“算力皮革”9天大漲77%，蔚來供應(yīng)商也追“光”

導(dǎo)語：業(yè)務(wù)公司成立僅五年，現(xiàn)在追光還來得及嗎？

太硬了，“算力皮革”漲瘋了！

給理想、蔚來做汽車內(nèi)飾皮革的興業(yè)科技（002674.SZ），從6月18日到6月26日，除了端午節(jié)三天假期，其余6個交易日都是漲停。截至6月26日收盤價28.83元/股，相比6月17日收盤價16.27元/股，9天大漲77.2%，成為近期跨界AI產(chǎn)業(yè)鏈的“大熱股”。

此前的6月21日晚，興業(yè)科技公告稱，擬以5500萬元現(xiàn)金，收購青島立昂的磷化銦襯底及半導(dǎo)體電子材料業(yè)務(wù)，跨界布局光通信、光模塊領(lǐng)域。值得注意的是，在公告前一天，興業(yè)科技股價已率先漲停。

在皮革產(chǎn)品領(lǐng)域，興業(yè)科技并不是“小作坊”。

蔚來ES6\EC6\ES8\ET5\ET7、理想L、尊界S800等車型的車主，其座駕的汽車座椅、門板、儀表板、扶手、方向盤等部位的皮革裝飾很可能就是由興業(yè)科技旗下公司生產(chǎn)。2025年興業(yè)科技靠賣汽車內(nèi)飾皮革，攬收超8個億。

當前AI算力需求大增，對數(shù)據(jù)傳輸效率提出更高的要求，直接驅(qū)動了光模塊的擴產(chǎn)和升級，而磷化銦正是800G、1.6T及以上高端光模塊的核心襯底材料。受供需錯配的結(jié)構(gòu)性影響，磷化銦被視為AI算力的“光之基石”。

但由于興業(yè)科技此前在半導(dǎo)體新材料領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)運營、市場拓展等方面均無相關(guān)管理經(jīng)驗，因此市場上也不乏質(zhì)疑興業(yè)科技蹭熱度、炒概念的聲音。加上跨界AI的越來越多，比如賣濃縮果汁的安德利、賣味精的蓮花味精、賣火腿的金字火腿、賣保健品的湯臣倍健......這種現(xiàn)象也引發(fā)越來越多的人關(guān)注。

客觀看，AI是目前全球范圍內(nèi)最具成長性的產(chǎn)業(yè)賽道，不同行業(yè)的公司跨界投資并非“原罪”，相關(guān)政策也鼓勵資本賦能、加持AI相關(guān)領(lǐng)域。但AI相關(guān)概念對關(guān)聯(lián)股票也自帶催漲效應(yīng)，上市公司除了向投資者提示風險之外，更重要的是“守住底線”，不能為了從中套利而“虛晃一槍”，最后讓投資者承擔股價下跌的風險。

01 賣皮革產(chǎn)品收入近30億，但賺錢變少了

收購青島立昂磷化銦業(yè)務(wù)，并不是興業(yè)科技首次向熱點領(lǐng)域“跨界”。

2025年9月，興業(yè)科技就曾公布，與蘇州能斯達電子簽訂戰(zhàn)略合作聯(lián)合研發(fā)柔性電子皮膚，應(yīng)用方向主打人形機器人觸覺、智能汽車隱形觸控座艙、智能穿戴/運動鞋步態(tài)監(jiān)測。

其實柔性電子皮膚和興業(yè)科技的主業(yè)還是有一些關(guān)聯(lián)的，它基于天然皮革、生物基材，而興業(yè)科技的核心產(chǎn)品也都是基于天然牛皮革的研發(fā)、生產(chǎn)。

不過，如今已經(jīng)距離去年公布對柔性電子皮膚合作研發(fā)過了大半年，興業(yè)科技并未透露出更多新進展，對于機器人市場也沒有相關(guān)計劃透露。

