浙江
6月初，東京外匯市場(chǎng)上日元兌美元再度觸及160關(guān)口。從2022年初的115跌到現(xiàn)在，貶值幅度超過(guò)39%。4月底，日本政府和央行動(dòng)用超過(guò)11.7萬(wàn)億日元干預(yù)匯市，買(mǎi)入日元、賣(mài)出美元，短暫把匯率拉回到155附近。但沒(méi)過(guò)多久，又跌了回來(lái)。
與此同時(shí)，5月中旬，中國(guó)大連，兩名日本公民因涉嫌走私稀土相關(guān)產(chǎn)品被中國(guó)海關(guān)拘留，其中一人是一家大型日資電子企業(yè)的日籍員工。此事，于6月24日得到了日本官房長(zhǎng)官木原稔確認(rèn)。
這兩件事看似不相關(guān)，但放在一起看，味道就出來(lái)了。日元持續(xù)貶值推高了進(jìn)口成本，稀土管制又卡住了高端制造業(yè)的供應(yīng)鏈，日本經(jīng)濟(jì)正被這兩重壓力壓得喘不過(guò)氣來(lái)。
日元為什么跌成這樣？知道原因也解決不了
日元貶值不是一天兩天的事，日本和美國(guó)之間的利率差距，是日元持續(xù)貶值的根本原因。美聯(lián)儲(chǔ)把利率維持在高位，日本央行的加息幅度很小，速度也很慢。這樣一來(lái)，投資者就會(huì)借入利率很低的日元，換成利率更高的美元去投資。這種操作本身就需要不斷賣(mài)出日元、買(mǎi)入美元，結(jié)果就是日元被持續(xù)往下壓，貶值趨勢(shì)很難逆轉(zhuǎn)。
但這個(gè)解釋只說(shuō)了一半。比較深層的問(wèn)題是日本財(cái)政狀況太差。2025年日本政府債務(wù)余額占GDP比重超過(guò)218%，是全球最高的。2026財(cái)年預(yù)算規(guī)模已經(jīng)達(dá)到122.3萬(wàn)億日元，比2025財(cái)年的115.2萬(wàn)億還要高，在這個(gè)基礎(chǔ)上又追加了3.1萬(wàn)億日元的補(bǔ)充預(yù)算，而且這筆錢(qián)全部靠增發(fā)國(guó)債來(lái)籌措。日本政府借債越來(lái)越多，外界對(duì)日本國(guó)債的信任自然在下降。
6月初有消息顯示，日本央行計(jì)劃在6月中旬的貨幣政策會(huì)議上討論是否加息，如果通過(guò)，政策利率將從0.75%上調(diào)至1%。一旦落地，這將是日本31年來(lái)利率首次觸及到這個(gè)水平。但問(wèn)題是，加息會(huì)推高國(guó)債利率，日本持有大量國(guó)債的金融機(jī)構(gòu)將面臨賬面虧損。如今日本經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀是，財(cái)政在擴(kuò)張，央行又在準(zhǔn)備加息，匯率還在持續(xù)貶值。這三個(gè)方向互相拉扯，形成了一個(gè)很難解開(kāi)的困局，可以說(shuō)是一個(gè)死局。
日元貶值，民不聊生
日元貶值的后果，最直接地體現(xiàn)在老百姓的生活里。
日本高達(dá)90%的能源和60%的糧食依賴(lài)進(jìn)口。日元貶值直接推高了進(jìn)口成本，導(dǎo)致物價(jià)一路上漲。2026年3月，咖啡豆價(jià)格同比上漲54%，巧克力上漲24%，連大米都曾一度暴漲。日本帝國(guó)數(shù)據(jù)庫(kù)公司的調(diào)查顯示，僅6月計(jì)劃漲價(jià)的食品就達(dá)到1078種，7月將增至2269種。
讓日本民眾焦慮的是，工資的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)追不上物價(jià)的漲幅。名義工資雖然有所上調(diào)，但實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力在縮水。日本家庭的食品開(kāi)銷(xiāo)在家庭支出中的占比，已經(jīng)創(chuàng)下了1980年以來(lái)的最高水平。日元購(gòu)買(mǎi)力下降之后，人們不得不把大部分預(yù)算花在食品和能源這些最基本的開(kāi)銷(xiāo)上，非必要的開(kāi)支被一再壓縮。民眾的實(shí)際生活水平正在肉眼可見(jiàn)的下降。
