科技主題業績一枝獨秀！券商資管上半年前瞻來了，低位布局機會在哪？

2026年進程過半，券商資管公募權益類基金也即將交卷。

從數據來看，目前多只科技主題產品上半年表現頗佳，年內漲幅最高超過96%；但消費、醫藥及港股主題產品普遍承壓，業績表現明顯結構性分化。站在管理人角度，興證資管的產品目前業績表現更為極致，兩只產品分別位列第1和第6；國泰海通資管、財通證券資管、中銀國際證券3家公司則各自有3只產品年內收益超過50%，包攬了TOP15的過半江山。

當前A股市場在AI產業鏈持續極致交易結構下正經歷波動。盡管AI產業趨勢的中長期確定性未被動搖，但短期擁擠度、估值安全邊際與資金集中度問題已無法回避。多家券商資管的最新觀點顯示，隨著中報預告窗口即將依次打開，市場正從此前的單一科技主線向均衡輪動過渡，紅利資產、新能源、消費及周期等低位板塊重新進入機構配置視野。

科技主題業績一枝獨秀

截至6月23日，Wind數據顯示，券商資管公募權益類基金整體業績可圈可點。308只有數據統計的產品（僅統計初始基金）中，年內正收益的產品共214只，盈利產品占比達到69.48%。若扣除年內新設基金，則這一比例提升至71.79%。

從復權單位凈值增長率看，科技與先進制造是上半年業績最為靚麗的方向。其中，興證資管金麒麟興享優選B漲96.59%，近乎翻倍，前十大重倉股中包含了長飛光纖、新銳股份、源杰科技三只年內漲幅超過300%的大牛股。

乘著半導體賽道東風，華泰紫金中證半導體產業指數A也水漲船高，年內漲幅高達83.56%。財通資管科技創新一年定開、浙商匯金先進制造兩只產品年內增長接近80%，分別為79.73%和77.99%，重倉股中亦集齊“易中天”、東山精密、源杰科技等大牛股。

但與之形成明顯對照的是，醫藥、消費、港股等主題基金回撤明顯。年內跌幅超過15%的11只產品中，有5只為消費主題，3只為醫藥主題，2只是港股主題的QDII基金，還有一只追蹤中證全指軟件指數。

此外，按不同管理人來看，復權單位凈值增長率超過50%的15只產品中，國泰海通資管、財通證券資管、中銀國際證券3家公司各占3席，且財通證券資管、中銀國際證券的3只產品均由不同基金經理管理，國泰海通資管的3只產品中有2只系同一基金經理。此外，浙商證券資管、興證資管分別有2只產品，長江證券資管、華泰證券資管各有1只產品上榜。

極致分化下的交易結構重塑

站在海外視角，財通證券資管指出，在美聯儲預期擾動、科技巨頭密集IPO和定增融資，以及盈利“真空期”等多重因素共振下，美股科技板塊短期仍面臨震蕩壓力，這一波動將對A股科技方向形成情緒傳導。華泰證券資管也提到，美聯儲議息會議釋放偏鷹信號，對未來政策路徑的指引相對模糊，貨幣政策預期邊際收緊對全球風險偏好形成擾動。

視線轉回國內，華泰證券資管稱，目前市場內部定價分化已經較為極致，AI產業鏈繼續對市場流動性形成較強吸附，產業鏈產能擴張、產業資本高位減持增多、部分環節估值和交易擁擠度處于高位，使后續波動風險有所上升。

若以“成交額占比—利潤占比”框架觀察市場真實擁擠度，當前部分熱門方向的交易活躍度與其盈利貢獻之間已經出現較大偏離。這意味著，盡管AI產業鏈仍值得持續跟蹤，但在絕對收益框架下，后續更需要關注基本面兌現節奏、估值安全邊際和交易擁擠度變化，避免簡單追逐高位動量。

財通證券資管亦將當下市場核心矛盾歸結為AI較為極致的交易結構下帶來的波動，但即便短期受到擁擠度、流動性、情緒等因素干擾，AI產業趨勢也毋庸置疑。Tokens調用量及海外大模型創業龍頭持續上修今年ARR，均顯示景氣持續高位，市場風格仍有望延續。

興證資管綜合判斷認為，短期全球宏觀環境及地緣局勢仍存在一定不確定性，存量博弈下，市場或延續高位震蕩并伴隨結構分化特征。中長期維度，AI產業發展趨勢具備較強可持續性，且中國企業在產業鏈中的核心競爭力持續得到驗證，A股仍具有較高投資價值。

均衡配置與低位布局機會

6月底開始，市場將依次進入A股中報預告、美股正式中報、A股正式中報的窗口期。財通資管判斷，有業績支撐的板塊或更容易持續印證、走出業績驅動特征的行情。海外算力為代表的相關板塊在調整后，可能又會迎來再次布局的機會。

浙商證券資管也表示，地緣不確定性集中落地后，6月擾動因素基本消除，市場從極致科技行情轉向均衡輪動修復，持續性與確定性相對更優。風格上階段性偏向成長與中小盤，重點關注AI算力硬件、半導體設備材料及受益于算力金屬需求的有色方向，同時關注中報業績兌現帶來的結構性機會。

在低位布局方向上，紅利資產配置價值顯著回升。財通資管建議，重新關注紅利相關機會，一方面由于今年整體經濟情況依然承壓，長端利率存在進一步走低的可能性；另一方面今年險企保費增速仍然較快，在經歷過去幾個季度成長股對當季業績帶來的巨大波動后，險企重新逐步增加高股息的配置比例。興證資管亦認為，相對低位且具有戴維斯雙擊潛力的逆向投資機會、兼具收益性和確定性的紅利類優質資產值得投資者關注。

券商資管目前均在嘗試挖掘更具性價比的細分領域。例如華泰證券資管結合財報、估值和交易擁擠度，提出關注新能源（光伏、儲能、鋰電池等），TMT中相對較優的消費電子與計算機AI應用，周期品中的消費建材與鋰礦，大消費的醫療服務與食品，以及大金融的地產數據階段性修復及券商業績和股價的階段性收斂。財通資管則提示，關注儲能、鋰電等基本面恢復至拐點右側的鏈條，以及出口鏈、化工、有色、券商等處于周期底部或回升階段的績優方向。

責編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對：冉燕青

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