70多艘船！馬士基家族資本再出手

馬士基家族資本出手：收購70多艘船的船舶租賃巨頭Ocean Yield

A.P. Moller Holding 從KKR手中買下Ocean Yield，超過50億美元長期合同現金流進入馬士基家族海事資產體系

馬士基家族資本平臺再次加碼海事資產。

7月2日，A.P. Moller Holding 與全球私募投資機構 KKR 聯合宣布，A.P. Moller Holding 旗下子公司已簽署協議，將從 KKR 管理的基金手中收購挪威船舶租賃公司 Ocean Yield AS 100%股權。

本次交易財務條款未披露。交易仍需獲得常規監管批準，預計將于今年年底完成。

不過，這筆交易完成后，A.P. Moller Holding 將獲得一個全球化、多船型、以長期合同現金流為核心的船舶租賃平臺。Ocean Yield 目前持有超過70艘現代化船舶權益，覆蓋LNG運輸船、氣體運輸船、集裝箱船、原油船、成品油船、化學品船和干散貨船等多個主流船型。

需要強調的是，本次買方是 A.P. Moller Holding，而非班輪公司 Maersk。A.P. Moller Holding 是 A.P. Moller Group 的母公司，也是馬士基家族和 A.P. Moller Foundation 體系下的長期投資平臺。其最大資產是對 A.P. Moller - Maersk 的持股，同時還持有 Danske Bank、Maersk Tankers、Svitzer、Noble、DOF 等一批金融、航運、海工和海事服務資產。

70多艘船，超過50億美元長期合同現金流

Ocean Yield 總部位于挪威奧斯陸，成立于2012年，最早源自挪威 Aker 體系旗下帶有長期租約的海工資產。2013年，Ocean Yield 在奧斯陸證券交易所上市。2021年，KKR 通過旗下投資工具發起要約收購，并將其私有化。

經過多年發展，Ocean Yield 已從早期海工資產平臺，成長為全球重要的船舶租賃公司之一。

根據Ocean Yield 2026年一季度業績材料，公司當時船隊規模為73艘，調整后EBITDA backlog約50億美元，平均剩余租期為11年。一季度調整后EBITDA為8230萬美元，凈利潤2190萬美元，可用流動性為2.682億美元，權益比率為31.7%。

從船隊結構看，Ocean Yield 已經形成明顯的多船型組合。其中，LNG運輸船占比提升較快。公司一季度材料顯示，其船隊中包括30艘LNG運輸船、10艘集裝箱船、12艘原油船、8艘干散貨船、4艘成品油/化學品船、5艘海工相關船舶及4艘其他氣體運輸船。

這類資產組合的特點很清晰。Ocean Yield 不主要依賴短期現貨市場波動盈利，而是通過長期租約鎖定現金流。其商業模式更接近船舶融資和船舶資產管理平臺。船舶所有權、長期合同、承租人信用和融資成本，共同決定其資產價值。

TradeWinds 援引 Pareto Securities 研究主管 Eirik Haavaldsen 的判斷稱，Ocean Yield 更像一家“shipping bank”，而非普通商品型船東。這一說法比較準確地概括了Ocean Yield的風險收益特征。

KKR持有五年，平臺明顯做大

KKR于2021年進入Ocean Yield。當年KKR以每股41挪威克朗發起要約收購，交易對Ocean Yield股權估值約72億挪威克朗，約合8.29億美元。彼時，Ocean Yield仍是奧斯陸上市公司，Aker Capital 持有其約61.65%股份，并承諾接受要約。

在KKR持有期間，Ocean Yield繼續擴大船隊和客戶基礎。

根據本次公告，過去五年中，Ocean Yield累計投資超過30億美元，用于擴張和現代化船隊，并進一步豐富資產組合。同期，公司長期合同收入積壓規模幾乎翻倍，達到超過50億美元。

KKR歐洲基礎設施聯席主管 Vincent Policard 表示，KKR與Ocean Yield管理團隊共同推動了平臺規模擴張、業務多元化、長期合同收入基礎增強，并支持其向更加現代化、可持續的船隊轉型。

從投資邏輯看，KKR在2021年買入Ocean Yield時，獲得的是一個具備長期租約基礎、但仍可繼續擴張和優化的海事資產平臺。五年后，Ocean Yield船隊規模更大，客戶組合更廣，LNG運輸資產權重更高，合同收入可見度更強。A.P. Moller Holding 接手時，買到的是一個成熟度更高的長期現金流平臺。