還有一個(gè)問(wèn)題值得注意：日元貶值對(duì)出口的帶動(dòng)作用越來(lái)越弱。日本企業(yè)的大量生產(chǎn)線(xiàn)早就搬到了海外，日元貶值并不能直接促進(jìn)出口增加。反過(guò)來(lái)，進(jìn)口成本上升導(dǎo)致貿(mào)易逆差越來(lái)越大。2025年，日本的名義GDP按美元計(jì)算被德國(guó)超過(guò)，滑落到全球第4位。人均GDP在經(jīng)合組織中的排名，從2000年的第2位降到了2025年的第24位。這些數(shù)字說(shuō)明，日本的經(jīng)濟(jì)實(shí)力確實(shí)在收縮。
稀土管制：日本經(jīng)濟(jì)幾乎補(bǔ)不齊的短板
1月初，中國(guó)宣布加強(qiáng)對(duì)兩用物項(xiàng)的對(duì)日出口管制。日本野村綜合研究所的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家木內(nèi)登英做過(guò)一個(gè)估算：如果中國(guó)的稀土出口管制持續(xù)三個(gè)月，日本的經(jīng)濟(jì)損失大約為6600億日元；如果持續(xù)一年，損失可能擴(kuò)大到2.6萬(wàn)億日元左右，GDP會(huì)被拉低大約0.43%。
2.6萬(wàn)億日元，這個(gè)數(shù)字可不小。損失之所以有這么大，是因?yàn)橄⊥恋木o缺，對(duì)日本高端制造業(yè)來(lái)說(shuō)傷害太大了。
稀土是制造戰(zhàn)機(jī)、電動(dòng)汽車(chē)馬達(dá)、半導(dǎo)體等產(chǎn)品的關(guān)鍵材料。日本在這方面幾乎完全依賴(lài)進(jìn)口，而中國(guó)是主要的供應(yīng)來(lái)源。一旦供應(yīng)被切斷，日本的高端制造業(yè)會(huì)直接面臨停產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
高市早苗在G7峰會(huì)上批評(píng)中國(guó)的出口限制措施，說(shuō)“這將沖擊我們的供應(yīng)鏈”。峰會(huì)期間，七國(guó)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)表聯(lián)合聲明，承諾到2030年將稀土和永磁體對(duì)集團(tuán)外單一供應(yīng)方的依賴(lài)度降至60%以下。這里用不著點(diǎn)名，指向的是中國(guó)，因?yàn)槟壳叭蚣s90%的稀土加工產(chǎn)能集中在中國(guó)。
從實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)看，日本要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)并不容易。2024年，日本稀土磁體進(jìn)口中來(lái)自中國(guó)的比例仍然超過(guò)80%。要在這幾年內(nèi)把依賴(lài)度降到60%以下，需要建立新的供應(yīng)渠道，包括開(kāi)發(fā)本土礦山、與澳大利亞和美國(guó)合作、推進(jìn)稀土回收利用等。但新的礦山從勘探到投產(chǎn)通常需要好幾年時(shí)間，回收利用的技術(shù)和成本也還沒(méi)有完全成熟。這個(gè)目標(biāo)雖然寫(xiě)進(jìn)了聯(lián)合聲明，但能不能按時(shí)實(shí)現(xiàn)，還要看接下來(lái)幾年日本和其他國(guó)家的具體執(zhí)行情況。
但問(wèn)題是，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)之前，戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備能撐多久？稀土不像石油，開(kāi)采和提煉的周期都很長(zhǎng)，替代來(lái)源也很少。就算現(xiàn)在就開(kāi)始行動(dòng)，也改變不了日本在關(guān)鍵礦產(chǎn)上長(zhǎng)期依賴(lài)中國(guó)的現(xiàn)實(shí)。
