52億營收！IDG押下11億，儲能龍頭三闖港股

6月16日，古瑞瓦特股份有限公司再次向港交所遞交上市申請，擬在香港主板上市。這是公司第三次沖刺港股。此前，公司分別于2022年和2023年遞表，均已通過上市聆訊，但最終未完成后續(xù)發(fā)行上市。

這一次，古瑞瓦特以更鮮明的儲能敘事重返資本市場。2025年，公司收入為52.33億元，年內(nèi)利潤4.13億元；其中，儲能系統(tǒng)產(chǎn)品收入33.15億元，同比增加99.0%，已成為第一大收入來源。

自2023年起，古瑞瓦特創(chuàng)始人丁永強(qiáng)已連續(xù)3年登上《胡潤百富榜》。在最新的《2025胡潤百富榜》上，丁永強(qiáng)以65億元人民幣位列第1088名。

圖源：百度

對于古瑞瓦特而言，第三次沖刺港股的關(guān)鍵不止于能否上市。儲能業(yè)務(wù)的高增長能否彌補(bǔ)光伏逆變器業(yè)務(wù)下滑，利潤修復(fù)能否穿越行業(yè)周期，IDG的11億元押注能否迎來價值兌現(xiàn)，才是資本市場更關(guān)注的問題。

01.

押中戶儲賽道

古瑞瓦特的起點(diǎn)，源于創(chuàng)始人丁永強(qiáng)在光伏逆變器領(lǐng)域的長期積累。

丁永強(qiáng)出生于1980年，本科及碩士均就讀于華中科技大學(xué)，主修電子技術(shù)、電氣與電子工程等相關(guān)專業(yè)。2005年畢業(yè)后，他南下深圳，進(jìn)入山特電子工作，開始接觸光伏逆變器業(yè)務(wù)。

古瑞瓦特創(chuàng)始人 丁永強(qiáng)

圖源：網(wǎng)絡(luò)

山特電子后來被伊頓電氣收購，丁永強(qiáng)隨之進(jìn)入伊頓光伏事業(yè)部，繼續(xù)深耕逆變器領(lǐng)域。此后，他曾短暫在北京一家企業(yè)任職。2010年，他回到深圳創(chuàng)業(yè)，開始籌備古瑞瓦特，繼續(xù)押注自己最熟悉的光伏逆變器賽道。

早期的古瑞瓦特，主線十分明確，就是做光伏逆變器。成立兩年后，公司推出Growatt 5000MTL逆變器，并獲得Photon Lab雙A級評級。2015年，隨著海外戶用儲能市場需求逐步升溫，古瑞瓦特切入戶用儲能業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)重心也從單一逆變器延伸至儲能系統(tǒng)和能源管理方案。

這一步，奠定了后續(xù)增長邏輯。

光伏逆變器是光伏系統(tǒng)的核心設(shè)備，儲能系統(tǒng)則將公司業(yè)務(wù)延伸至完整的家庭能源方案。隨著海外分布式光伏和戶用儲能滲透率提升，疊加電價波動、能源安全等需求上升，古瑞瓦特向“發(fā)電、儲能、管理”一體化方案商轉(zhuǎn)型。

截至2025年末，古瑞瓦特銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋約190個國家和地區(qū)。產(chǎn)品線亦明顯擴(kuò)容：儲能系統(tǒng)涵蓋電池預(yù)裝、并網(wǎng)及微電網(wǎng)儲能逆變器、電池和一體化產(chǎn)品；光伏逆變器覆蓋單相、三相戶用及工商業(yè)場景。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2025年出貨量計，古瑞瓦特是全球第三大戶用儲能逆變器供應(yīng)商、美洲最大的戶用儲能逆變器供應(yīng)商，同時也是全球第四大混合儲能逆變器供應(yīng)商。公司在美洲市場的領(lǐng)先地位，為儲能業(yè)務(wù)增長提供了重要支撐。

從光伏逆變器到戶用儲能，再到AI賦能的能源管理系統(tǒng)，古瑞瓦特所押注的，是全球家庭能源系統(tǒng)由單點(diǎn)設(shè)備采購向一體化能源管理演進(jìn)的趨勢。

02.

主業(yè)換擋

古瑞瓦特的收入結(jié)構(gòu)，正在發(fā)生一次明顯切換。

2023年至2025年，公司收入分別為53.63億元、44.76億元和52.33億元。2024年收入同比下降16.5%，2025年同比回升16.9%，呈現(xiàn)V形修復(fù)。

值得關(guān)注的是，驅(qū)動公司2025年業(yè)績反彈的主要是儲能系統(tǒng)產(chǎn)品。2023年至2025年，古瑞瓦特儲能系統(tǒng)產(chǎn)品收入分別為20.83億元、16.66億元和33.15億元。2024年下滑20.0%后，2025年大幅增長99.0%，一年內(nèi)近乎翻倍。

圖源：古瑞瓦特招股書

同期，光伏逆變器業(yè)務(wù)持續(xù)承壓。2023年至2025年，該業(yè)務(wù)收入分別為29.56億元、25.85億元和15.57億元，2024年下降12.6%，2025年進(jìn)一步下降39.8%。兩年內(nèi)，該業(yè)務(wù)收入接近減半，對整體業(yè)績形成明顯拖累。

這意味著，古瑞瓦特的第一大收入來源已經(jīng)完成切換。2023年，公司仍主要依賴光伏逆變器業(yè)務(wù)；到2025年，儲能系統(tǒng)產(chǎn)品已成為絕對主力。