不過，KKR并未完全離開Ocean Yield相關海事資產業務。公告稱，KKR將繼續通過其與Ocean Yield在 CapeOmega Gas Transportation AS 的共同投資，作為Ocean Yield的戰略伙伴。CapeOmega Gas Transportation 持有一批由Knutsen LNG運營的LNG運輸船權益，是Ocean Yield近年擴大LNG資產布局的重要平臺之一。

A.P. Moller Holding出手原因

A.P. Moller Holding首席財務官 Martin Larsen 表示，Ocean Yield的平臺能力和管理團隊令人印象深刻。A.P. Moller Holding認為，Ocean Yield的商業模式具備穩定現金流，將成為其現有海事資產組合的良好補充。

這句話點出了本次交易的核心。

A.P. Moller Holding長期持有大量海事相關資產，包括A.P. Moller - Maersk、Maersk Tankers、Svitzer、Noble、DOF等。其海事版圖覆蓋集裝箱班輪、油輪、拖輪、鉆井平臺、海工船和物流基礎設施。

Ocean Yield的加入，將給這一體系補上一塊特殊拼圖：船舶租賃和長期船舶資產現金流。

相比直接經營單一航運細分市場，船舶租賃平臺的周期暴露方式不同。它通常通過長租合同、承租人信用、資產殘值和融資結構來管理風險。對A.P. Moller Holding這樣的長期資本而言，Ocean Yield可以提供更穩定、更分散的海事資產收益來源。

TradeWinds援引Arctic Securities信用研究主管 Alexander Jost 的觀點稱，從債券持有人角度看，引入具有長期投資周期和充足流動性的戰略海事股東，對Ocean Yield具有信用正面意義。Arctic認為，相比財務投資人，A.P. Moller Holding這類長期產業資本的退出風險更低，對股東分紅的短期訴求也可能較弱。

Ocean Yield目前有多只未償還債券。對債券市場而言，股東性質變化是重要信用變量。A.P. Moller Holding擁有強資產負債表、長期海事背景和低杠桿特征，能夠提升市場對Ocean Yield長期融資穩定性的預期。

Ocean Yield管理層：戰略和組織不會改變

Ocean Yield首席執行官 Andreas R?de 在接受TradeWinds采訪時表示，A.P. Moller是一個“非常好的生態系統”。他認為，A.P. Moller體系擁有深厚歷史、全球網絡和海事知識，將成為Ocean Yield理想的所有者。

R?de還表示，交易完成后，Ocean Yield的組織、業務和戰略不會發生變化。

這一表態很關鍵。Ocean Yield的核心競爭力來自專業團隊、客戶關系、船舶資產選擇能力、合同結構設計能力和融資執行能力。A.P. Moller Holding收購后，Ocean Yield預計仍將保持獨立平臺屬性，并依托A.P. Moller體系獲得更廣泛的產業資源。

R?de表示，自2021年以來，Ocean Yield已被強化為一家全球多元化海事租賃平臺，擁有長期、高質量合同現金流和面向能源轉型的現代化船隊。公司過去幾年在私有化狀態下可以進行長期思考和長期行動，與領先航運公司和終端用戶合作，為海事行業提供關鍵基礎設施資產。進入A.P. Moller Holding體系后，Ocean Yield將開啟下一階段增長。

船東資本正在尋找新配置方向

這筆交易也反映了航運資本配置的新趨勢。

過去幾年，集運、油輪和部分干散貨市場經歷了罕見高收益周期。大量傳統船東和航運集團積累了可觀現金流。問題隨之出現：這些現金流應該繼續投向原有主業，還是用于拓展更分散、更長期的海事資產組合？

Pareto Securities指出，A.P. Moller并非第一家向外拓展的船東母公司。Idan Ofer此前也曾從Oaktree手中收購類似平臺，MSC背后的Aponte家族近年也在油輪市場持續投資。

這類動作說明，部分航運資本正在從單一船型周期投資，轉向更綜合的海事資產配置。船東集團開始關注長期租約、金融屬性資產、能源轉型船隊、港口碼頭、拖輪、海工和燃料相關基礎設施。

A.P. Moller Holding收購Ocean Yield，正是這一趨勢中的代表性案例。其看重的并非短期運價彈性，而是船舶資產長期現金流、客戶質量、融資可得性和跨船型分散能力。

Ocean Yield的資產組合也順應了能源轉型方向。公告中提到，公司持續投資現代化船舶，其中相當比例具備 alternative-fuel-ready 特征。這里的“ready”應理解為替代燃料預留設計，即在造船階段預留未來使用相關燃料的空間、布局和系統改裝條件。這并不等同于船舶已經能夠直接使用該替代燃料運營。

