竟暴跌85%！史詩級政策紅利，業(yè)績隨時引爆，萬億賽道的AI真王

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“這是價值事務所的第2165篇原創(chuàng)文章”

在此前金域醫(yī)學的文章中所長講了金域醫(yī)學在AI方面的領先布局（PS：沒讀過的朋友可以在后臺消息對話框輸入“金域醫(yī)學”查看研究合集），今天，所長就結合ICL這個行業(yè)的本質來同大家探討一下金域目前的地位及成績對未來意味著什么，還是那句話，未來來得遠比我們想象的要快，整體而言，目前技術的進步速度就是越來越快的。

之前的文章講了ICL最核心的本質之一就是為醫(yī)院檢驗科降本增效，通過將檢驗集中化，用規(guī)模效應來攤薄單位檢驗的成本。

另一個本質就是為醫(yī)院賦能，因為醫(yī)院的能力是有限的，檢驗科的場地、設備、人員都是有限的，即便是非常大的三甲醫(yī)院，自己能檢驗的項目也就幾百項，最多也不會超過一千，可ICL卻能檢驗幾千項，比如金域醫(yī)學，截至2025年可開展的總檢測項目數(shù)達 4300 項。

所以，哪家企業(yè)能夠在這兩塊做好，基本上就能吃下并開發(fā)ICL這個領域。ICL這個領域是非常有前景的，可以說是一個萬億級別的潛力賽道，現(xiàn)在之所以只有不到千億的規(guī)模，核心在于滲透率太低。

之所以滲透率這么低，也同它的本質有關。如果說降本增效的作用足夠明顯，或者醫(yī)院降本增長的動力足夠強，那么滲透率肯定可以起來，一個典型的例子就是之前的新冠核酸檢驗，當時基本就沒有自己做的醫(yī)院，滲透率可以說超過90%。如果說創(chuàng)新賦能足夠強，比如填補臨床上的檢驗空白，一些臨床很需要但現(xiàn)在還沒出現(xiàn)、醫(yī)院一時半會做不了的項目，滲透率肯定也會很強，比如能攻克一些阿爾茲海默癥的檢測項目或者一些癌癥早篩的檢測項目……

這兩點在AI時代其實都會加速，另外，最近也有一些政策上的驅動來促使醫(yī)療機構大大提高外包率。金域在2025Q3投資者交流中講到，“DRG實現(xiàn)后，醫(yī)院成本核算更嚴格，推動檢驗項目外包率提升，如去年糖化血紅蛋白降價后，今年前三季度樣本量增加50%，符合歐美日等國第三方檢驗發(fā)展邏輯。”

至于AI時代這兩個本質為什么會被加速，第一點在前一篇文章中已經講得比較清楚了，AI是可以提升效率的，金域也公布了不少在AI幫助下實現(xiàn)效率提升的數(shù)據(jù)。金域在2025年報中提到，“全面推進標本后處理與智能存儲管理系統(tǒng)的建設與應用，已基本實現(xiàn)科室的全覆蓋普及，大幅提升標本管理效率與安全性，降低人工管理成本約50%。與此同時，在宮頸癌、血液疾病、腫瘤等重點學科平臺，重點部署 AI 智能體應用，提高效率或降低耗時分別提升 50%-400%。在報告質量審核環(huán)節(jié)，通過應用人工智能模型大幅度減少報告文字和邏輯錯誤，其中病理報告的審核效率提升了 300%，預警準確率達 91.2%，構筑精準診斷的‘質量長城’。”

現(xiàn)如今AI提升效率的效果已經比較明顯了，但未來只會更加明顯，隨著AI的進步，整體進化的速度只會越來越恐怖，而且是指數(shù)級的，并不是大家腦子能想象的線性。

其實每一輪技術更迭達到一個臨界值后續(xù)進化速度都是指數(shù)級的，就好比當年智能手機取代功能機，現(xiàn)在回想一下，是不是就是短短幾年的事情？還有新能源汽車在終端的滲透，是不是也就是這幾年的事情？你隨便打個車，現(xiàn)在都是新能源吧？反而是油車比較稀缺吧？

