入局紅塔銀行，中信銀行“輕資產下沉西南”的財務投資與產業卡位邏輯

整體來看，這筆近五折PB的折價投資，是股份行股權投資邏輯的典型縮影：在凈息差持續收窄、資本回報率承壓的大環境中，股份制銀行不再追求“大而全”的網點覆蓋，而是愈發看重“少而精”的產業卡位。

6月26日，中信銀行發布公告稱，收到云南紅塔銀行股份有限公司通知，其已收到國家金融監督管理總局云南監管局作出的《云南金融監管局關于云南紅塔銀行變更股權的批復》，同意本行受讓昆明產業開發投資有限責任公司持有的91,455萬股股份，受讓后，本行持有云南紅塔銀行91,455萬股股份，持股比例為14.52%。

圖片來源：企業公告

隨著中信銀行戰略入股云南紅塔銀行，市場再度將目光投向具備產業背景地方銀行的獨特發展價值。這筆折價交易，既為股份行拿到稀缺的區域擴張支點，也反映出頭部金融機構在嚴監管周期下挖掘全新增長極的路徑選擇。

中信銀行接盤“煙草系”城商行股份

今年4月，昆明產業開發投資有限責任公司掛牌轉讓其持有的云南紅塔銀行股份有限公司14.52%的股權，該筆股權首輪掛牌底價10.21億元（折合每股1.116元），較紅塔銀行2025年末每股凈資產2.21元折價近50%，因無人摘牌而流拍。

二次掛牌價格下調。5月29日，昆明產業開發投資有限責任公司公告稱，公司通過昆明聯合產權交易有限公司掛牌出售其持有的紅塔銀行14.52%的全部股權，確認中信銀行為本次交易的最終成交方，成交價格為98060.24萬元。

圖片來源：企業公告

時隔月余，中信銀行正式獲得收購云南紅塔銀行股權的行政批復。原持股14.52%的昆明產投完成全額清倉退出，中信銀行正式成為云南紅塔銀行第四大股東，位列云南合和集團（19.99%）、中國煙草總公司云南省公司（18.00%）、云南省建設投資控股集團（14.67%）之后。

云南紅塔銀行前身為2001年成立的玉溪市商業銀行，2016年在云南省委省政府與國家煙草專賣局深化“省部合作”框架下完成增資擴股并更名為現名。該行注冊資本約63億元，國有法人持股合計超過85%，煙草系相關主體為實際控制方。

數據顯示，2023年至2025年，紅塔銀行資產總額分別為1561.12億元、1482.43億元、1514.07億元，其中貸款及墊款總額分別為659億元、630.93億元、661.1億元。從盈利層面來看，近三年分別實現營業收入19.1億元、21.6億元、18.12億元，凈利潤5.02億元、5.2億元、5.29億元。

截至 2026年一季度末，資產總額升至1614.75億元。資產質量方面，2025 年末不良貸款率1.14%，較上年末下降0.25個百分點，撥備覆蓋率282.03%，較上年末提升37.71個百分點。2026年一季度，該行營收和凈利潤分別為4.99億元、1.80億元，同比分別增長16.05%、12.50%，基本面邊際改善。

折價參股的財務賬與同業入股的稀缺性

從估值角度看，本次交易對中信銀行而言具備顯著的成本優勢。按紅塔銀行2025年末每股凈資產2.21元測算，受讓單價約合1.07元/股，對應市凈率僅0.48倍，相當于以近五折價格購入賬面資產。而對出讓方昆明產投而言，此舉實現了非主業資產剝離，回籠資金以聚焦城市基建與產業培育。

公開財報數據顯示，昆明產投2025年經營顯著承壓，全年實現合并營收45.06億元，同比下降13.82%，凈利潤僅0.90億元，同比大幅下滑38.37%。昆明產投在2025年年報中明確說明：凈利潤大幅下滑主要是由于2025年度發行人計提資產減值損失9.11億元，其中對所持云南紅塔銀行股權單項計提長期股權投資減值準備8.84億元，直接吞噬當期利潤。

近年來，監管對銀行“兩參一控”約束持續趨嚴，股份制銀行普遍收縮對地方中小銀行的股權投資，行業內同類參股案例減少。過往國有大行參與中小銀行股權整合，多為政策主導的風險救助模式，典型案例包括工行介入錦州銀行、交行入股西藏銀行等等。

本次股權重構后，紅塔銀行股東格局僅出現小幅調整。云南合和、中國煙草總公司云南省公司、中國雙維投資等煙草系關聯主體，合計持股比例仍超48%，牢牢掌控銀行經營主導權，該行“煙草系城商行”的核心定位保持不變。

中信銀行以14.52%持股比例成為第四大股東，可派駐董事或觀察員，行使知情權與建議權，參與重大決策溝通，為后續業務協同提供治理通道。

從區域拓局到煙草產業鏈金融的戰略卡位

透過財務投資，可以看到中信銀行兼顧西南區域補位與特色產業卡位的精準戰略布局，以輕資本模式實現市場下沉與稀缺產業資源綁定。

此次入股的首要價值，是在監管約束下，以低成本補齊西南區域布局短板。當前股份制銀行跨省新設分支機構審批持續收緊，自建網點成本高、培育周期長。中信銀行在云南原有分支機構數量有限、區域滲透率不足，而紅塔銀行已形成覆蓋云南9個州市、41個營業網點的成熟服務網絡，深耕縣域與特色產業區域。通過參股合作，中信銀行以不足10億元的資本投入，無需重資產投入即可共享屬地服務觸點，契合銀行輕資本、低杠桿的現代化資源配置邏輯，快速完成西南市場的深度滲透。

更深層的核心價值，是深度綁定煙草全產業鏈，構筑差異化增長壁壘。中信體系與煙草系統具備長期深厚合作基礎，2015年，中國煙草入股中信銀行成為重要股東，2024年，雙方再度簽署戰略合作協議，股權與業務聯動根基穩固。紅塔銀行作為國內稀缺的煙草系城商行，是煙草產業金融服務的核心屬地平臺，沉淀了海量煙草產業鏈低成本結算資金，深耕煙農、煙商、煙草工商企業客群，目前服務煙農超45萬戶，產業鏈專項貸款余額突破60億元，依托專屬產業體系形成了難以復制的業務壁壘。

整體來看，這筆近五折PB的折價投資，是股份行股權投資邏輯的典型縮影：在凈息差持續收窄、資本回報率承壓的大環境中，股份制銀行不再追求“大而全”的網點覆蓋，而是愈發看重“少而精”的產業卡位。

作者 | 姝予

編輯 | 吳雪

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