北京
風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：中泰證券資管
來源：雪球
今年的行情 ， 偏好紅利風格的投資者大多比較憋屈 。
怎么個憋屈法 ？ 財經媒體上 ， 今年以來的 “ 翻倍基 ” 已經數出了一長串 ； 然而打開賬戶看看自己持有的紅利基金 ， 年初以來的收益 ， 呃 …… 不提也罷 。
可是 ， 紅利基金本就不是那種擅長沖刺或者進攻的選手 。 就好像如果參加世界杯的某支球隊 ， 在比賽中選擇的陣型是541 ， 那么從教練到球員再到球迷 ， 大概都不會指望球隊會在比賽中大殺四方 。
顧名思義 ， 541陣型就是5個后衛加4個中場加1個前鋒 。 在足球世界里 ， 這并不是常見陣型 ， 而是一類典型的功能性陣型 。 它放棄了場面上的控制和華麗的進攻 ， 追求的是先穩住不丟球 ； 當然 ， 如果能防守反擊得分 ， 那就是錦上添花 。
2014年巴西世界杯開打之前 ， 哥斯達黎加隊一度被認為是 “ 送分童子 ” ， 但他們卻靠著一套541陣型 ， 震驚了世界 。 小組賽對意大利那場 ， 他們抓住唯一機會一擊制勝 ， 1-0拿下意大利 ， 之后還以0-0逼平英格蘭 。 最終 ， 哥斯達黎加隊不僅從擁有三位前世界冠軍的 “ 死亡之組 ” 以頭名出線 ， 甚至一路殺進了八強 。
如果我們把視角從 “ 單場勝負 ” 切換到 “ 積分 ” ， 這種先不敗再求勝的價值或許會更清晰 。
巴西世界杯上 ， 哥斯達黎加踢了5場比賽 ， 但總進球數只有5個 （ 小組賽3場進3球 ， 淘汰賽2場進2球 ） 。 在八強球隊里 ， 他們的進球數是最少的 ； 但他們走到了八強 。 與之對應的 ， 則是小組賽階段有一些進球如麻的球隊 ， 卻止步于16強 。
541陣型沉淀下的勝果 ， 最終可能是以積分形式體現 ， 而并不體現為單場比賽的進球數 。 紅利投資也是同樣的邏輯 。 在牛市的喧囂里 ， 它的漲幅大概率排不上號 ， 但只要把時間拉長 ， 歷經牛熊周期 ， 你就會發現 ， 它的累計漲幅并不遜色于彈性更大的指數 。
注 ： 指數數據來源 ： Wind ， 代碼分別為 ： H00922 、 H00300 、 399606 、 H00905 、 H00852 。 過往數據不代表未來收益 ， 統計時間截至2026.5.31 。 數據時間較短 ， 不能反映市場運行的全部階段 ， 不同市場情形下的投資可能與上述結論不一致 ， 請投資者審慎決策 。
積分視角下的紅利資產表現好 ， 也因為投資中復利并不喜歡 “ 大起大落 ” 。 第一年賺50% 、 第二年虧30% ， 兩年下來累計收益只有5% 。 但如果第一年賺10% 、 第二年賺8% ， 則兩年下來累計收益能達到18.8% 。
紅利指數里很難成為牛市旗手 —— 這是紅利投資者應該有的理性預期 。 但回撤整體可控 、 長期來看收益跑贏通脹 ， 又是這類投資很有可能交出的答卷 。
足球中的贏球數和積分 ， 也可以對應到投資場景中 。 某種意義上 ， 積分也許更接近于最后可以落袋為安的收益 。 積分不是某一年跑贏了誰 ， 而是若干年后 ， 你的錢還在 ， 而且還變多了 。
541陣型的預期里沒有狂勝 ； 但1-0贏下來的比賽 ， 積分也是3分 。
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