現(xiàn)在金域已經有幾十個AI機器人了，未來這個數(shù)字只會越來越多，前不久所長同金域某員工交流，當時所長看到金域在一個投資者交流講三到五年內病理裁員30%-50%，該員工確認了這個消息，表示公司準備搞黑燈實驗室，以后全部智能化，估計也不需要幾個人了。

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想想看，屆時金域的效率能提升到怎樣的程度，醫(yī)院的降本增效又能達到怎樣的效果，那時候，醫(yī)院們不外包也得外包了，因為自己做和外包的差距實在太大。

這是其一，其二正如所長此前講AI制藥時提到的，英矽智能之所以敢向罕見病領域發(fā)起沖鋒，正是因為利用AI大幅縮短了新藥發(fā)現(xiàn)時間，其核心產品ISM001-055整個研發(fā)流程從靶點發(fā)現(xiàn)到臨床前候選藥物提名大約只用了18個月的時間，這個過程正常需要花費4-5年。

AI可以助力創(chuàng)新藥企大幅縮短新藥發(fā)現(xiàn)時間，提高創(chuàng)新效率，那么同理，AI也能助力ICL大幅縮短創(chuàng)新診療產品研發(fā)時間，從而大幅增加創(chuàng)新診療項目數(shù)量，正如英矽智能敢向罕見病領域發(fā)起沖鋒一樣，ICL亦可以借助AI向罕見病診斷領域發(fā)起沖鋒。

這其實也是金域醫(yī)學向IVD進軍的一個契機。

IVD是ICL的上游，邁瑞醫(yī)療之所以走到今天，核心抓手之一便是IVD，到2025年，IVD在邁瑞營收中的占比已突破40%。IVD亦是全球醫(yī)療器械最大的細分領域之一，利潤率可比ICL高多了，下圖是純IVD企業(yè)新產業(yè)同純ICL企業(yè)金域醫(yī)學的毛利對比。

金域醫(yī)學本就手握大量診斷數(shù)據(jù)，也通過自己的數(shù)據(jù)做出了域見醫(yī)言垂直領域大模型，后續(xù)該大模型會持續(xù)迭代、進步，那么，對于金域檢驗項目的創(chuàng)新必然會有非常大的幫助。

疊加這個方面又有相應的政策助力，所以，不出意外，金域醫(yī)學幾乎必然會走上AI指引的IVD之路。

什么政策呢？

LDT，LDT有點像醫(yī)院的院內制劑，院內制劑咱們可以理解為醫(yī)院的“內部秘方”，多年療效不錯，也深受患者好評，但都沒有正式的藥品批文。不過如果僅僅因為沒有批文不讓賣難免可惜，院內制劑相當于國家給醫(yī)院開了個小口子，可以讓醫(yī)院內部的小秘方在本院售賣。

LDT就相當于國家允許實驗室使用自行研制一些“獨門檢驗”產品，因為正經的檢驗項目需要拿醫(yī)療器械證，速度太慢了，這相當于國家在鼓勵創(chuàng)新。

有些院內制劑做著做著就拿藥品批文了，同理，有些LDT做著做著可能就申報IVD了，這相當于是一個類似于創(chuàng)新藥綠色通道的IVD快速通道，它必將帶動罕見病的診斷和治療以及新靶標快速應用的增量市場。

屆時，不僅有助于ICL的滲透率增加，還有助于金域醫(yī)學向上游IVD延伸，一方面給自身的業(yè)績帶來新的助力，另一方面，全產業(yè)鏈一體化亦有助于增加效率降低成本。

你以為這就完了么？

當然不是。

這里，所長再對有AI幫助的金域進行一些沙盤推演。

想想看，金域有如此龐大的真實檢驗數(shù)據(jù)，有近乎覆蓋全國的ICL實驗室網絡，還有初具規(guī)模的行業(yè)智能體應用體系“小域醫(yī)”，此外，目前也有部分數(shù)據(jù)資產開始進行售賣，三級醫(yī)院、醫(yī)共體、公衛(wèi)疾控、藥企/保險、IVD廠商是對金域數(shù)據(jù)資產最有興趣的五類主要相關方。