毛利端同樣經(jīng)歷明顯波動。2023年至2025年，公司毛利分別為14.09億元、9.10億元和11.75億元，對應(yīng)毛利率為26.3%、20.3%和22.5%。2025年毛利率有所修復(fù)，但仍未回到2023年水平。

凈利潤的波動更為顯著。2023年，古瑞瓦特年內(nèi)利潤為8.43億元；2024年降至1987.4萬元，幾乎貼近盈虧平衡；2025年回升至4.13億元，但仍不足2023年水平。

儲能系統(tǒng)的高增長撐起了2025年收入反彈，也推動利潤修復(fù)；光伏逆變器收入連續(xù)兩年下降，仍在削弱整體業(yè)績的穩(wěn)定性。隨著收入結(jié)構(gòu)重構(gòu)，公司對儲能業(yè)務(wù)增長的依賴也在進(jìn)一步上升。

對于即將面對二級市場的古瑞瓦特，儲能業(yè)務(wù)能否維持增長動能，是估值能否打開的關(guān)鍵；光伏逆變器業(yè)務(wù)能否止跌，則關(guān)乎公司業(yè)績的安全邊際。

03.

IDG加注11億，

上市窗口仍要過關(guān)

在古瑞瓦特的IPO故事中，資本始終是重要變量。

早在2012年，紅杉中國、深圳招商局和深圳招科創(chuàng)投基金便已進(jìn)入古瑞瓦特。其中，紅杉中國投資3171萬元，成為丁永強(qiáng)之外的重要股東。

彼時，古瑞瓦特曾計劃在三年內(nèi)完成IPO，但最終未能落地。2017年，公司前身啟動A股上市輔導(dǎo)，并向中國證監(jiān)會深圳監(jiān)管局提交輔導(dǎo)備案。此后，隨著全球業(yè)務(wù)占比提升，古瑞瓦特轉(zhuǎn)向港股市場，并于2021年終止A股輔導(dǎo)備案。

2021年1月，紅杉通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出古瑞瓦特，對價為2.75億元。按早期投資成本計算，紅杉獲得了可觀回報。

紅杉離場后，IDG成為古瑞瓦特最重要的外部資本。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

2022年6月，即古瑞瓦特首次向港交所遞交上市申請前夕，IDG旗下平臺出資9億元認(rèn)購A系列優(yōu)先股。同月，公司首次遞表，并于當(dāng)年11月通過上市聆訊，但未完成后續(xù)發(fā)行上市，申請隨后失效。

2023年3月，公司再次遞表，并于同年5月第二次通過上市聆訊，但仍未完成上市。

第三次遞表前，IDG繼續(xù)加碼。2025年11月，IDG相關(guān)平臺參與一筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓，該交易于2026年2月完成交割，追加投入約2.16億元。

截至本次遞表前，IDG通過Best Select、Bateson Group和Champ合計持有古瑞瓦特10.42%股權(quán)，累計投入約11.16億元，成為公司最大機(jī)構(gòu)股東。IDG在多輪加注后已形成較高持股比例，其上市后的退出節(jié)奏和估值承接能力，也更受市場關(guān)注。

IDG持續(xù)加倉，看中的核心是古瑞瓦特在全球戶用儲能市場的份額優(yōu)勢，以及公司資本化進(jìn)程可能帶來的價值兌現(xiàn)機(jī)會。這筆投資能否實現(xiàn)理想回報，仍取決于古瑞瓦特上市后的估值與市場承接能力。

本次上市募集資金，古瑞瓦特擬用于加強(qiáng)全球銷售渠道，投入核心技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品線開發(fā)升級，建設(shè)和擴(kuò)建生產(chǎn)設(shè)施及設(shè)備，升級供應(yīng)鏈，并補(bǔ)充營運(yùn)資金。

這也指向古瑞瓦特接下來的壓力：銷售網(wǎng)絡(luò)雖已覆蓋約190個國家和地區(qū)，但海外儲能需求會受到電價、補(bǔ)貼政策、庫存周期和利率環(huán)境等因素影響，增長并非線性。

與此同時，光伏逆變器業(yè)務(wù)仍在下滑。2025年，該業(yè)務(wù)收入降至15.57億元，較2023年顯著下降。若這一業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，儲能系統(tǒng)將承擔(dān)更大的增長壓力。

利潤端同樣需要繼續(xù)觀察：2025年，公司年內(nèi)利潤回升至4.13億元，但仍低于2023年高點(diǎn)；隨著擴(kuò)產(chǎn)、研發(fā)和海外渠道建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，費(fèi)用投入可能進(jìn)一步前置，對短期利潤形成壓制。

從光伏逆變器到戶用儲能，再到AI賦能的能源管理，古瑞瓦特押中了全球家庭能源系統(tǒng)升級的大方向。

但對資本市場而言，投資人關(guān)注的重點(diǎn)更集中于增長質(zhì)量和盈利穩(wěn)定性。

真正的問題是：儲能系統(tǒng)能否持續(xù)承接增長，光伏逆變器業(yè)務(wù)的下滑能否收窄，以及利潤修復(fù)能否經(jīng)受擴(kuò)產(chǎn)、研發(fā)和海外渠道投入的考驗。

IDG已經(jīng)押下11億元。

古瑞瓦特第三次闖關(guān)港股，面臨的仍是上市窗口與增長質(zhì)量的雙重考驗。

本文由胡潤百富綜合整理

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