反字節聯盟，來了？

作者| 丁卯

編輯|張帆

封面來源|視覺中國

7月2日，快手在港交所發布公告，旗下視頻生成大模型“可靈AI”啟動新一輪增資融資，募資總額不超過30億美元，投后估值有望達到180億美元，創下全球多模態大模型公司單輪最大融資紀錄。值得關注的是，此次阿里、騰訊、百度（BAT）三家互聯網巨頭罕見地同時出現在了投資名冊中，引發了行業的高度關注。

根據公告，本次增資分階段推進：首批由21名獨立投資者、甲方及乙方作為初始投資者，以20.28億美元（折合人民幣138.24億元）現金資本注入北京可靈；同日，15名額外投資者同意追加出資7.66億美元（折合人民幣52.24億元）。

與此同時，增資協議設置了60天的窗口期，期限內額外投資者可通過簽署加入協議成為增資協議下的投資者訂約方，增資款項上限為30億美元（折合人民幣204.47億元），約占北京可靈經擴大注冊資本的16.67%。

重組完成后，快手的間接全資附屬公司北京可靈將持有可靈AI相關資產及業務。募集資金將專項用于多模態視頻大模型研發迭代、海內外商業化擴張、全球團隊搭建及算力基礎設施投入。

從投資陣容上看，本輪募資橫跨財務資本、產業資本、主權基金等多元化主體。由CPE源峰、國方創投、BlueFive、騰訊、中信證券投資、中關村科學城基金聯合領投；阿里云、百度、華策影視、厚為資本等產業資本同步跟投，同時，還包含國家級產業基金、人民幣私募股權基金、L2F光源創業者基金等數十家一線機構?？焓致摵蟿撌既藯钸h熙亦以個人身份參與本次增資。

增資全部到位后，快手對可靈AI的持股份額將稀釋至68.33%，仍維持絕對控股地位。新增資方中，騰訊計劃出資約13.63億元人民幣，持股比例約1.12%，阿里巴巴計劃出資約13.63億元，持股比例約1.11%，百度計劃出資約3.41億元，持股比例約0.28%。

快手靠可靈破局

自24年6月發布以來，可靈呈現出快速擴張的態勢，近兩年商業化成效顯著。根據披露，截至2025年12月31日，可靈的收入約為11億元，而今年第一季度收入達到6.5億元，同比增長了300%。2026年3月，可靈AI的年化收入運行率（ARR）已逼近5億美元大關。

運營端表現同樣亮眼。截至2026年6月底，可靈全球累計用戶突破1億，業務覆蓋224個國家及地區，服務企業客戶近5萬家，對比2025年末數據，全球用戶、企業客戶規模在半年內同步提升了67%。

亮眼表現的背后，得益于可靈獨特的全球化戰略拓局。自上線初期，可靈就把業務重心傾斜在北美、歐洲、日韓、東南亞等海外市場。一方面，主動避開了國內與字節即夢的同質化內耗；另一方面，海外創作者、中小企業付費意愿更強，可靈依靠相對更有優勢的定價策略、更強的畫面可控性，在Sora等海外競品未成熟或退場的戰略窗口期，憑借先發優勢迅速搶占全球市場份額，完成了海外用戶心智的占領。截至目前，公司70%以上的營收均來自海外市場。

在商業化路徑上，可靈展現出了更高的效率，產品公測僅48天便上線分級付費體系，精準篩選高價值客群，多款產品長期登頂多國工具類App收入榜。同時，依托獨家功能Motion Control形成病毒式二創傳播，大幅降低了自然獲客成本，成為國內少數不靠本土流量跑通海外商業化的AI模型企業。

而本輪募資完成后，30億美元的資金無疑為可靈提供了更充足的擴張彈藥，有望助力其在競品補齊競爭力之前，進一步搶占并鞏固出海的黃金窗口期。

然而，與可靈快速擴張形成鮮明對照，近兩年，隨著國內短視頻存量競爭的加劇，母公司快手的主業增速持續放緩，二級市場長期給予估值折價。2021年上市后，快手股價曾一度沖高至417.8港元的歷史高點，巔峰總市值接近1.8萬億港元，對應市銷率超過20倍。但伴隨行業紅利見頂、與字節競爭加劇，疊加直播業務萎縮、電商增量放緩等問題，快手在二級市場進入漫長的估值消化期，股價較高點跌幅近9成。截至7月2日收盤，快手總市值已經下降至1845億港元（折合235億美元），對應市銷率僅1.13倍。