別的就暫時不說了，此前，藥企/保險同金域的接觸相對來說是比較少的，可金域的數(shù)據(jù)資產對藥企制藥、對保險公司制定保險方案有非常大的幫助，一開始，金域可能只是單純賣數(shù)據(jù)，但賣數(shù)據(jù)肯定是不夠的，畢竟金域比這些買家更清楚自己的數(shù)據(jù)該怎么用，基本可以斷定，后續(xù)金域會通過賣數(shù)據(jù)為抓手深入到買家的體系內，同他們一起制定解決方案。

就好比阿里云，本來只是一個云服務廠家，但賣云其實沒有我們想象的那么簡單，尤其對于很多傳統(tǒng)企業(yè)，買回去可能都不知道該怎么用，因此，對于很多客戶，想讓他們用云，就需要深入他們的組織構架內部去幫他們量身定制相應的數(shù)字化方案，《云上的中國》這本書中就記錄了不少阿里云助力實體經濟轉型的例子，感興趣的朋友可以自行閱讀，書中有這樣一段話：“產業(yè)互聯(lián)網之所以難以像消費互聯(lián)網那樣倏然而起、席卷天下，是因為每個細分產業(yè)涉及的痛點、難點都各不相同，而涉及的相關方又特別多，利益考量也不一致。但也因為如此，產業(yè)互聯(lián)網的可為之事極多，想象空間極大。”

對此，阿里云負責人也有一句自己的話，“窮盡我的一生，都看不見產業(yè)互聯(lián)網的天花板。”

嗯，同理，金域為行業(yè)內提供數(shù)據(jù)，一開始只是數(shù)據(jù)，但后面幾乎不可避免會走上阿里云這種深入其組織內部去幫他們量身定做方案的道路。那么，大家的合作勢必會加強，后續(xù)的接觸也會變多。

一旦合作變多，尤其是保險方面，金域會明白保險公司的業(yè)務構成、保險該如何去做，待金域理解了保險的運作模式并具備做保險的全部能力后，通過并購切入保險領域其實就很順滑。當然，他也可以不親自下場做保險，而是像藥明這樣成為一個開放平臺，在保險公司的幕后給保險公司提供各種各樣的解決方案，做保險的鏟子公司。

而保險公司目前的商業(yè)模式其實是很低效的，正如螞蟻集團通過大數(shù)據(jù)可以更精準地描繪用戶個人畫像，從而提供銀行不敢提供的貸款把傳統(tǒng)銀行打得七零八落，未來的保險必然也會通過大數(shù)據(jù)描繪更精準的用戶畫像，從而為不同客戶提供量身定做的保險方案。

屆時，保險行業(yè)必將重構，整個市場空間也會進一步膨脹，如果金域能以此為抓手切入保險行業(yè)或者在幕后賣鏟子，不論如何都是極有看點的。

保險如此，制藥、疾控、醫(yī)院、醫(yī)共體、政府同樣如此，手握龐大數(shù)據(jù)，為他們提供各種各樣的解決方案，最后深度參與其中，而后對一些高潛業(yè)務可以通過資本進行介入，包括并不限于投資、并購……

是不是覺得所長講得有點遠，仿佛是在講故事？

如果你看的企業(yè)足夠多，就會明白企業(yè)的發(fā)展就是這樣的，不是通過事先規(guī)劃，而是通過干一些業(yè)務積攢了一些能力再慢慢發(fā)展的，換句話說，企業(yè)的發(fā)展不是線性的。

目前金域只是在賣數(shù)據(jù)，但大家如果知道阿里云是如何起來并長成現(xiàn)在這樣，藥明康德是如何起來并長成現(xiàn)在這樣，森松國際是如何起來并長成現(xiàn)在這樣，就會明白，只要金域不是豬頭，同這些客戶合作久了就自然會這么去發(fā)展。

很多人覺得投資投的是商業(yè)模式，只要商業(yè)模式好就萬事大吉了。曾經的所長也是這么覺得的，但看的企業(yè)越多、看的歷史越多、見的人的興衰越多，你就越會明白這是錯的，再好的商業(yè)模式也是會變的，投資其實投的是對未來的洞察，而未來是在不斷動態(tài)變化的。

