上海
#SpaceX 坐擁1008億美元現(xiàn)金儲(chǔ)備，卻仍 然借了200億美元。債券市場(chǎng)稱這是買入 信號(hào)。股票市場(chǎng)稱這是賣出信號(hào)。同一家公司，同周，同份備案文件。
貸款人歡呼起來，因?yàn)槿笤u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)—— 穆迪、惠譽(yù)和標(biāo)普——都將這筆債務(wù)評(píng)定為投資級(jí)，遠(yuǎn)高于垃圾級(jí)。#Starlink 及其1200萬用戶產(chǎn)生了足夠的現(xiàn)金流來覆蓋它，而這筆債券主要用于再融資一筆2027年到期的貸款。對(duì)貸款人來說，這是棋盤上最安全的巨額借款人之一。
股權(quán)被拋售，是因?yàn)檫@些機(jī)構(gòu)同樣警告了自由現(xiàn)金流將持續(xù)到2029年為負(fù)。一位債券持有人擁有Starlink現(xiàn)金的優(yōu)先債權(quán)。 一位股東擁有的則是，在#Starship 、數(shù)據(jù)中心、AI建設(shè)以及#Cursor 在本十年剩余時(shí)間里得到滿足后剩下的任何東西。
恐慌持續(xù)忽略的是這一點(diǎn)。IPO 從來不是終點(diǎn)線。Spacex已通過需求測(cè)試和信用測(cè)試。剩下的唯一測(cè)試是供給。今天約 4%的公司股份在交易，而在下次財(cái)報(bào)公布后, 受限股開始解禁，即使是最小的一批—— 任何人引用的接近 7%的股票——也比整個(gè)IPO流通盤還要大。
所以這不是崩盤。股票仍比定價(jià)時(shí)高出 20%以上，而真正受傷的人是追頂?shù)哪?些——散戶在三天內(nèi)買入的#SPCX 比整個(gè) “Magnificent Seven”加起來還多。這筆債務(wù)也不是困境。隨著馬斯克持有82%的投票權(quán)，債券只是不需放棄任何股權(quán)就能籌集資金的方式。
這家公司看起來非凡。股票剛剛停止將4% 的股份定價(jià)為整個(gè)公司的價(jià)值。
這篇文章探討了，當(dāng)另外96%的股份開始到來時(shí)，會(huì)發(fā)生什么。
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