1/7，與韓國(guó)三星、海力士，美國(guó)美光不在一個(gè)數(shù)量級(jí)。

股價(jià)漲幅為20%，漲勢(shì)不錯(cuò)，但在日經(jīng)指數(shù)中幾乎“看不見”。

貢獻(xiàn)主力是豐田、三菱商事、東京電子等，漲幅前十并無存儲(chǔ)企業(yè)。

全球存儲(chǔ)七大巨頭經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù) 來源：各公司財(cái)報(bào)

總結(jié)來看，日本存儲(chǔ)企業(yè)規(guī)模不如韓美，也沒有為本國(guó)股市創(chuàng)造“外溢紅利”。

更重要的是，日本存儲(chǔ)企業(yè)沒有吃到存儲(chǔ)行業(yè)最大的一塊紅利。

當(dāng)前主流的存儲(chǔ)芯片有三類：

DRAM：電腦、手機(jī)里的“臨時(shí)記憶”，斷電就丟，但速度快。

NAND閃存：固態(tài)硬盤（SSD）的核心，數(shù)據(jù)斷電不丟，用來存文件。

HBM：本質(zhì)上是一種更高端的DRAM，它像積木一樣堆疊起來，緊貼著AI芯片（比如英偉達(dá)H100、B200）放，專門給AI當(dāng)“超級(jí)高速緩存”。

HBM-PIM架構(gòu)

以前DRAM工廠主要生產(chǎn)通用型內(nèi)存，用在電腦、手機(jī)上。

這輪AI驅(qū)動(dòng)的存儲(chǔ)暴漲，核心是HBM和服務(wù)器DRAM，不是傳統(tǒng)消費(fèi)級(jí)NAND。

因?yàn)樵贏I推理過程中，HBM數(shù)據(jù)需要下沉到企業(yè)級(jí)SSD中，從而極大推動(dòng)了對(duì)高性能NAND的需求。

SEMI預(yù)測(cè)2026年HBM市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)58%至546億美元，HBM產(chǎn)能缺口達(dá)50%—60%。

誰能制造HBM，誰就能吃到存儲(chǔ)行業(yè)最大的利潤(rùn)。

全球只有三家企業(yè)能夠量產(chǎn)HBM，分別是韓國(guó)三星、SK海力士與美國(guó)的美光。

全球DRAM三巨頭

日本唯一的存儲(chǔ)企業(yè)“鎧俠”，無法生產(chǎn)HBM，也就只能喝湯了。

曾經(jīng)的世界存儲(chǔ)霸主，日本何以至此？

02

日本的缺席

誰還記得，日本曾是全球存儲(chǔ)芯片的絕對(duì)霸主。

1980年代，日本占據(jù)全球DRAM市場(chǎng)近一半份額；1990年代，全球前十大半導(dǎo)體公司中有6家來自日本。

90年代全球十大半導(dǎo)體公司營(yíng)收排名（單位十億美元）

高亮部分為日本企業(yè)

那時(shí)候的NEC、東芝、日立等日本企業(yè)，就是存儲(chǔ)的代名詞。

那日本是怎么從巔峰掉下來的？

全球存儲(chǔ)技術(shù)經(jīng)歷過兩次區(qū)域轉(zhuǎn)移，最近一次發(fā)生在這三十年期間。

在這期間，日本存儲(chǔ)芯片行業(yè)走過了一條從稱霸到轉(zhuǎn)型最終衰落的路。

日本制造業(yè)正處在黃金時(shí)代，汽車、家電、精密儀器、消費(fèi)電子，樣樣能打。而半導(dǎo)體，就是這套工業(yè)體系里技術(shù)最密、利潤(rùn)最高的那顆明珠。

樹大招風(fēng)。

日本遭遇到的第一個(gè)外部沖擊是，美國(guó)的系統(tǒng)性打壓。

這操作中國(guó)人可太熟悉了。

1987年國(guó)會(huì)議員怒砸東芝收音機(jī)

1986年春，美國(guó)認(rèn)定日本的DRAM芯片在美國(guó)低價(jià)傾銷。

同年9月，《美日半導(dǎo)體協(xié)議》簽署，日本被要求開放半導(dǎo)體市場(chǎng)，保證5年內(nèi)國(guó)外公司獲得20%市場(chǎng)份額；隨后，日本出口的3億美元芯片被征收100%懲罰性關(guān)稅，富士通收購(gòu)仙童半導(dǎo)體被否決。

這一套組合拳下來，日本存儲(chǔ)企業(yè)原本如日中天的擴(kuò)張勢(shì)頭，直接被掐住了脖子。

外有強(qiáng)敵壓境，內(nèi)部也出了大問題。

1990年代，日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂。企業(yè)進(jìn)入長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)期，資本開支趨于保守。

就業(yè)環(huán)境變差導(dǎo)致人才流失，工程師等人才大量流向韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，削弱了產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