而本次增資完成后，可靈AI投后估值高達180億美元，已占到快手總市值的75%以上。這預示著快手傳統的流量業務估值體系已經難以匹配AI高成長資產的定價邏輯。因此，分拆可靈獨立融資成為快手釋放AI業務價值、修復集團整體估值的核心路徑。同時，分拆獨立運營后，可靈業務線條也更加純粹，可單獨采用AI賽道通用的ARR成長估值框架定價，這也為后續其登陸資本市場鋪平了道路。

早前《南華早報》曾援引行業知情人士消息稱，快手計劃未來12個月內推動可靈AI啟動港股IPO申報流程。而本次增資協議進一步明確了可靈未來的上市時間約束，協議指出，若可靈未能在2031年10月前完成合資格上市，本輪外部投資者有權行使回購權，要求公司以原始投資本金疊加年化8%單利贖回對應股權，這相當于為可靈獨立上市設置了明確的時間底線。

多模態戰事升級

如前文所述，此次募資中BAT三家均參與了可靈AI的投資。在大模型賽道競爭白熱化的當下，三大互聯網巨頭罕見聯手的背后，是一場各取所需的戰略陽謀：

• 對阿里而言，參投可靈除了綁定這個算力大戶之外，亦可以將萬相模型、視頻生成能力通過可靈對外輸出，完善下游內容與營銷場景的生態布局。

• 對騰訊而言，參投可靈，一是為了將頂尖的視頻生成技術留在自己的生態輻射圈內，給視頻號、廣告、游戲、影視產業鏈配套成熟AI視頻工具，降低自研成本；二是復刻早年投資快手的思路，扶持抖音之外的獨立內容供給平臺，從底層優化泛娛樂行業的競爭格局。

• 與其他兩家巨頭不同，百度的文心大模型雖然在文本領域領先，但在視頻多模態上進度略慢于對手，參投可靈，百度可借助對方成熟的視頻能力，以API接入方式補充AI搜索、智能體、營銷平臺的多模態能力，完善文心生態閉環。

無論出于何種目的，三家巨頭同時押注同一家AI視頻企業，這在近幾年的創投市場上都極為罕見，背后反映了AI視頻生成賽道的競爭邏輯已經迭代，行業對抗已不再局限于快手和字節兩大短視頻平臺之間的博弈，而是升級為多家互聯網巨頭協同制衡字節的格局。

這種合圍的底層必然性，源于字節跳動此前在賽道內構筑的絕對壁壘。在此之前，字節依托抖音+剪映+Seedance即夢，形成國內唯一完整的“模型-工具-流量分發-商業化”閉環，海外CapCut同樣搶占大量創作者市場，是快手可靈、騰訊智影、阿里萬相最大的競爭對手。

反觀其他三個核心玩家，各自均存在先天的結構性短板?？伸`依托快手，但快手在國內外C端用戶的規模上遠不及抖音，同時其缺乏自有云底座，面對需要算力、模型、服務一體化交付的大型B端客戶競爭力偏弱；阿里萬相缺少自有短視頻內容社區這類面向C端的場景，內容流量分發存在短板；而騰訊智影的底層視頻生成模型迭代節奏緩慢，畫質、動態控制能力落后其他玩家。

此次三家巨頭同時參投可靈，本質上是通過資本紐帶，將阿里的云算力、騰訊的社交與文娛版圖、百度的AI搜索和應用場景一次性“縫合”到可靈身上。這不僅為可靈注入了資本彈藥，更迅速打通了其在游戲、影視、廣告營銷等產業生態上的閉環，客觀上分流了創作者、企業客戶和海內外市場份額，對正在向外推廣的字節即夢形成實質性的鉗制。

不過，這道由利益交織筑起的“資本高墻”并非堅不可摧?？紤]到巨頭在云服務、大模型、智能體等核心戰場上互為直接競爭對手，各方利益訴求并不完全統一，這套協同體系能否演化為長期穩固的戰略同盟，仍有待長期觀察。

但無論如何，對字節而言，一場由多家互聯網巨頭聯合發起的圍剿競爭，似乎已經拉開了帷幕。

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