馬士基家族海事版圖繼續延伸

Ocean Yield 的加入，也要放在 A.P. Moller Holding 近年船舶資產配置方式變化中觀察。

A.P. Moller Holding 早已不只是直接持有傳統航運公司。過去幾年，其在海事領域逐步形成了“長期資本 + 船舶資產平臺 + 專業商業管理 + 外部聯合投資人”的模式。

2017年，A.P. Moller Holding 從 A.P. Moller - Maersk 手中收購 Maersk Tankers。此后，A.P. Moller Holding 與日本三井物產共同持有 Maersk Product Tankers。該公司作為成品油輪資產平臺，總部位于哥本哈根，船隊由 Maersk Tankers 負責商業管理和公司管理，由 Synergy Group 負責技術管理。這一安排把船舶所有權、商業運營和技術管理進行了更清晰的分工。

在能源轉型船舶資產方面，A.P. Moller Holding 又與三井物產共同持有 Ammonia Carriers A/S。該公司是一家資產持有公司，擁有10艘超大型液氨運輸船，計劃自2026年中開始交付。Maersk Tankers 負責這些船舶的商業和公司管理，并參與新造船項目推進。這說明，A.P. Moller Holding 已經把船舶資產平臺模式延伸到未來清潔能源運輸領域。

此外，馬士基家族資本生態中還存在 Navigare Capital Partners 這樣的船舶投資基金平臺。Navigare Capital 由 Robert Maersk Uggla 與多位航運業資深人士于2017年創立，旗下 Maritime Investment Fund 系列基金投資多元化海事資產，強調長期合同覆蓋、運營收益和綠色轉型。

因此，收購 Ocean Yield 并非一次孤立擴張。A.P. Moller Holding 過去已經通過合資平臺和專業管理結構持有成品油輪、液氨運輸船等船舶資產。Ocean Yield 則把這一邏輯進一步放大。它帶來的不是某一類船隊，而是一個覆蓋LNG船、氣體船、集裝箱船、油輪、化學品船和干散貨船的成熟船舶租賃平臺，以及超過50億美元的長期合同現金流。

這也解釋了本次交易的深層價值。A.P. Moller Holding 正在把海事資產配置從傳統航運公司股權，延伸至船舶資產持有、長期租賃、聯合投資、能源轉型船隊和船舶金融平臺。Ocean Yield 的加入，將進一步補齊其在多船型船舶租賃和長期合同現金流方面的能力。

對行業的信號

這筆交易對航運市場也傳遞出幾個明確信號。首先是船舶租賃平臺的價值正在提升。航運業綠色轉型、船價高位、融資成本變化和監管不確定性，使船東對長期資產融資和租賃結構的需求持續存在。能夠提供長期資本、分散資產組合和專業交易結構的平臺，將繼續受到產業資本關注。

再則，長期現金流資產對航運資本更具吸引力。經歷高波動周期后，大型航運集團和家族資本開始把部分收益配置到可見度更高的資產中。Ocean Yield超過50億美元的長期合同收入積壓，正是本次交易最核心的吸引力之一。

此外，傳統航運集團正在重新定義自身邊界。A.P. Moller體系擁有班輪、油輪、拖輪、海工、鉆井、物流和港口相關能力。Ocean Yield加入后，其海事資產組合進一步覆蓋船舶金融和租賃平臺。這種布局顯示，全球領先航運資本正在從“經營船隊”延伸至“組織海事資產”。

能源轉型正在改變船舶資產定價邏輯。未來燃料路線尚未完全確定，船舶是否具備改裝空間、燃料艙布局預留、管線和系統升級條件，將影響長期資產價值。Ocean Yield強調現代化船隊和替代燃料預留設計，反映了租賃平臺在資產選擇時已經將未來監管和燃料不確定性納入考慮。

一個長期資本接手長期現金流平臺

從KKR到A.P. Moller Holding，Ocean Yield進入新的所有權階段。

KKR在過去五年中推動Ocean Yield私有化運營、擴大資產規模、提升長期合同收入，并完成階段性價值釋放。A.P. Moller Holding接手后，Ocean Yield將進入馬士基家族長期產業資本體系。

這筆交易的行業含義已經比較清晰。航運高景氣周期釋放出的現金流，正在推動頭部資本尋找更穩定、更分散、更長期的海事資產配置方式。船舶租賃平臺正處于這一變化的交匯點。

Ocean Yield擁有70多艘船、50億美元以上合同積壓收入、11年平均剩余租期和多元船型布局。對A.P. Moller Holding來說，這是一項具備長期現金流、產業協同空間和能源轉型適配能力的海事資產。對全球航運業來說，這筆交易說明，船舶金融和船舶租賃正在從輔助工具，逐步走向大型海事集團資產配置的核心領域之一。

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