就在日本內(nèi)外交困的時(shí)候，韓國(guó)乘虛而入。

他們用的恰恰是當(dāng)年日本最拿手的那一套“舉國(guó)體制”。

當(dāng)時(shí)美日正打得不可開交，韓國(guó)政府趁機(jī)出手，全力扶持半導(dǎo)體。大學(xué)、實(shí)驗(yàn)室全部擰成一股繩，聯(lián)合攻關(guān)技術(shù)。

這時(shí)正好趕上“雅達(dá)利大崩潰”，游戲機(jī)市場(chǎng)崩盤，內(nèi)存價(jià)格跌到地板價(jià)。

三星頂著300%的負(fù)債率，在政府支持下搞起了“反周期投資”。

利用DRAM的周期性特征，在價(jià)格下跌、產(chǎn)能過剩的時(shí)候，利用體量?jī)?yōu)勢(shì)瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，壓低產(chǎn)品價(jià)格，通過價(jià)格戰(zhàn)淘汰對(duì)手。

韓國(guó)在DRAM堆疊、封裝和良率控制上建起了深厚的護(hù)城河，HBM產(chǎn)業(yè)鏈成為一個(gè)"先發(fā)者通吃"的封閉體系。

日本也想過自救，可惜錯(cuò)過了最佳時(shí)機(jī)，導(dǎo)致轉(zhuǎn)型失敗。

全球老大NEC和老三日立，把自家的DRAM業(yè)務(wù)剝離出來，拼成了一個(gè)新公司——爾必達(dá)（Elpida）。老七三菱電機(jī)的DRAM業(yè)務(wù)，后來也被并入。

另一邊，日立和三菱電機(jī)的半導(dǎo)體事業(yè)部合并，成立了瑞薩電子（Renesas），主攻消費(fèi)電子市場(chǎng)。

瑞薩電子 來源：Renesas官網(wǎng)

這家由政府撮合、承載著全日本希望的DRAM企業(yè)，在經(jīng)歷了多年的苦苦掙扎后，終無法抵擋韓國(guó)對(duì)手的攻勢(shì)和全球市場(chǎng)波動(dòng)，于2012年宣告破產(chǎn)，被美國(guó)美光公司收購(gòu)。

這標(biāo)志著日本在DRAM領(lǐng)域的徹底出局。

美國(guó)打壓，韓國(guó)競(jìng)爭(zhēng)是外部原因，日本內(nèi)部也有問題。

日本企業(yè)奉行技術(shù)至上主義，催生了獨(dú)有的封閉式創(chuàng)新。

自家技術(shù)絕不允許境外勢(shì)力染指。不僅肉要自己吃，湯也不能給外人喝。

日本半導(dǎo)體走的是IDM模式，設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)一條龍，是其技術(shù)和質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)的來源。

這種模式特別依賴自家終端產(chǎn)品的拉動(dòng)，終端一垮，上游的芯片業(yè)務(wù)就跟著斷了。

PC和智能手機(jī)的時(shí)代來了，收音機(jī)、相機(jī)、DVD這些日本曾經(jīng)橫行全球的產(chǎn)品，市場(chǎng)急速萎縮，日本橫行全球的終端產(chǎn)品全面崩盤。

日本消費(fèi)電子終端崩盤導(dǎo)致上游芯片斷糧的教訓(xùn)還沒消化。

存儲(chǔ)芯片行業(yè)本身具備顯著的周期性特征，本輪存儲(chǔ)芯片緊張與以往最大的不同，在于需求端已發(fā)生本質(zhì)變化。

行業(yè)產(chǎn)能正在重構(gòu)。

全球80%的存儲(chǔ)產(chǎn)能正全面向高利潤(rùn)的HBM和DDR5傾斜，而鎧俠主要依賴于消費(fèi)電子NAND市場(chǎng)。

鎧俠旗艦級(jí)CM9系列

日本沒有DRAM主流產(chǎn)能，全球95%被韓美三家分完，也沒有HBM技術(shù)積累，更沒有大規(guī)模資本投放能力。

而且，日本的存在感只體現(xiàn)在材料、設(shè)備零部件、部分封裝工藝，都是“賣鏟子”的配角，產(chǎn)品層面基本缺席。

在這輪AI驅(qū)動(dòng)的“超級(jí)周期”中，日本企業(yè)還是沒跟上存儲(chǔ)芯片供應(yīng)結(jié)構(gòu)的根本轉(zhuǎn)變。

AI在搶產(chǎn)能，日本只能吃老本。

03

前車之鑒

在2026年全球AI算力爆發(fā)的當(dāng)下，日本存儲(chǔ)芯片產(chǎn)業(yè)顯得格外落寞。

它既是高算力鏈條上不可或缺的"隱形冠軍"，卻幾乎無法從中分得一杯羹，陷入一種"被需要卻無法變現(xiàn)"的尷尬處境。

實(shí)際上，鎧俠早已“賣身”。

2018年，東芝將存儲(chǔ)業(yè)務(wù)（現(xiàn)在的鎧俠）以約180億美元賣給美國(guó)貝恩資本牽頭財(cái)團(tuán)。

這家承載著日本NAND最后希望的企業(yè)，早已落入美韓資本手中，所以就算賺到了錢，大頭還要分給美國(guó)。

這樣看來，日本喝到嘴里的湯，還要再少一些。

那么，中國(guó)能從日本吸取最大的教訓(xùn)是什么？

不是技術(shù)落后，而是缺乏對(duì)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的“持久戰(zhàn)”定力和“整體戰(zhàn)”視野。

