優邦科技三闖IPO，難敵錫價狂飆

國內的電子產業鏈中，但凡規模稍具體量，或多或少都與富士康有著千絲萬縷的關聯。而以富士康代工產品為中樞的產業鏈，每年撬動的GDP高達數萬億元。優邦科技在這個產業鏈中的不同之處在于，它的上游還站著錫錠與白銀的漲跌如潮。夾在原材料巨浪與客戶巨輪之間的優邦科技，進退皆不由己。

PART 01

前兩次IPO折戟，皆因業績“硬傷”

東莞優邦科技股份有限公司（以下簡稱：優邦科技）IPO于2025年12月27日獲創業板受理。在同期遞交上市申請的企業陸續進入上會排隊階段之際，優邦科技于2026年6月15日更新了第二輪問詢回復及招股書，此后尚無進一步進展。

這已是優邦科技第三次沖刺IPO。公司最早于2020年11月啟動輔導備案，2021年10月因業績未達預期撤回申請；2023年9月再度申報創業板，同月收到首輪問詢函，但直至撤回，始終未披露問詢回復內容。審核收緊，利潤未能跨過隱性門檻，或是再次撤回的關鍵因素——2022年公司凈利潤為7739.16萬元，低于當時業內普遍參考的8000萬元創業板IPO利潤門檻。

可見，前兩次失敗均與業績硬傷直接相關。那么這一次IPO，優邦科技是否真正解決了業績層面的根本問題？

報告期內（2023—2025年），公司主營業務毛利率分別為31.55%、27.43%、27.03%，累計下滑逾4.5個百分點。

優邦科技“業績魔咒”的根源，在于上游錫錠、銀等原材料價格持續走高，而公司議價能力有限，難以將成本上漲壓力有效傳導至下游客戶。

PART 02

業績“命門”系于錫銀

從業務結構不難看出，公司生產經營對原材料的重度依賴長期固化：2020年至2022年，直接材料占主營業務成本的比例已由82.90%攀升至88.92%；進入2023—2025年，這一比重更是持續盤踞在85%以上。其中，錫錠與銀始終占據采購清單的絕對主力。

在第一次IPO的2021年，優邦科技錫錠采購均價從2020年的12.59萬元/噸飆升至2021年的20.53萬元/噸，同比漲幅高達63%，采購金額也由7,355.22萬元躍升至1.76億元。以2021年采購量測算，僅錫錠一項便因漲價新增成本約6,810萬元。同期，銀采購均價雖從2020年的421.90萬元/噸微漲至2021年的457.65萬元/噸，漲幅約8.5%，采購金額由2,402.06萬元升至3,866.33萬元。

以2021年銀采購量計算，亦帶來約302萬元的額外成本。兩項合計，2021年因原材料漲價帶來的成本增量已超7,000萬元，而當年公司凈利潤尚不足5000萬元。

圖片來源：優邦科技招股書

即便推進最新一輪 IPO，原材料價格大幅波動仍是左右優邦科技凈利潤的核心變量。2024年，錫錠與銀的采購金額分別高達2.31億元和0.80億元，占采購總額的34.88%與12.02%，而兩者單價同比分別飆升17.78%與29.80%。僅此兩項，便合計推高采購成本約5,316萬元——這一數字，已超過當年凈利潤（9,362.24萬元）的一半。

圖片來源：優邦科技招股書

2025年錫錠、銀采購金額進一步擴至2.92億元和1.09億元，合計占比高達52.64%，意味著公司超過半數的采購資金被鎖定在這兩種原材料上，總采購額逼近4億元。盡管單價漲幅較上年有所收窄，錫錠價同比上升7.81%，銀價同比上升25.8%。基于2025年采購量測算，分別帶來約2,117萬元與2,227萬元的額外成本，合計約4,344萬元。公司當年凈利潤雖達1億元，卻仍被嚴重侵蝕。

圖片來源：優邦科技招股書

面對原材料價格的劇烈波動，公司的風險對沖手段顯得力不從心。2025年全年，套期保值業務僅實現浮動盈利898.23萬元，相較于數千萬元級的成本增幅，無異于杯水車薪，遠不足以填補缺口。

圖片來源：優邦科技招股書

與金屬深度綁定的生意，從來由不得自己。錫錠與白銀的價格波動，受宏觀貨幣周期、供需錯配及地緣政治多重因素共振驅動，近年更進入超級波動期。受光伏工業需求疊加美元貶值預期推動，銀價從2024年的溫和回升躍升至2026年初的歷史高位。每一輪金屬價格的劇烈震蕩，都是一次產業鏈財富的重新洗牌——有人因此躺贏，有人則被浪潮裹挾。

例如，近期創業板IPO注冊生效的貝特利，因囤積6.7噸白銀，伴隨銀價攀升，凈利潤三年暴增超6倍；北交所IPO已提交注冊的森合高科，業績亦與金價高度“同頻共振”，金價飆升直接轉化為利潤增量。反觀優邦科技，卻始終身處這場分配中最被動的角落：貴金屬上漲，成本驟增，業績承壓，卻難以將壓力傳導至下游。毛利率的持續走低，正是定價權旁落的最真實寫照。

PART 03

背后站著富士康

優邦科技的下游第一大客戶正是靠“頂級客戶戰略”站上產業鏈金字塔尖的富士康。優邦科技與富士康之間纏繞已久的關系網，這也是監管在三輪IPO中反復追問的核心疑點。2020年至2022年（前兩輪IPO報告期），鴻海及富士康收入占比分別為12.99%、13.83%、23.12%，依賴度持續攀升。

到了第三輪，這種依賴非但未減輕，反而進一步加深——2023年富士康收入占比升至34.87%，2024年、2025年雖回落至31.78%和26.55%，卻仍踞守第一大客戶之位，體量遠超其他客戶。

更為微妙的是，富士康并非單純的商業客戶——其下屬公司金機虎投資持有優邦科技3.44%的股份，構成了“客戶+股東”的雙重身份。與此同時，報告期內曾擔任優邦科技董事、副總經理的劉揚輝，其兄長劉揚偉現任鴻海董事長。劉揚輝于2022年10月辭任董事及副總經理職務，轉任公司顧問，其配偶周采潔亦在報告期內擔任優邦科技顧問。此外，劉揚輝本人還是優邦科技第五大股東，持有319萬股，占比3.99%。

層層交織的人事與股權關聯，優邦科技能否在原材料巨浪與下游富士康等客戶擠壓之間找到喘息空間，依然是其業績走向的最大變數。