到目前為止，興業(yè)科技依然是一家“皮革公司”，其核心產(chǎn)品分為四大類：鞋包帶用皮革、汽車內(nèi)飾用皮革、家具用皮革以及特殊功能性皮革，其中鞋包帶皮革為核心業(yè)務(wù)，2025年營收占比超六成（63.5%），而營汽車內(nèi)飾皮革營收占比接近28%。

興業(yè)科技的汽車內(nèi)飾皮革業(yè)務(wù)由控股子公司宏興汽車皮革運營，主要包括汽車座椅、門板、儀表板、扶手、方向盤等部位所使用的天然皮革。

近年來，興業(yè)科技的核心業(yè)務(wù)正出現(xiàn)下滑跡象。

2024年，興業(yè)科技營收29.51億元，同比上漲9.32%，歸母凈利潤1.42億元，同比降幅達23.97%；2025年，其營收29.86億元，同比增速降至1.19%，歸母凈利潤1.01億元，同比又下降28.41%。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，興業(yè)科技的業(yè)績增速下滑原因更明顯：2024年，其鞋包帶皮革收入超20億元，同比上漲7.59%；但2025年，該板塊整體收入同比下降5.54%至18.97億元。

同期，興業(yè)科技的汽車內(nèi)飾皮革由7.2億元增長至8.34億元，占總營收比例提升12個百分點至27.94%，但無法完全對沖傳統(tǒng)鞋包皮革下滑。

“阿爾法”了解到，興業(yè)科技鞋包皮革的客戶主要是如森達、紅蜻蜓、康奈、奧康等傳統(tǒng)皮鞋品牌；而汽車內(nèi)飾配套的客戶除了理想、蔚來，還有奇瑞、江淮、吉利等車企。

鞋包帶皮革業(yè)績下滑的底層原因，是傳統(tǒng)商務(wù)正裝皮鞋需求萎縮，新生代消費需求匹配度不足，鞋服行業(yè)庫存高企、需求走弱，上游皮革訂單承壓。

此外，皮革產(chǎn)品庫存對年限也有要求，這必然導(dǎo)致資產(chǎn)減值。

2023-2025，興業(yè)科技主動累計計提3.5億元資產(chǎn)減值，主要是清理老舊庫存、壞賬；其中僅2025年的存貨跌價準備就達到1.48億元，短期壓制賬面利潤；剔除減值后2025年經(jīng)營性利潤2.55億元，僅小幅下滑7.6%。

在大額減值出清后，2026年第一季度興業(yè)科技利潤反彈，當期營收5.9億元，歸母凈利潤0.23億元，同比上漲19.31%。

這次收購青島立昂磷化銦襯底及半導(dǎo)體電子材料業(yè)務(wù)，也是興業(yè)科技為尋求第二增長曲線采取的動作，其收購計劃其實比較“精確”，從公告看，主要是收購相關(guān)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)、團隊、專利、商標、現(xiàn)有業(yè)務(wù)合同，僅從這里看，還是比較務(wù)實的。

但問題也很明顯，興業(yè)科技此前并沒有半導(dǎo)體新材料研發(fā)、生產(chǎn)、市場運營相關(guān)管理經(jīng)驗，且現(xiàn)有設(shè)備、人員、客戶渠道與半導(dǎo)體行業(yè)無任何關(guān)聯(lián)。

02 “磷化銦”業(yè)務(wù)公司成立僅5年，海外巨頭壟斷市場

青島立昂的磷化銦襯底及半導(dǎo)體電子材料業(yè)務(wù)，能給興業(yè)科技帶來多少增長？目前來看，還是比較有限的。

賬面上，青島立昂的凈資產(chǎn)賬面價值不到2500萬元，2026年1-5月的業(yè)務(wù)收入預(yù)估不到500萬元，全年預(yù)計收入占興業(yè)科技2025年總收入比例極低。興業(yè)科技認為，目前預(yù)計這次收購對公司當期營業(yè)收入和凈利潤影響極小。

天眼查顯示，青島立昂在2021年才成立，至今不過5年左右，且參保員工僅17人。

股權(quán)穿透顯示，青島立昂的大股東為青島華芯晶電科技有限公司（簡稱“華芯晶電”），二者實控人均為肖迪。2024年，青島立昂獲評青島市“雛鷹企業(yè)”。