日元貶值和稀土管制同時(shí)發(fā)力，日本政府束手無(wú)策
我開(kāi)頭提到的，在大連被拘留的兩名日本人，他們涉嫌把用稀土元素制成的、受中國(guó)出口管制約束的產(chǎn)品運(yùn)到境外。案件還在調(diào)查中，具體細(xì)節(jié)還沒(méi)有公布。但時(shí)間點(diǎn)很值得注意——1月，中國(guó)剛收緊管制，5月就有人被查。這說(shuō)明中國(guó)的管制不是只停留在文件上，是實(shí)實(shí)在在有人在查、在抓的。
據(jù)日媒披露的細(xì)節(jié)，這兩人的手法比夾帶要復(fù)雜得多——他們涉嫌把受管制的稀土磁鐵先嵌入加工好的產(chǎn)品組件里，以普通貨物的名義出口到日本，到了日本再?gòu)慕M件中把磁鐵拆卸出來(lái)。說(shuō)白了就是給違禁品穿了一件合法的外套。
這就解釋了為什么拘留時(shí)間分別在5月18日和25日，前后隔了一周——說(shuō)明中國(guó)海關(guān)不是偶然查到，而是在追蹤一個(gè)已經(jīng)運(yùn)行了一段時(shí)間的規(guī)避鏈條。其中一人是日本大型電力設(shè)備企業(yè)中國(guó)分公司的一名日籍員工，不是路人，是專(zhuān)業(yè)選手。這個(gè)案例的價(jià)值不只在于有人被查了，而是它坐實(shí)了一個(gè)判斷：日本企業(yè)對(duì)稀土的依賴(lài)已經(jīng)到了不惜用灰色手段也要搞到貨的地步。當(dāng)一家大企業(yè)的正式員工需要靠偽裝貨物來(lái)維持供應(yīng)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)的時(shí)候，這個(gè)供應(yīng)鏈已經(jīng)不止是承受壓力了，是在斷裂邊緣硬撐。
日元貶值和稀土管制，這兩件事單獨(dú)看，每一件都不好辦。當(dāng)它們同時(shí)發(fā)生的時(shí)候，互相疊加出來(lái)的效應(yīng)更大，危害也更嚴(yán)重——日元越貶值，進(jìn)口稀土的成本越高；稀土供應(yīng)越緊張，日本制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力就越弱。兩個(gè)問(wèn)題相互糾纏，形成了一個(gè)惡性循環(huán)。日本經(jīng)濟(jì)被拖進(jìn)這個(gè)循環(huán)里面，越陷越深。到了這個(gè)地步，日本政府手里的政策工具幾乎都用不上勁了。
高市早苗政府想用財(cái)政擴(kuò)張來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。6月21日，政府推出大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，規(guī)模約為21.3萬(wàn)億日元。然而，財(cái)政擴(kuò)張需要發(fā)債，發(fā)債會(huì)推高利率，利率走高又讓財(cái)政壓力更大。這套做法在通脹環(huán)境下是起反作用的。對(duì)此，日本第一生命經(jīng)濟(jì)研究所的首席經(jīng)濟(jì)分析師熊野英生說(shuō)，這不是通縮時(shí)期的財(cái)政刺激，而是通脹時(shí)期的財(cái)政刺激，只會(huì)讓日元貶值更嚴(yán)重，物價(jià)漲得更高。
日本經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在處在一個(gè)很尷尬的位置上。貨幣政策、財(cái)政政策、匯率政策相互牽制，幾乎沒(méi)有可以騰挪的空間。再加上稀土供應(yīng)這條線(xiàn)也在收緊，日本政府能用的工具越來(lái)越少。不管是匯率干預(yù)還是財(cái)政刺激，看起來(lái)都只是在無(wú)謂的拖延時(shí)間而已。
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