2026年，王興終于后悔了

2026年6月26日，美團年度股東大會在北京召開。創始人王興站在臺上，面對臺下一眾股東，說出了一句很多大佬一輩子都不肯說的話，“過去幾年股價不理想，我責任重大。”

這話從王興嘴里說出來，分量很重。

熟悉互聯網的人都知道，王興向來以理性、能扛著稱，百團大戰、千團大戰殺到尸橫遍野，他都沒低過頭。這次當著所有股東的面主動攬責，等于把公司的戰略失誤擺到了臺面上。

01、85%是怎么跌沒的？

2021年，美團股價攀上460港元的巔峰，市值接近3萬億港元。而到了2026年6月26日股東大會當天，美團股價收于64.25港元，股價跌破69港元的IPO發行價，總市值約3967億港元。

從巔峰到谷底，跌幅超過85%，市值蒸發超過2.5萬億港元，相當于美團上市八年，重新回到了起點。

美團跌成這樣，到底是什么原因？港股市場可能要背一部分鍋——由于港股流動性收緊，恒生科技指數年內累跌超22%，帶動了整個科網股板塊都在估值收縮。

但最大的原因還是美團自己，因為在整個科網股板塊，美團的跌幅也屬于靠前的位置。

其實美團財報給出了一部分答案——外賣補貼大戰。

2024年，美團還盈利358億元。到了2025年，全年凈虧損234億元，經營虧損170億元。其中核心本地商業板塊從盈利524億元直接轉為虧損69億元。一進一出，將近600億利潤憑空蒸發。

錢去哪了？燒在了外賣補貼大戰里。過去兩年多，美團、阿里、京東三方在外賣和即時零售賽道瘋狂砸錢補貼，行業總燒錢規模超過2000億。而外賣行業本身的利潤率只有3%左右。

02、除了股價，美團更大的損失是什么？

更值得關注的是，利潤減少，只是外賣補貼大戰帶來的眾多后果中比較輕的那一個。

更關鍵的是，這場大戰打掉了美團的護城河。

因為大戰之前，資本市場的共識是，外賣是天然的網絡生意，美團一家獨大，具備穩固的護城河，屬于近乎永續經營的現金牛資產，所以投資者愿意為壟斷壁壘支付長期溢價。

但京東、阿里攜巨額資金跨界入局之后，市場才發現，美團也不是堅不可摧的，高盛等頭部機構接連下調美團外賣長期份額預期，從 75% 下修至 50%—55%。

這樣一來，資本不再把美團視作獨占賽道的龍頭，僅僅將其視為外賣市場中一個體量較大的競爭參與者而已。美團“永續現金流資產”的敘事破產，過去支撐萬億市值的核心敘事就此瓦解。

而且，外賣市場的這場內耗讓美團錯失了兩大時代級機遇。

王興在股東會上復盤了這兩大戰略失誤。第一個是出海。早在2018到2019年，海外本地生活賽道迎來爆發拐點，那是美團全球化突圍的最佳時機。但彼時的美團全身心撲在國內補貼戰中，無暇顧及海外。等美團幡然醒悟，字節、拼多多、攜程早已完成全球化初步布局。如今美團只能靠Keeta品牌倉促補課——拿下香港市場、落地中東、官宣五年10億美元重注巴西——但先發優勢已經歸零。

第二個是AI。如果說出海是“沒布局”，那AI就是“有底牌卻沒發力”。美團手握海量本地生活數據和真實交易場景，本應是AI落地的最佳土壤，卻因為忙著打外賣補貼大戰，白白浪費了兩年窗口期。

說起來有意思，這場讓美團損失慘重的外賣補貼大戰，根源正是美團自己。

2024 年美團閃購強勢擴張數碼業務，依托 30 分鐘即時配送，手機、電腦等 3C 品類訂單快速攀升，部分類目訂單量已經逼近甚至超越京東自營，直接侵蝕京東賴以生存的核心地盤。美團 “用外賣高頻流量帶動低頻 3C 零售” 的戰略，讓京東的次日達電商體系遭遇降維沖擊。

美團的這一舉動，讓京東感受到巨大的威脅，于是下定決心反擊的根源。但京東沒有在 3C 賽道被動防守，而是采取以攻代守：2025 年 2 月直接殺入美團的大本營 —— 外賣市場，拋出零傭金 + 百億補貼，主動點燃價格戰。

03、美團能講好AI故事嗎？

面對股價長期低迷，王興在推出一整套自救方案。

首先是美團計劃重啟股份回購穩定股價。王興也公開表態，自創業以來從未減持公司股票，未來也沒有減持計劃，以此提振市場信心。

其次， AI 才是美團搭建股價新故事的核心抓手。

大模型方面，美團于 6 月 30 日正式發布 LongCat-2.0 大模型，整體參數規模達到 1.6 萬億，也是全球首個全程依托國產算力完成訓練與推理的萬億級大模型。這款模型此前匿名接入 OpenRouter 平臺，月度調用量穩居全球前三，智能體任務能力僅次于 Claude Opus。

另外美團也開始講AI融入業務的故事。美團 App 內部灰度上線 AI 助手 “小團”，同時把跑腿服務封裝成技能接口，向豆包、Kimi 等第三方 AI 開放，用戶無需打開軟件，一句話就能完成下單。

此外，美團也開始對外投資，入股智譜 AI 夯實基礎大模型能力，投資宇樹科技布局四足機器人，自主研發無人配送車與無人機，在北京、深圳等多個城市投入試運行。

不過大模型研發、無人配送、機器人產業都屬于重資產長線投入，很難在一兩年內兌現利潤。真正決定股價走向的核心變量，依舊是外賣行業競爭何時趨于緩和、盈利水平何時回歸常態。

美團還有翻盤的機會嗎？答案是肯定的，跌了85%的美團，雖然傷得不輕。但外賣基本盤還在，手里還有650億的投資底牌、正在加速落地的AI布局、以及一個已經意識到問題并公開認錯的創始人。

至于股價能不能修復，取決于兩件事：補貼大戰是不是真的結束了，AI能不能真正幫美團把效率和利潤做出來。

這兩件事，2026年下半年應該能看到答案。