“動態(tài)變化”四個字是關鍵，動態(tài)的意思就是非線性，我們看到了一個果，一定要知道這個果背后有與之相對的因，而這個因也可以產生其他果，其他果又可以成為其他因，如此層層含攝，以至無窮。

很多事情我們之所以覺得是偶然、覺得莫名其妙摸不著頭腦，其實只是因為我們的視界不夠開闊、精微，說不出、理不清事情背后的因果線索，或者只能看到其中很小的一部分罷了。

投資其實并不容易，因為任何一個未來都牽扯無數(shù)的因果，所長給大家的推演其實也只是因果鏈條中的一部分，但所長的不同之處在于，可以告訴大家因果并不是單線的、簡單機械對應的關系，而是無數(shù)因因果果前后相續(xù)、相互交織、互為緣起的一張遍在的網。而市場上絕大多數(shù)博主和分析師只會告訴你簡單的因為所以。

如果所長的文章你看得夠多，其實你也可以具備一定的預測未來的能力，這里需要再強調的是，未來不是規(guī)劃出來的，而是通過做事情去積攢一些能力，然后基于這些能力長出來的。

講到這里所長也多說幾句，如果你真的可以明白這一點，你就會知道很多企業(yè)其實是被大大低估的，因為有非常厲害的能力，可以遷移到很多高潛領域，只是還沒開始真正發(fā)力而已，一個典型的例子就是金龍魚通過中央廚房去做調味品，再一個典型的例子就是愛爾眼科做綜合醫(yī)院，不信我們走著瞧，后面大概率就是一匹大黑馬。

我們都說投資說投資，投資投的不是當下呀！投資投的是未來呀！而未來，并不是基于當下的一些數(shù)據(jù)算出來的，未來是基于當下的一些能力和資源發(fā)展出來的。

正是因為此，所以，類似這樣的“傻問題”真的懶得解釋，大家壓根不同頻好么，這個問題明顯是活在過去的。

好了，回到金域醫(yī)學，其實就金域醫(yī)學目前達成的一些AI成就，還可以有其他很客觀的未來，這里所長再說一點，即同臨床CRO合作，這一塊迪安診斷之前有做過，但是迪安倒在了黎明前夕。

十年前的2016，迪安診斷與泰格醫(yī)藥合資，利用迪安診斷的實驗室技術優(yōu)勢 + 泰格醫(yī)藥的 CRO 資源探索臨床 CRO + 醫(yī)學檢驗合作模式，打造臨床研究中心實驗室標桿，于是有了觀合醫(yī)學檢驗所。

目前這家公司確實成長起來了，現(xiàn)在已在上海、無錫、杭州和香港設立分支機構，并建成了中心實驗室，擁有生物分析一站式服務能力，用自身的發(fā)展證明了臨床研究 + 醫(yī)學檢驗模式的可行性，所以2024年泰格就迫不及待從迪安手中把剩余股份收了回去，將觀合變成了全資子公司，強化臨床 CRO 與中心實驗室服務的協(xié)同效應，補齊自己端到端一體化CXO的拼圖。

對于泰格來說無疑撿了個大便宜，對于迪安而言，怎么能1.4億就把股權賣出去了呢？

觀合醫(yī)藥的成功，就點明了臨床研究中心實驗室這條路子，在通過賣數(shù)據(jù)同藥企、CXO公司接觸更深以后，這一塊金域醫(yī)學未來完全也可以涉足呀，而后再向泰格、藥明學習，通過投資進一步參與整個創(chuàng)新藥械產業(yè)鏈，難道不香么？

這里所長只講了最有可能且目前來看前景較好的幾個途徑，在AI的加持下，進一步發(fā)展的金域醫(yī)學肯定不止這些路子可走，也不一定真的可以按照所長的推演前進。

但這不重要，重要的是我們知道金域有一把好牌、具備這些潛力、確定性很大就可以了。

投資對于凡夫而言就是一個概率游戲，只要大概率能成功，再進行一個組合配置就OK了，要想更進一步，不好意思，作為凡夫是不可能的。

畢竟目前凡夫的最高境界也就是巴菲特，而巴菲特的勝率也不是100%呀！

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