專欄作家 | 企業匯率避險管理技術探究

企業尤其是涉外企業不可避免地要與外幣打交道，因此需要加強匯率風險管理，以防范和應對匯率風險。匯率風險通常指由于匯率的不確定性帶來的機會風險，以及由此引致不利后果的純粹風險。匯率風險屬于市場風險的一類，相較于操作風險、信用風險而言，其復雜性更高，要求企業具備更高層次的風險管理能力。探究企業匯率避險管理技術，有利于幫助企業減少市場匯率風險的沖擊，促進企業平穩健康可持續高質量發展。

企業加強匯率管理的重要性日益凸顯

伴隨著開放型經濟體制的建設進程，我國涉外企業明顯增多。2026年4月，海關總署負責人回答記者提問時表示，2026年一季度，我國有進出口記錄的企業61.8萬家，其中民營企業超過54萬家，民營企業進出口總值達6.78萬億元，占我國進出口總值的比重進一步提升至57.3%。國家統計局數據顯示，截至2024年末，港、澳、臺商控股企業法人單位數為15.5萬個，外商控股企業法人單位數為12.5萬個。

經濟開放程度不斷深化和人民幣匯率市場化，驅使企業加強匯率管理作用凸顯。1994年“匯改”以來，人民幣匯率形成機制市場化，匯率波動漸成常態。中國外匯交易中心數據顯示，2008年至2023年間，人民幣兌美元即期匯率每年均有不同程度升貶，升值幅度最高的年份為2008年（7.0%），貶值幅度最高的年份為2022年（-8.3%）。匯率波動的加劇，導致一些外貿企業陷入匯兌損失風險，有企業負責人感嘆“簽單時有利可圖，結匯時利潤縮水”。匯率風險除了體現企業以幣種計價結算的交易風險外，還體現為會計報表合并編制時的可能風險，對企業產品競爭力和經營戰略決策也帶來一定程度影響。2026年1月國家外匯局新聞發言人在新聞發布會上表示，2025年企業外匯套期保值比率升至30%。盡管如此，與市場發達國家相比，與全球頭部跨國企業外匯管理能力相比，我國企業提升匯率管理水平的空間仍較大。

企業提升匯率避險管理技術的對策建議

近年來，各級政府、外匯業務主管部門及獲準經營外匯業務的金融機構等均加大了對企業外匯管理業務的培訓與指導，取得了積極成效。盡管如此，廣大的涉外企業尤其是國內眾多的民營中小微外貿企業，仍應提高風險管理認識，仍需提升匯率避險管理技術。當然，企業開展匯率避險工作是一項復雜系統工程，不可一概而論，需結合具體情況因企施策。結合國家外匯管理局企業匯率風險管理服務小組編寫的《企業匯率風險管理指引》（2024版），提出如下普適性建議，僅供有關企業參考。

建議一：樹立匯率風險中性理念。風險中性是金融學概念，屬于理想的經濟假設，起初主要應用于金融資產定價，指投資者對風險持中性態度，既不偏好也不厭惡風險，既不需要風險報酬亦無需風險補償，其“確定性等價收益”等于“期望收益”。落實到企業匯率管理中，建議企業不賭匯率走勢，專注鎖定成本，進而守住主業。這是因為準確預測外匯市場難度很大，非金融類企業包括缺乏外匯專業團隊的中小微外貿企業，應減少偏離風險中性的外匯投機行為，堅持以做強實體為己任，崇尚金融服務于實體這一規律性認識。許多實證研究也發現，跨國企業和上市公司受匯率影響的利潤波動越低，估值越高。

建議二：提升匯率風險敞口的識別與分析能力。主要從以下三個方面識別和分析匯率風險敞口：一是確認敞口，根據商業合同來認定相關的外幣現金流，以及受匯率波動影響的風險敞口；二是預測敞口，預期未來的外匯收支，認定受匯率波動影響的風險敞口；三是會計敞口，從會計報表核算角度出發，認定匯率風險敞口，測度匯兌損益。

建議三：選擇合適的套保策略。企業應建立適合自身實際的匯率風險管理制度，將外匯風險敞口控制在相對合理的范圍，避免匯率波動對企業正常經營產生重大不利影響。在選擇套保策略時，堅持做到以下幾點：①先簡單，后復雜。企業初期可設定簡單易行的“固定保值”策略，即按照一定的百分比對風險敞口進行保值。待積累經驗后，可以選擇“動態保值”，即設置一定的套保比例區間，以增加人為主觀經驗對套保策略的正向影響。建議匯率風險管理以鎖定匯率波動風險為首要目標，而非以獲取收益為目的。建議初期優先選擇基礎衍生品，盡量避免復雜的衍生品組合。②重視自然對沖。自然對沖是指通過持有相同幣種的外幣債務或債權、調整收支周期，將外幣債權與債務相抵來降低企業外匯風險敞口。具體包括調整結算幣種、結算賬期，運用融資工具提前收匯，融資幣種和收入幣種相匹配等。③選擇金融對沖。利用外匯市場衍生品金融手段對沖匯率風險，具體的衍生品工具包括外匯遠期、外匯期權及其他外匯衍生品等。④選擇合適的對沖方法。靜態對沖，可使用外匯衍生品對各期限進行完全鎖定；分層滾動，可針對不同期限分配不同套保比例，期限越近套保比例越高；滾動對沖，若外匯敞口期限較長且金額相對固定，可根據不同期限掉期產品的流動性及貨幣利差變化趨勢，實施滾動鎖定。

建議四：選擇合適的套保工具。盡管與少數發達國家和地區相比，我國金融衍生品市場仍有待進一步培育與發展，但作為企業匯率風險管理的重要金融工具供給方，我國外匯衍生品市場已基本囊括國際成熟產品，形成了涵蓋遠期結售匯、外匯掉期、貨幣掉期和期權及其組合等多品種的基礎產品體系。主要套保工具包括但不限于：①遠期結售匯，銀行與企業約定在未來某一日期或某一時間段以約定價格、金額進行人民幣與外幣的兌換交易。②外匯掉期，銀行與企業約定在一前一后兩個不同的交割日期，以不同的匯率進行金額相同、方向相反的兩次本外幣交換。③貨幣掉期，銀行與企業約定在一前一后兩個不同的交割日期，以相同匯率進行金額相同、方向相反的兩次本外幣本金交換，存續期間以約定利率交換利息。④外匯期權，銀行與企業約定，期權買方在期初支付一定的期權費后，獲得一項未來按約定匯率買賣外匯的權利。

建議五：企業更多使用人民幣計價結算。在我國現行外匯管理制度框架下，若企業在進出口貿易中更多使用人民幣計價結算，就會大大減少匯率風險。盡管在國際商務合同形成時，人民幣的接受程度可能不盡如人意。建議企業更多使用人民幣計價結算，這是因為國內涉外企業包括中小微民營外貿企業對人民幣熟悉程度以及人民幣的匯率走勢遠超過外幣。當人民幣匯率向不利方向變動時，企業可以將對應的成本通過報價機制轉嫁給貿易對手。

　(作者系商務部國際貿易經濟合作研究院研究員徐德順)