大力提振消費，修復(fù)資產(chǎn)負債表成關(guān)鍵，A股長牛慢牛可期？

近期，求是網(wǎng)發(fā)表評論員文章《以更大力度提振消費》，其中“加快修復(fù)居民資產(chǎn)負債表”的提法引發(fā)廣泛關(guān)注。這一表述之所以重要，在于它標志著提振消費的政策思路正在經(jīng)歷一次深刻的范式轉(zhuǎn)換——從短期刺激轉(zhuǎn)向長效治理，從需求拉動轉(zhuǎn)向根基修復(fù)。

為何“修復(fù)資產(chǎn)負債表”成為關(guān)鍵？文章明確指出，“近年來房地產(chǎn)市場深度調(diào)整，不少居民感嘆‘家底變薄了’，財富效應(yīng)減弱，使居民消費開支趨于謹慎”。這揭示了當前消費疲軟的一個深層病因：住房占中國城鎮(zhèn)居民家庭總資產(chǎn)近六成，房價下跌導(dǎo)致資產(chǎn)端大幅縮水，而房貸等負債端卻幾乎紋絲不動。資產(chǎn)縮水、負債剛性的結(jié)構(gòu)性失衡，使居民被動進入“縮表”狀態(tài)——提前還貸、減少借貸、增加儲蓄。這種自發(fā)行為雖然理性，卻直接抑制了消費意愿與能力。文章將問題根源從“收入增長放緩”“供給不匹配”等表象，深挖至居民資產(chǎn)負債表層面，是一次重要的認知升級。

文章明確指出，“近年來房地產(chǎn)市場深度調(diào)整，不少居民感嘆‘家底變薄了’，財富效應(yīng)減弱，使居民消費開支趨于謹慎”。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2026年5月社會消費品零售總額同比下降0.6%，1—5月累計增速回落至1.4%。住房作為中國城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)最重要的組成部分，房價下跌直接導(dǎo)致居民名義財富縮水。中指研究院指出，即使未出售房產(chǎn)，房價下跌也會產(chǎn)生“財富損失感”，抑制消費意愿并導(dǎo)致預(yù)防性儲蓄增加。文章將問題根源從“收入增長放緩”等表象深挖至居民資產(chǎn)負債表層面，是一次重要的認知升級。華泰證券研報也指出，地產(chǎn)周期尤其是地產(chǎn)價格變化是判斷消費復(fù)蘇力度與速度的勝負手。

“負向螺旋”揭示的政策邏輯。文章特別強調(diào)“防止資產(chǎn)價格下跌對消費信心的負向螺旋”。中指研究院對此的解讀是：資產(chǎn)價格下跌→消費信心下降→消費動力不足導(dǎo)致經(jīng)濟承壓，就業(yè)、收入預(yù)期減弱→資產(chǎn)價格進一步下跌。文章明確提出“著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展”，正是將樓市與股市同時納入提振消費的政策框架。分析人士指出，“負向螺旋”的說法較為罕見，也更有警示色彩。東方財富證券策略周報認為，該篇評論員文章非常重要，資本市場需要高度重視，未來一個階段相關(guān)政策出臺以更大力度提振消費的概率明顯上升，有利于穩(wěn)定和強化資本市場對于中國消費股的悲觀預(yù)期修復(fù)和估值重估。

從“短期刺激”到“長效制度”的轉(zhuǎn)型。過去提振消費的政策工具箱里，消費券、補貼等短期刺激工具占據(jù)主導(dǎo)。而此次求是網(wǎng)文章將“修復(fù)居民資產(chǎn)負債表”與“居民增收”“穩(wěn)就業(yè)”“完善社保”并列，作為提振消費的四大抓手。這傳遞出一個清晰的信號：政策重心正在從“提升消費意愿”轉(zhuǎn)向“構(gòu)筑消費能力”——通過穩(wěn)定樓市與股市修復(fù)居民存量財富，通過增收計劃與社保完善改善居民增量預(yù)期，雙管齊下重建居民的消費底氣。這是一套兼顧當前與長遠、統(tǒng)籌資產(chǎn)與收入的系統(tǒng)性方案。

對股市而言，穩(wěn)定性或?qū)⒊蔀橹骰{(diào)。從這一政策框架來看，資本市場的角色正在被重新定義——它不僅是融資平臺，更是居民財富的重要組成部分和消費信心的晴雨表。文章明確提出“促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展”，本身就釋放了對股市穩(wěn)定的高度關(guān)注。有機構(gòu)分析指出，這一表態(tài)有利于穩(wěn)定和強化資本市場對于消費股的悲觀預(yù)期修復(fù)和估值重估。更值得關(guān)注的是，股市繁榮發(fā)展有助于修復(fù)居民資產(chǎn)負債表和帶動財富效應(yīng)——過去一年A股市值增長到超過100萬億，創(chuàng)造了約30萬億的財富。在當前房地產(chǎn)財富效應(yīng)減弱的背景下，資本市場被賦予了部分“替代性財富錨”的功能。這意味著，維持股市的穩(wěn)定運行、防范資產(chǎn)價格大幅波動，已不僅是資本市場自身的議題，更關(guān)乎消費復(fù)蘇的大局。

展望后市，政策預(yù)期的確定性在上升。求是網(wǎng)作為黨中央機關(guān)刊的重要網(wǎng)上理論傳播平臺，其評論員文章的分量不言而喻。文章直面5月社零數(shù)據(jù)同比下降0.6%的現(xiàn)實，坦承居民消費面臨的深層次問題，并將“修復(fù)居民資產(chǎn)負債表”明確寫入政策框架。這種坦誠與務(wù)實，本身就傳遞出政策層對問題嚴重性的充分認知和解決問題的堅定決心。可以預(yù)期，未來一個階段，相關(guān)政策出臺以更大力度提振消費的概率明顯上升。中信證券判斷2026年將是消費行業(yè)景氣拐點確立的關(guān)鍵之年，并指出2026年消費相關(guān)財政資金有望接近6000億元，服務(wù)消費、情緒消費等方向有望成為結(jié)構(gòu)性亮點。對于資本市場而言，在居民資產(chǎn)負債表修復(fù)被納入頂層政策框架之后，整體的穩(wěn)定性或許值得更多期待——這不僅是估值修復(fù)的邏輯，更是宏觀政策從“救急”走向“治本”的必然結(jié)果。

作者：郭一鳴 執(zhí)業(yè)證書：A0680612120002 投資有風(fēng)險，入市需謹慎！