據(jù)媒體報道，青島立昂的母公司華芯晶電主營半導(dǎo)體材料研發(fā)制造，產(chǎn)品包含藍寶石、磷化銦、氧化鎵襯底等，年產(chǎn)各類半導(dǎo)體襯底晶片1200萬片。

目前，青島立昂的具體產(chǎn)品、業(yè)績尚未公布，公開信息僅顯示青島立昂已有磷化銦產(chǎn)品對外交付。

收購這樣一家“年輕公司”的業(yè)務(wù)，興業(yè)科技也沒有支付太多資金，協(xié)議約定的5500萬元，相對公司6.91億元（2026年第1季度末）的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額，壓力并不算大。

但從業(yè)務(wù)角度看，磷化銦屬于高技術(shù)壁壘化合物半導(dǎo)體材料，后續(xù)研發(fā)投入較大，考驗的是興業(yè)科技的“續(xù)航實力”。

此外，磷化銦產(chǎn)品在全球頭部客戶中的認證周期極長，行業(yè)普遍認證周期長達2年以上，準入門檻高，認證延遲將導(dǎo)致產(chǎn)品無法按計劃批量出貨。

從全球范圍看，磷化銦市場高度集中，日本住友電工、美國AXT（AXTI）、法國II-VI壟斷海外主流份額；而國內(nèi)同行頭部企業(yè)中，先導(dǎo)科技集團在國內(nèi)率先實現(xiàn)6英寸磷化銦襯底規(guī)模化量產(chǎn)；云南鍺業(yè)將擴建年產(chǎn)折合4英寸30萬片高品質(zhì)磷化銦單晶產(chǎn)線；博杰股份則參股布局磷化銦相關(guān)業(yè)務(wù)。

青島立昂現(xiàn)有的磷化銦等業(yè)務(wù)在產(chǎn)能、規(guī)模上處于弱勢，市場開拓難度較大。

據(jù) Omdia 報告，目前全球磷化銦襯底總需求260萬-300萬片，全球有效供給僅75萬片，供需缺口超70%。

“中財網(wǎng)”引用的機構(gòu)研報顯示，AI算力爆發(fā)正推動光通信核心材料磷化銦進入超級需求周期。作為光芯片關(guān)鍵襯底，磷化銦承擔電光信號轉(zhuǎn)換的核心作用，目前80%以上需求來自AI數(shù)據(jù)中心。

據(jù)LightCounting數(shù)據(jù)，其2025年在光芯片市場份額將達58%，到2031年市場規(guī)模有望達到69億美元。

但競爭也在加劇。

全球行業(yè)“龍頭”都在加快擴產(chǎn)步伐，如Coherent啟動6英寸磷化銦晶圓廠擴建，并獲得英偉達戰(zhàn)略投資與長期采購協(xié)議；JX金屬計劃到2030財年投資1200億日元，將產(chǎn)能提升7至10倍；AXT子公司北京通美擴產(chǎn)項目獲資金支持，當前訂單已超1億美元；Lumentum也在推進約40%的擴產(chǎn)計劃，預(yù)計到2030年AI數(shù)據(jù)中心對磷化銦需求年復(fù)合增長率將高達85%。

對磷化銦產(chǎn)業(yè)來說，其“卡脖子”環(huán)節(jié)有兩個意義，一方面是磷化銦是光通信的核心材料，另一方面是雖然全球約70%的銦供給來自我國，但磷化銦襯底是磷化銦產(chǎn)業(yè)鏈中壁壘極高、壟斷最嚴重的一環(huán)，全球幾乎90%以上的磷化銦襯底市場份額被日本住友、AXT以及日本JX金屬三家巨頭瓜分。

市場空間可觀，競爭也很激烈，興業(yè)科技要想在這個領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)增長，恐怕最大的敵人還是時間。前5月不到500萬收入的青島立昂，其磷化銦等業(yè)務(wù)需要多久能實現(xiàn)倍數(shù)增長？興業(yè)科技做好長期發(fā)展的準備了嗎？