比對(duì)過日本從巔峰滑落的過程與中國(guó)當(dāng)下的處境，就知道，兩國(guó)在半導(dǎo)體發(fā)展道路上有著驚人的相似性。

比如，現(xiàn)在的中國(guó)在某些發(fā)展模式上就像80年代的日本，處于技術(shù)追趕階段，努力突破先進(jìn)制程等技術(shù)瓶頸，同樣遭遇美國(guó)系統(tǒng)性打壓，長(zhǎng)期打“貿(mào)易戰(zhàn)”。

日本的歷史是中國(guó)的“前車之鑒”，有諸多啟示值得我們思考。

長(zhǎng)江存儲(chǔ)致態(tài)TiPro9000 2TB SSD

一個(gè)國(guó)家的存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)，不能只靠企業(yè)的短期盈利驅(qū)動(dòng)，更不能在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上輕易放手。

算力競(jìng)賽是資本耐力賽，要準(zhǔn)備好打“持久戰(zhàn)”。

韓國(guó)廠商逆周期擴(kuò)張的關(guān)鍵，是傾全國(guó)金融與產(chǎn)業(yè)資本之力，以極其激進(jìn)的財(cái)務(wù)姿態(tài)壓垮對(duì)手。

當(dāng)前的AI算力競(jìng)賽，則是這一邏輯的再次極致體現(xiàn)。

中國(guó)企業(yè)不能僅僅沉浸在當(dāng)前業(yè)績(jī)暴增的狂歡中，而應(yīng)做好長(zhǎng)期高強(qiáng)度、高風(fēng)險(xiǎn)的資本投入準(zhǔn)備。

這場(chǎng)戰(zhàn)役的贏家，將是那些真正將“算力即國(guó)力”內(nèi)化為長(zhǎng)期戰(zhàn)略的參與者。

其次是整體戰(zhàn)，國(guó)產(chǎn)化是手段，而不是目的。

日本最大的遺憾之一，是長(zhǎng)久以來對(duì)“封閉式創(chuàng)新”和“全產(chǎn)業(yè)鏈掌控”的執(zhí)著，最終在終端市場(chǎng)崩潰時(shí)全線崩塌。

所以，要明白“自主可控”并不意味著所有環(huán)節(jié)的絕對(duì)“國(guó)產(chǎn)化”，而是指在任何關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，不因外部斷供而徹底癱瘓。

國(guó)產(chǎn)化正是這場(chǎng)整體戰(zhàn)的一部分。

在最核心、壁壘最高的環(huán)節(jié)，如先進(jìn)制程、EDA/IP、關(guān)鍵設(shè)備材料，必須突破；而在非核心、重資產(chǎn)的封裝測(cè)試或部分特色工藝上，可以積極參與全球分工。

長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)

比如，兩大核心龍頭長(zhǎng)江存儲(chǔ)、長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)開啟史詩級(jí)產(chǎn)能擴(kuò)張，以拉動(dòng)國(guó)產(chǎn)設(shè)備。

中微公司在長(zhǎng)江存儲(chǔ)介質(zhì)刻蝕設(shè)備采購(gòu)中已排名前三，新建產(chǎn)線中份額持續(xù)提升；拓荊科技綁定長(zhǎng)江存儲(chǔ)二期擴(kuò)產(chǎn)，PECVD設(shè)備在3D NAND堆疊工藝中實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

昌紅科技的12英寸晶圓載具，在國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)廠商中的采購(gòu)份額2026年快速提升至超過半數(shù)，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)將首次超過進(jìn)口產(chǎn)品份額。

這就是整體戰(zhàn)中“以需求拉動(dòng)上游”的典型路徑。

因此，中國(guó)的企業(yè)應(yīng)將視野放在“存算一體”的未來，做好長(zhǎng)期高強(qiáng)度、高風(fēng)險(xiǎn)的資本投入準(zhǔn)備。

回看鎧俠的“賣身”，正是持久戰(zhàn)與整體戰(zhàn)雙重失敗的產(chǎn)物。

因?yàn)槿毡举Y本缺乏長(zhǎng)期投入的定力，產(chǎn)業(yè)政策未能守住戰(zhàn)略底線，最終才讓僅存希望落入他人手里。

當(dāng)下AI存儲(chǔ)窗口期，正是中國(guó)半導(dǎo)體換道超車的關(guān)鍵期。

聚焦核心、長(zhǎng)期投入、開放合作，中國(guó)才能真正“吃肉”。

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