極智嘉20億港幣超大規模回購，機器人場景價值的估值錯配

6月22日，極智嘉公告批準了一項不超過20億港元的回購計劃，回購股本上限約1.024億股，占已發行股份近10%，回購執行節奏隨后迅速鋪開。6月25日、26日、29日、30日，極智嘉累計回購262萬股，總投入約3,045萬港元，顯示管理層正積極把握當前的估值窗口。

6月30日晚，另一項獨立的股權激勵安排也浮出水面。公司發布公告稱，擬采納一項股份獎勵計劃，擬向合資格參與人士及服務供應商授出獎勵，計劃授權限額為已發行股份總數（不包括庫存股）的10%，約1.24億股B類普通股；服務供應商分項限額為1%。

作為回購股份的用途之一，此次股份獎勵計劃體現出公司管理層對公司長期價值的認可，也有助于強化核心團隊與公司成長利益的長期綁定。

近期，極智嘉持續釋放積極信號。要讀懂這份信心，需回到公司本身的業務成色來看。

公司基本面質地

公司主營業務聚焦AMR賽道，可以理解成會自己揀選、搬運的移動機器人。貨架到人、貨箱到人、托盤到人三大業務模式解決揀選最后一公里問題。

權威市場調研機構IA報告顯示，公司連續七年拿下全球AMR市場份額第一，標準細分賽道龍頭。公開信息顯示，2025年底累計向40多個國家和地區交付超過7.2萬臺機器人，服務約950家終端客戶，其中包括80多家世界500強。

極智嘉2025年收入31.71億元，同比增長31.6%，經調整凈利潤4382萬元，經營現金流轉正。中國大陸以外收入占比75.3%，海外毛利率達到46.6%。

公司國內市場享受電商、物流成熟市場紅利，產品和交付體系擁有全球復制能力，且相對均衡。

極智嘉2025年東歐訂單總額近5億元，2026年再度中標2億元，并已在波蘭設辦公室，丹麥、意大利、英國等亦有智能倉落地。

亞太市場，極智嘉攜手奢侈品物流企業OMLOG，在寸土寸金的中國香港攻克3米極限層高難題，運營效率提升200%。針對汽車零部件萬級SKU管理痛點，極智嘉助力廣州華通豐田有效提升倉儲空間利用率與作業精度。最近日本豐田多個工廠部署極智嘉移動機器人，公司在電商、物流、汽車、奢侈品等不同場景里做復制。

新興市場方面，公司在拉美地區與工業存儲系統供應商Mindugar簽了合作，借助當地成熟的倉儲基礎設施、客戶資源和服務網絡，進一步深耕拉美市場。

總體市場前景而言，據Interact Analysis的數據，全球超70%倉庫仍依賴人力，揀選、理貨等環節自動化率低，賽道屬于千億美元藍海市場。只要倉儲降本增效的大趨勢還在，極智嘉作為細分龍頭，后續收入增長和利潤釋放都有比較清晰的空間。

另據招商證券國際數據，倉儲自動化解決方案仍是低滲透、高增速賽道，預計2029年能達到8040億人民幣，滲透率28.5%，天花板還很高。

賽道與估值水平

A股主板標的偏上游，核心零部件、傳感器、靈巧手、執行器這些，機器人本體包括應用側，主要都在港股、科創、創業板，板塊大致可以拆成四類。

極智嘉更偏第四類公司，作為倉儲物流AMR龍頭，與現在機器人本體公司普遍虧損不同，極智嘉已經在倉儲、物流、工業物料搬運、智能履約等場景里形成商業閉環。

年初招商證券國際的一份研報顯示，機器人行業2026年平均PS為10.4倍。按照行業平均水平給10倍PS，對應2026年31.9%收入增速，對應目標價為35港元。（而按照當前極智嘉155億左右港幣市值來計算，對應2026年PS僅3.4倍左右，極度低估。）

德銀日前研報也有類似觀點，認為極智嘉現價相當于2026年預測市銷率（P/S）不到4倍，是香港股市中估值最吸引的機器人公司之一，大多數機器人同業的估值為13倍或更高。

S&P Global/TipRanks口徑下，極智嘉2026E收入預測為41.9億元人民幣（機構普遍按42億左右預估），同比增長32.0%。其中6月推薦趨勢為10個Strong Buy、4個Buy。

目前公開可見的核心機構目標價基本集中在21.6—35港元區間，S&P Global聚合14位分析師平均目標價為33.07港元。

按14位分析師平均目標價33.07港元計算，較當前11.60港元存在約185%的修復空間。

具身智能帶來的價值重估

相比其他仍處于早期導入的人形機器人公司，極智嘉主營業務AMR倉儲物流機器人，有更清晰的客戶、項目交付和收入確認路徑。且海外收入占比很高，受益全球倉儲自動化、勞動力成本上升、跨境電商和供應鏈自動化升級。

以上這兩個點是明牌，而在具身智能領域的商業化預期，特別是結構化數據的價值，尚未被二級市場資金重視，也是目前最大估值錯配所在。

公司成立具身智能子公司以來，在具身智能這塊持續發力。

去年極智嘉推出面向倉儲場景的Geek+Brain，又推出無人揀選工作站，并已經在施耐德電氣上海物流中心完成試點并順利通過驗收，效率達到人工2倍以上，準確率超過99.99%。

今年發布聚焦倉儲場景的人形機器人Gino 1。除了短期可以直接提升毛利，長期商業化預期會更大，比如沉淀抓取、識別、路徑、失敗反饋這些數據，可以反過來訓練模型，形成具身智能的數據飛輪。

月初國家數據局發文《關于推進行業高質量數據集建設行動的實施方案》，核心是要解決數據慌。

目前一級市場已經有資金在關注，炒具身數據、無本體賽道，包括簡智、鹿明、光輪智能、核數聚等一大波完成融資。趨勢上看，數據服務商這類賣鏟子角色大概率要先于本體吃肉。

極智嘉現有業務，每天有大量訂單，海量SKU，而且像包裝、材質這些，機器人可以識別進行結構化，執行側抓取、搬運、放置也可以返回狀態不斷強化學習。最關鍵的是這些數據都是在真實業務中自然產生的，很容易放大這些結構化數據的商業價值。

目前看，極智嘉很可能是較早實現具身智能倉儲場景落地的企業之一。業務模式正在從“貨到人”往“無人揀選、無人分揀、全流程無人倉”升級。

估值從“倉儲機器人”向“具身智能平臺公司”切換，給市場科技資金提供了一個稀缺的重估標的。

資金與流通性

極智嘉去年12月8日被納入恒生綜合指數，隨后在2026年2月被調入滬深港股通南向標的，6月15日被納入港交所科技100指數，18日正式獲納入恒生人工智能主題指數（HSAIT.HI）。

投資者結構正在從IPO和港股本地資金，逐步擴展到南向資金、指數資金和科技主題資金。

另據極智嘉主要股東早前表態稱，現階段不急于減持，會以實際行動傳遞對公司長期發展前景的堅定信心。

從目前情況看，極智嘉兼具基本面改善、估值低位和長期成長三重屬性：

（1）公司已經實現經調整凈利潤和經營現金流雙轉正，海外業務占比超過75%，全球AMR市場份額連續七年第一；

（2）當前不足4倍PS的估值明顯低于全球機器人同行平均水平；

（3）同時納入港股通、科技100等核心指數，流通性良好，以及20億港元回購，進一步強化了資金面支撐。

更重要的是，倉儲場景正在成為具身智能最具商業化價值的數據來源之一，而市場對這部分潛在價值的定價仍然不足，這也是極智嘉當前最大的預期差。