北京
7月2日，證監會同意宇樹科技科創板IPO注冊申請。
104天。從3月20日受理到7月2日獲批，這家公司走完了科創板硬科技企業平均150天的審核流程。其中受理到上會僅73天，創下科創板預先審閱機制落地以來的最快紀錄。
資本市場給具身智能的“閃電批文”，意味著一件事：這個賽道已經跑出了第一個可驗證的商業樣本。
1.一個盈利樣本
過去幾年，人形機器人賽道最不缺的就是PPT和發布會。行業拿了多少輪融資、融了多少錢，說出來嚇人。但真正能交出一份財務答卷的公司，幾乎沒有。
宇樹拿出了一份完全不同的數據。
2025年，宇樹人形機器人出貨量超5500臺，全球第一。人形機器人業務收入8.68億元，首次超越四足機器人成為第一大收入來源。全年營收16.99億元，扣非凈利潤5.91億元。主營業務毛利率60.13%。
三年時間，營收從1.59億沖到17億。從虧損到盈利，從四足獨大到人形過半。5500臺人形機器人賣出去意味著什么？意味著這個行業終于有了一個可驗證的公式：產品定義→量產交付→收入增長→盈利實現。
這個閉環一旦跑通，產業邏輯就不再是假設，而是事實。中國具身智能行業在概念炒作多年后，終于有玩家從技術探索走到了商業閉環。第一個交卷的人交了高分，后面的考生該緊張了。
2.一個信號
宇樹過會之后更新了招股書，風險排序第一項從“技術突破不及預期”換成了“增速放緩、經營業績波動的風險”。
這個排序變化，值得細品。
過去幾年行業競爭的核心是“誰先讓機器人動起來”。比步態、比自由度、比誰更像人。宇樹過會意味著行業正從技術驗證走向商業驗證。考卷換了，答不上來的人會被請出考場。接下來競爭的核心變成了：誰能持續交付、誰能控制成本、誰能找到真正的應用場景。
宇樹自己也在轉向。42億募資中，20.22億投向具身大模型研發，占比48%。這是最大的一筆單項投資，遠超本體研發的11.1億。從“硬件自研”到“大腦+身體”全棧競爭，宇樹很清楚：只靠賣硬件撐不起420億的估值。
但挑戰同樣擺在那里。宇樹2026年一季度營收4.23億，同比增長68%，扣非凈利潤從8483萬降至4025萬，下滑52%。研發投入翻倍、營銷費用激增是明面上的解釋。更深層的原因是：營收基數大了，增速必然放緩；競爭對手多了——特斯拉Optimus Gen-3已小規模量產、小米CyberOne計劃在汽車工廠部署2000臺。
宇樹在招股書里也承認，產品裝配生產以人工作業為主。而特斯拉和小米擁有龐大的汽車工廠作為訓練場景。宇樹的優勢是更早做出了本體，劣勢是缺乏足夠多的場景來完成具身智能的職業化訓練。
3.一個估值錨點
宇樹上市對資本市場的意義，首先是確立了一個估值錨點。
按42億募資額和10%發行比例估算，發行市值約420億元。創始人王興興持股約33%，身家達到140億元。一個90后，十年時間，把10萬元起家的小作坊做到了全球人形機器人出貨量第一。
整個賽道因此有了一條價格線。在這條線之下的公司，有了參照；在這條線之上的，需要證明自己比宇樹更強。
更值得關注的是監管的態度。科創板硬科技企業平均審核時長約150天，宇樹只用了73天。今年陸家嘴論壇明確將具身智能、通用AI納入科創板第五套上市標準覆蓋范圍。104天走完流程，監管在向市場釋放信號——具身智能是“新質生產力”的重點方向。
但機構也在提醒：宇樹上市會加速板塊分化，資金將持續向有訂單、有量產能力的“硬資產”集中。純題材炒作的標的，接下來的日子會越來越難過。
宇樹的IPO批文，意味著具身智能行業正式跨越了一道門檻。
過去靠一段走路視頻就能融到錢的日子結束了。接下來資本市場要看的不是demo，是出貨量、是毛利率、是場景落地、是復購率。和宇樹同期的玩家——云深處、樂聚也在推進IPO。優必選剛剛發布了U1，智元在沖刺萬臺交付。
賽道跑出了A股第一家上市公司，但真正的競賽才剛剛開始。這場仗，以前比的是誰更能講故事，以后比的是誰更能賺錢、誰能在新規則里活下來。
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